Инфляция уже 30% за год, впереди – дефолт? Разобрались, что это такое и какие последствия будет иметь для страны

В 2022 году потребительская инфляция в Украине выросла до 26,6%. Причиной такого резкого роста цен стали боевые действия и их последствия – сокращение поступлений в госбюджет и увеличение расходов на оборону. 

На фоне проблем с наполнением бюджета заговорили о дефолте. Появились опасения, что Украина не сможет погасить очередные платежи по «старым» долгам.

Редакция MC.today разобралась, что такое дефолт, что он означает для страны и какие последствия имеет, изучила его виды и исторические примеры.

Что такое дефолт

Простыми словами дефолт – это ситуация, когда должник не может расплатиться по своим долгам. Термин происходит от английского слова default, что в переводе означает «невыполнение обязательств».

Примеры дефолта, с которыми вы могли встречаться в повседневной жизни, – когда у человека нет денег на ежемесячные платежи по ипотеке. Или когда компания не может выплатить проценты по своим облигациям. 

Но самые серьезные последствия несут дефолты, которые объявляют государства. Государственный дефолт – это отказ страны от выплат по внешним или внутренним долгам. Обычно он связан с экономическим спадом, политическим кризисом или форс-мажорными обстоятельствами вроде войны или стихийных бедствий. 

В сознании граждан Украины дефолт прочно ассоциируется с событиями 1998 года. В отличие от соседней россии Кабмин Украины тогда не пошел на объявление дефолта. Но без потерь не обошлось: курс гривны к доллару обвалился почти в два раза, внешний долг вырос до 40% ВВП, а падение экономики в различных отраслях составило от 10 до 28%. 

Виды дефолта

В отношении государственного дефолта важно отличать два понятия: суверенный дефолт и технический дефолт. 

• Технический дефолт – это ситуация, когда должник не способен выполнить какое-то конкретное обязательство сейчас, но может сделать это в будущем. Например, в 1998 году в Украине не было денег на погашение очередного транша по погашению облигаций внешнего государственного займа (ОВГЗ). В результате проблему получилось урегулировать: держатели ОВГЗ согласились подождать и получили деньги позже, но с процентами за задержку.
• Суверенный дефолт – это банкротство государства, когда оно больше не может платить по внешним и внутренним долговым обязательствам. Однако тут есть существенные различия с банкротством компании. Обанкротившуюся компанию можно ликвидировать. Государство, напротив, продолжит существовать в любом случае, но в течение 5–7 лет будет лишено возможности одалживать деньги на внешних рынках.

Предпосылки дефолта

Дефолт не может возникнуть внезапно. Обычно ему предшествует целый ряд негативных для экономики событий и ошибочных решений руководства страны.

• Рост бюджетного дефицита. Дефицит бюджета – это превышение расходов бюджета над доходами. Спровоцировать его могут чрезвычайные обстоятельства, неэффективность налоговой системы или финансирование масштабных государственных проектов, которые не приносят отдачи.
• Избыточная эмиссия денег. Печатный станок позволяет быстро найти средства для наполнения бюджета, но это не тот метод, который позволяет экономике долго оставаться стабильной. Примером может служить дефолт 1998 года в россии, когда дополнительной эмиссией центрального банка пытались восполнить недостаток денег для погашения облигаций федерального займа.
• Рост конкуренции, негативные изменения на международном рынке товаров и услуг. Так, экономика Украины сильно зависит от цен на экспортируемое сырье: железную руду, металл, зерновые и масленичные культуры. Поэтому снижение цен на эти товары может стать причиной резкого падения доходов бюджета. Когда плановые и фактические доходы сильно различаются – это повод беспокоиться.
• Ошибки в прогнозах. Иногда ошибочно оптимистичные прогнозы заставляют государство брать в кредит сумму, которую невозможно быстро погасить.
• Большое количество импортных товаров. Примером может служить кризис в Греции 2007 года, когда кредитные средства МВФ сразу уходили за рубеж и не уменьшали внешний долг.

Что означает дефолт для страны

Всемирный банк и МВФ охотно дают кредиты развивающимся странам. Но при условии неэффективного управления деньги даже не доходят до экономики, а долг остается. Если погасить внешний долг своими средствами не получается, приходится брать новые кредиты. В результате образуется замкнутый круг, когда одни кредиты берут, чтобы погасить другие.

