MY.UAНовини
Голові Нацбанку доведеться долати атаки, або Як не довести Україну до нової кризи
Голові Нацбанку доведеться долати атаки, або Як не довести Україну до нової кризи

Голові Нацбанку доведеться долати атаки, або Як не довести Україну до нової кризи

Хто б не став новим главою НБУ, все-одно опиниться перед викликами, які нікуди не зникли зі зміною людини на посаді.

Кирил Шевченко, очевидно, був обраний на посаду голови Національного банку України, як компромісна фігура: його, як банкіра з досвідом, з одного боку поважають на ринку, а з іншого – він – не чужа людина для політиків, бо багато років очолював державний банк.

Потрібно розуміти, що новий голова НБУ, хто би їм насправді не став, опиниться перед викликами, які нікуди не зникли зі зміною людини на посаді. І реагувати на ці виклики доведеться із врахуванням дуже багатьох факторів. Сподіваємося, що реакція буде мудрою.

Фінансування державного боргу через грошову емісію

Це найбільш проблемна частина відносин НБУ та уряду. В останні місяці попит на гривневі ОВДП просів, нерезиденти почали продавати папери із своїх портфелів, а Міністерство фінансів не поспішало підвищувати ставку дохідності по нових облігаціях. Купували ОВДП в основному державні банки, одним з яких був Укргазбанк, очолюваний нинішнім головою НБУ.

У липні-серпні Мінфін має погасити раніше випущені ОВДП на 78 млрд гривень – і кошти на це погашення він намагатиметься залучити всередині країни. Зважаючи на слабкий ринковий попит, цього разу мова може всерйоз піти про монетизацію погашень через НБУ та держбанки.

Дуже легке рішення – допомогти бюджету один раз у скрутну годину. Але от чи будуть (чи як швидко з'являться) після цього наступні подібні випадки – питання відкрите та залежить від рівня усвідомленості й довгострокового мислення державних діячів.


Графік погашення ОВДП у 2020-2021 рр., млрд грн / Графіка Міністерства фінансів

Проблема емісії не у самому факті – НБУ за останні 12 місяців збільшив грошову масу на чверть без негативних наслідків – а у тому, що коли її використовують для покриття бюджетних витрат, то зупинитися дуже важко, і абсолютно неможливо підрахувати, який рівень емісії ще нормальний, а який – вже небезпечний інфляцією, девальвацією та кризою.

Уряду ж, та депутатам, зупинитися у витрачанні коштів дуже важко, особливо коли їх можна просто надрукувати собі самим. Завжди знайдуться проєкти, приємні виборцям або зацікавленим сторонам, завжди знайдуться недофінансовані видатки, особливо під час кризи. Зупиняти такий друк має саме НБУ та його очільник.

Для цього він повинен бути незалежним та мати силу сказати "ні".

Монетарна політика

Тут важливо продовжувати політику інфляційного таргетування, щоб зберегти макростабільність та розвивати валютний ринок, щоб гнучкий курс гривні дозволяв економіці краще абсорбувати зовнішні та внутрішні шоки. Влада буде тиснути у бік послаблення монетарної політики: девальвація гривні вигідна для експортерів, вища інфляція – для уряду, який збере більше податків, нижча процентна ставка за логікою можновладців має привести до пожвавлення кредитування та економічного зростання.

Але для людей наслідки такої політики можуть вилитися у знецінення гривневих заощаджень, зарплат і пенсій щодо долара, підвищення цін на імпортні товари, інфляцію та й подорожчання базового кошика продуктів.

ЦЕС у липні провів опитування про те, як люди ставляться до зростання цін: 94% респондентів не згодні, що ціни зростають надто повільно, 88% опитаних вважають, що зростання цін буде вигідне олігархам.

Інфляція зараз нижча, ніж цільова за планом Нацбанка, і 5% зростання споживчих цін на рік для української економіки не стане катастрофою – але тут знову ж таки варто розуміти, коли зупинитися, і оцінити це математично майже неможливо. Тим більше, що інфляційні очікування громадян далі залишаються дуже високими – майже всі опитані в червні вважали, що зростання цін найближчим часом прискориться.

По зв'язку кредитування та процентної ставки все теж не так прямолінійно. Існує так званий трансмісійний механізм – зв'язок ставки НБУ із ставками по кредитах непрямий та дуже сильно залежить від економічного клімату, якості позичальників, захисту прав кредиторів.

Наприклад, можна знизити процентні ставки хоч до нуля, але якщо банкам буде заборонено стягувати з боржників заставу за іпотечними кредитами, такі кредити видавати не будуть. На ставки за споживчими кредитами, куди часто-густо закладають додаткові комісійні, страховки, облікова ставка майже не впливає, а на вартість довгострокових кредитів – впливає дуже помірно.

Єдиний помітний вплив вона має на вартість кредитів бізнесу строком до одного року, себто на оборотний капітал.


Динаміка процентних ставок за кредитами у гривні, % річних / Графіка НБУ

Банківський нагляд

Від нового глави НБУ очікують, що він послабить вимоги до оцінки банківських ризиків. Банки давно обговорюють із НБУ методику розрахунку кредитного ризику, і окремі зміни цілком можуть бути доцільними. Але тотальне послаблення вимог до якості позичальників та якості застави означатиме створення навісу поганих кредитів, який свого часу поховав під час кризи більше половини банківської системи країни.

У 2020 році, незважаючи на економічні проблеми в усьому світі, не впав жоден український банк, і, хоча якісних даних про стан кредитного портфелю в банках немає, загалом ситуація не виглядає критичною.

Через періоди проблемних кредитів проходило багато країн, що розвиваються, більшість із них – у 90-ті роки, саме проблемні іпотечні активи у США створили світову кризу 2008 року. Саме ці проблеми сильно вдарили по банківському сектору України у 2008-2009 та 2014-2015 роках.

Стійкість фінансової системи надважлива для України, якщо вона хоче повторити шлях більш розвинених країн, де поступове зростання кредитування базується на надійному підгрунті і не створює бульбашок. Тому приймати будь-які рішення про послаблення вимог до якості кредитів потрібно дуже і дуже виважено.


Банківські кредити приватному сектору у % від ВВП / Світовий банк

Співпраця з МВФ

Кошти інституційних кредиторів – найдешевший спосіб закрити діру у державному бюджеті в часи фіскальної кризи. Через коронавірус та карантин доходи бюджету впали, а видатки навіть на 7% збільшили. Дефіцит бюджету на 2020 рік запланований на рівні приблизно 8% ВВП, а на додачу є ще погашення боргів попередніх періодів. Залучати позики на ринку єврооблігацій можна лише під більш високі ставки та при наявності програми з МВФ, яка дає кредиторам більшу впевненість у майбутньому.


Графік виплат за державним зовнішнім боргом, млн доларів США / Графіка Міністерства фінансів

Крім коштів МВФ, до бюджету мають зайти кредити від ЄС та Світового банку, яких не буде без виконання умов програми з Фондом. У кризовий та пост-кризовий рік саме ця співпраця критично важлива: вона не дозволить допустити дефолту та не змусить Україну звертатися за фінансуванням усього обсягу дефіциту на зовнішні ринки.

При цьому риторика можновладців "для внутрішнього використання" останнім часом далека від підтримки цієї співпраці. Голові НБУ доведеться долати опір атаці зацікавлених осіб та сформованої ними громадської думки.

В усіх важливих для політики НБУ сферах, новому голові доведеться витримувати тиск та приймати зважені компромісні рішення.

Всі вони можуть як поховати макроекономічну стабільність, так і провести країну через кризовий рік.

Ми сподіваємося, що цей період компромісів буде пройдено зважено, і він не стане початком нової фінансової кризи для України і українців.