Так может продолжаться, пока экономика имеет хотя бы минимальную тенденцию к росту, а в политике сохраняется стабильность. Как только появляются признаки нестабильности, количество новых кредитов уменьшается, кредитная пирамида рассыпается и рассчитаться по старым кредитам уже не получается. 

С этого момента запускается механизм дефолта. Политическое решение о его объявлении принимает правительство. А министерство финансов начинает переговоры с внешними кредиторами, чтобы перенести сроки оплаты или изменить условия погашения долга. 

Последствия дефолта

Для простых людей

Усложнение доступа к дешевым кредитам увеличивает производственные затраты предприятий. В большинстве случаев это приводит к снижению зарплат, сокращению рабочих мест и росту уровня безработицы. Падение курса национальной валюты вызывает инфляцию и заметно снижает покупательную способность. Кроме этого значительно увеличивается стоимость импортных товаров.

Для государства

Дефолт государства снижает его кредитные рейтинги. В результате доверие к стране падает, кредитные организации начинают отказывать ей в кредитах или предлагают их на менее выгодных условиях. Инвесторы уходят с рынка, экономический рост замедляется.

С другой стороны, в некоторых случаях дефолт может быть и положительным фактором, как это случилось с кризисом в Исландии. Во-первых, девальвация местной валюты идет на пользу предприятиям-экспортерам. Не меняя цен на свои товары они получают за них намного больше денег, чем раньше. Теперь их хватает и на налоги, и на достойные зарплаты сотрудникам, и на техническое развитие производства.  

Во-вторых, подорожание импортных товаров заставляет люде больше покупать товары отечественные. Это дает стимул к развитию производства, обеспечивает новые рабочие места, увеличивает поступление налогов, уменьшает зависимость от импортных товаров и улучшает внешнеторговый баланс. 

Иногда дефолт сравнивают с высокой температурой при простуде. Больной может  принимать таблетки, а может дать организму возможность бороться с инфекцией самостоятельно. Точно также государство может брать бесконечные кредиты, а может объявить дефолт. Сначала будет очень тяжело, а затем система начнет лечить сама себя. Правда иногда без таблеток, как и без кредитов, просто не выжить.

Самые громкие дефолты в мировой истории

По информации агентства Moody’s, с 1983 по 2018 год его клиенты объявляли дефолт 28 раз. Мексика не смогла расплатиться в 1994 году, россия в 1998, Уругвай в 2003. Урожайным на дефолты был 2017 год, когда отказались платить по кредитам Мозамбик, Белиз, Республика Конго и Венесуэла. А настоящим рекордсменом по дефолтам считают Аргентину, она объявляла их восемь раз!

Чтобы избежать банкротства после технического дефолта, в компаниях решением суда назначают кризисное руководство. В случае с государствами роль кризисного менеджера выполняет МВФ. Его эксперты составляют план выхода из кризиса. Он может содержать широкий комплекс мер: снижение зарплат и других государственных расходов, рост налогов, повышение цен на товары и услуги.

Впрочем, следовать или нет рекомендациям МВФ каждая страна решает  самостоятельно. Одни, как Исландия, восстановили экономику после дефолта не прибегая к жесткой экономии. Другие, как Греция, были вынуждены согласиться на увеличение налогов, снижение пенсий и передачу ряда активов страны под управление ЕС.

Аргентина в 2001 году

Аргентинский дефолт 2001 года считают примером одного из тяжелейших экономических кризисов в истории. Банкротство государства началось с технического дефолта: правительство отказалось погашать государственные облигации и попыталось обменять их на новые с меньшей доходностью.

Но этого оказалось недостаточно и 23 декабря 2001 года президент объявил о крупнейшем в истории дефолте – Аргентина отказалась от внешнего долга в $132 млрд. Последствия были разрушительными: четверть населения осталась без работы, на время прекратилась выплата зарплат и пенсий, а и без того высокая преступность выросла в 80 раз.

Стране удалось встать на ноги лишь благодаря десятилетию сильного экономического роста. Но и спустя 20 лет ситуация в экономике не радужная: годовая инфляция в 2022 году достигла 61% и Аргентина снова живет в ожидании дефолта.