Автор: Марія Репко
Джерело: Ліга.Фінанси

Поділитися
Поділитися сюжетом
Джерело матеріала
Згадувані персони
Трамп сегодня сделает заявление в Овальном кабинете
Корреспондент
2025-08-22T09:21:21Z
В документах Кремля прописана дата окончания войны: ГУР рассказали, когда россия отступит
Знай
2025-08-18T20:30:13Z
Известно, кто будет охранять Путина во время визита в США
Корреспондент
2025-08-13T07:27:53Z
Мелания Трамп передала Путину тайное письмо
TSN
2025-08-16T04:31:36Z
Война в Украине не проблема: Путин рассказал, о чем РФ уже активно договаривается с США
Comments UA
2025-08-23T04:12:56Z
Куда исчез Путин после переговоров: Жданов указал на неожиданную деталь
TSN
2025-08-23T04:06:40Z
Ключевой помощник Путина считает вторжение в Украину ошибкой - СМИ
Корреспондент
2025-08-10T23:27:38Z
Намерение Путина — не мир: ISW раскрыл его истинные планы по саммиту с Трампом
TSN
2025-08-15T11:27:46Z
Переговоры Трампа и Путина и их последствия: главные новости ночи 16 августа 2025 года
TSN
2025-08-16T04:09:00Z
Алла Пугачева решилась на резкий и неприятный шаг
Comments UA
2025-08-14T20:42:08Z
Леся Никитюк ошеломила эффектным видом фигуры в купальнике спустя два месяца после родов
TSN
2025-08-16T14:57:48Z
Обручальное кольцо Елены Зеленской. Как выглядит главное украшение первой леди Украины и сколько стоит
Telegraf
2025-08-13T18:09:43Z
Анна Кошмал после рождения второго ребенка не может похудеть и объяснила почему: "Все безрезультатно"
TSN
2025-08-16T16:06:52Z
Школьника из РФ будут судить за фото звезды гачимучи на военном мемориале
Фокус
2025-08-22T20:12:19Z
Уникальные фрески и своя типография: какой была первая многоэтажка в Ужгороде
Telegraf
2025-08-22T19:12:28Z
Умер популярный российский актер Иван Краско
GlavRed
2025-08-09T10:54:57Z
"Ты должна жить своей жизнью": дочь Халка Хогана раскрыла его последние слова
Фокус
2025-08-09T10:15:20Z
Киркоров ошарашил новым фото со своей скандальной дочкой
GlavRed
2025-08-15T12:57:42Z
Выстрелил молодой маме в голову. В Каменском произошло ужасное убийство
Telegraf
2025-08-09T11:09:46Z
Взрыв завода в РФ: резко увеличилось число пострадавших
Корреспондент
2025-08-15T14:06:46Z
Ракетная атака на Днепр: что известно о последствиях
TSN
2025-08-15T14:21:54Z
В Запорожье в результате атаки РФ погибли три человека, много раненых. ФОТО
Новости Украины
2025-08-18T10:33:02Z
Неизвестные дроны наделали шум в России. После взрывов возник пожар
Telegraf
2025-08-23T03:48:57Z
В Киеве мужчина бросил гранату, его задержали
Корреспондент
2025-08-23T03:30:49Z
В Москве масштабный пожар: горят склады и кафе
Корреспондент
2025-08-17T00:03:36Z
Сотрудницу Одесской таможни поймали на взятке
Корреспондент
2025-08-09T11:09:07Z
В Днепре работники ТЦК избили ветерана: начато расследование
TSN
2025-08-09T10:09:28Z
Три вечерних привычки, которые помогут быстро заснуть
Gazeta UA
2025-08-09T21:42:39Z
Микробиолог рассказала о новых технологиях борьбы с раком
ZN UA
2025-08-09T10:51:17Z
Фаршированные баклажаны на зиму: надежный рецепт
Telegraf
2025-08-22T20:54:07Z
В Украине снова свирепствует коронавирус: какие симптомы новых подвидов и будет ли карантин
TSN
2025-08-22T18:36:18Z
Эти «сеточки» на теле сигнализируют о болезнях
Comments UA
2025-08-22T15:57:59Z
Нові штами COVID-19 вже в Україні, але локдаунів не буде — епідеміологиня
Апостроф
2025-08-22T15:51:57Z
Упражнения для простаты: это должен делать каждый мужчина после 40 лет
Comments UA
2025-08-22T14:48:32Z
Приводит ли употребление алкоголя к набору веса: научно доказанные факты
UAToday
2025-08-22T14:03:03Z
Эти симптомы могут быть у многих: ранние признаки угрозы развития диабета
Comments UA
2025-08-22T13:24:58Z
Место силы и веры. Где в Украине находится украинский Иерусалим
Telegraf
2025-08-22T23:30:45Z
Какой завтра, 22 августа, праздник — все об этом дне, какой церковный праздник, что нельзя делать
TSN
2025-08-21T06:03:54Z
17 августа: церковный праздник сегодня, что выбросить из дома, чтобы ушли болезни и печали
UAToday
2025-08-17T04:00:46Z