Исландия в 2008 году

Дефолт в Исландии стал следствием банкротства трех крупнейших офшорных банков, которые умудрились набрать кредитов на $85 млрд, что в 6,5 раза превышало текущий ВВП страны. После национализации банков общая сумма задолженности перед инвесторами из Великобритании и Нидерландов составила $3,5 млрд. 

Чтобы понять масштаб бедствия, нужно вспомнить что население острова на тот момент составляло чуть больше 317 тысяч человек. Другими словами, для покрытия долга каждый гражданин Исландии должен был бы платить по 100 евро в месяц на протяжении 15 лет. Понятно, что исландцы не пошли на такие условия и провели референдум, на котором проголосовали против выплаты компенсаций иностранным вкладчикам.

Исландия также отказалась от режима жесткой экономии, которую предлагал МВФ. Впрочем, это не защитило островитян от разрушительных последствий дефолта: государственный долг вырос в три раза, национальная валюта обесценилась на 85%, доходы населения упали на 20%, усилилась безработица, многие люди не смогли выплачивать ипотеку и остались без жилья.

Вопреки мифам об Исландии, которая не пошла на поводу у МВФ, Рейкьявику все таки пришлось обратиться за кредитами. Более $2 млрд выделил МВФ, а еще $2,5 млрд – скандинавские страны. Сегодня правительство тратит около 17% всех поступлений на выплату процентов по долгу. 

Но есть и положительные последствия дефолта. Благодаря обесцениванию национальной валюты Исландия стала намного более привлекательной для туристов, кроме того выросла конкурентоспособность экспорта. По поводу исландского рецепта борьбы с кризисом не утихают споры, но факт в том, что с 2011 года экономика страны начала расти.

Греция в 2015 году

1 июля 2015 года Греция не смогла перевести Международному валютному фонду очередной транш погашения кредита в 1,54 млрд евро. Причиной дефолта стала поголовная неуплата налогов и фальсификация Госстатом Греции отчетности. Чтобы брать у мировых финансовых структур больше кредитов там банально подделывали статистические документы.

Реакцией МВФ было требование сократить социальные программы и увеличить налоги. Но леворадикальное правительство заявило, что дефолт не страшен и более того может вызволить Грецию из «кабалы Евросоюза». Чтобы шантажировать руководство ЕС, провели референдум, где 61% голосовавших сказали «нет» выплатам МВФ и другим кредиторам, включая Германию.

Однако расчет на получение альтернативных источников финансирования быстро провалился. А кризис достиг глобальных размеров: госдолг достиг 170% от ВВП, были закрыты все банки, в банкоматах нельзя было получить более 60 евро, начались беспорядки. Чтобы вытянуть страну из пропасти, правительству всё же пришлось согласиться на жесткие требования МВФ. 

В итоге строгое ограничение бюджетных расходов, повышение пенсионного возраста и беспрецедентная помощь ЕС позволили грекам выйти из кризиса. С 2017 года экономика Греции начала расти. А в августе 2022 года глава Еврокомиссии Урсула фон дер Ляйен объявила об окончании режима усиленного контроля со стороны международных кредиторов.

Стоит ли ожидать дефолта Украины в 2023 году

Напомним, что 18 августа 2022 года международное рейтинговое агентство Fitch Ratings повысило долгосрочный кредитный рейтинг Украины в иностранной валюте с уровня «RD» (ограниченный дефолт) до «CC» (вероятный дефолт). Причиной стало достижение соглашения  о реструктуризации долга: почти $6 млрд основной суммы и процентов по украинским еврооблигациям отстрочили на 24 месяца.

Агентство также выражает сдержанный оптимизм по поводу прогноза на 2023 год. По его данным, рост украинского ВВП составит 2% против снижения на 31% в 2022 году. Инфляция в Украине снизится до 21%, а дефицит бюджета сократится до 15,2% ВВП. 

На основании этого аналитики делают вывод, что в 2023 году в Украине точно не будет голода, полного обесценивания сбережений или тотального дефолта. Но преждевременно рассчитывать и на ощутимый рост экономики: скажутся большой оттокнаселения, физическое разрушение инфраструктуры и нарушение цепочек снабжения.