Вдова Поклада после его смерти поскандалила с бывшей Джигарханяна, которая позвонила из Москвы
TSN
2025-08-09T11:03:40Z
В Украине запустили новые услуги для визита в ТЦК
Знай
2025-08-23T04:06:43Z
23 августа: церковный праздник сегодня, что запрещено делать в доме в этот день
UAToday
2025-08-23T04:00:21Z
Дроны атаковали завод ударных БПЛА в России
Новости Украины
2025-08-09T09:42:54Z
Украинка купила в АТБ пельмени с отвратительным "сюрпризом". Что там было
Telegraf
2025-08-09T11:06:47Z
15 млн за жизнь: Кабмин утвердил выплаты семьям погибших в плену
Gazeta UA
2025-08-16T03:00:19Z
Саратовский НПЗ в России остановил прием нефти после атаки беспилотников
Новости Украины
2025-08-11T19:30:20Z
Азербайджан может снять эмбарго на поставку оружия Украине
TSN
2025-08-11T01:21:49Z
Выгодно ли работать на пенсии: сколько прибавят за каждый месяц
Знай
2025-08-14T05:06:09Z
Пенсионные выплаты: как происходит их перерасчет
ZN UA
2025-08-23T03:42:34Z
Канада объявила об отмене большинства пошлин на товары из США
Корреспондент
2025-08-23T01:39:40Z
В Украине подорожает бензин: ежемесячные расходы водителей увеличатся
UAToday
2025-08-23T00:33:51Z
Увеличатся ли платежки: стал известен тариф на свет с октября
Знай
2025-08-23T00:15:29Z
С газом останутся единицы: отключат за любые долги
Знай
2025-08-22T22:46:42Z
Трамп объявляет о пошлинах на новую группу товаров
ZN UA
2025-08-22T21:51:46Z
Кабмин упростил продажу подержанных авто: от чего избавили украинцев
Знай
2025-08-16T15:51:16Z
Вводят новый синий сигнал светофора: водители в шоке, штрафов станет больше
Знай
2025-08-16T12:30:45Z
В Киеве заметили новейший спортивный электрокроссовер Smart
Фокус
2025-08-09T09:42:13Z
Это портит кузов: главные ошибки при мытье автомобиля
UAToday
2025-08-23T00:33:35Z
Mitsubishi отзывает почти 92 тысячи кроссоверов Outlander
Корреспондент
2025-08-22T19:36:48Z
62-летняя фанатка "Формулы-1" выиграла суперкар McLaren, но отказалась от машины
Фокус
2025-08-22T15:00:43Z
Chrysler создал идеальное семейное авто для украинских дорог
Фокус
2025-08-22T14:30:06Z
Покупка авто с пробегом: почему велик риск со временем потерять большую сумму средств
Comments UA
2025-08-22T13:54:09Z
В Европе появится премиальный конкурент Tesla с запасом хода 600 км
Фокус
2025-08-22T10:42:38Z
Осень уже близко: синоптик назвал точную дату, когда погода изменится в Украине
Telegraf
2025-08-22T17:57:17Z
Этот лайфхак спасет вас от адской жары: как охладить дом за 15 минут
Знай
2025-08-09T10:51:17Z
Россияне продвинулись в трех областях - DeepState
Корреспондент
2025-08-14T08:36:30Z
В Херсоне дрон РФ атаковал автобус, много жертв
Корреспондент
2025-08-09T09:00:55Z
Пограничники показали удачную охоту на вражескую технику возле Волчанска
Корреспондент
2025-08-23T03:30:50Z
Солнце или ливень: погода в субботу удивит многих украинцев
Gazeta UA
2025-08-23T03:24:10Z
В Донецкой области принудительно эвакуируют семьи с детьми еще из 19 населенных пунктов
Новости Украины
2025-08-09T06:33:16Z
"Я шел воевать, а попал в мясорубку", — оккупант жалуется, как ему не повезло. ВИДЕО
Новости Украины
2025-08-10T20:36:12Z
Оракул Ленорман на 16 августа 2025 года для всех знаков зодиака: Близнецам – вдохновение, Козорогам – стабильность
TSN
2025-08-16T00:33:08Z
Больше всего "мотают" электроэнергии: эксперты назвали разоряющие вас приборы
Знай
2025-08-16T20:12:38Z
Конец эпохи ветряных турбин: что такое Hercules, производящий 5000 кВтч в домашних условиях
Фокус
2025-08-21T09:57:46Z
Полнолуние и новолуние в августе 2025: лунный календарь
VGorode
2025-08-09T11:33:37Z
Ограничения в мессенджерах: Россия усиливает цифровой контроль
Хвиля
2025-08-14T00:15:39Z
Столкновение галактик показало будущее Млечного пути и изменило представление о строении Вселенной
TSN
2025-08-23T04:21:14Z
Магнитная буря 23 августа: чего ожидать от солнечной активности
TSN
2025-08-23T04:06:58Z
Цифровая головоломка, которая захватила сеть: найдите число 16 за 7 секунд
Gazeta UA
2025-08-15T14:15:23Z
Битва с Наполеоном в стиле «соулслайк»: Полчаса геймплея Valor Mortis
GameMag
2025-08-23T04:06:06Z
Apple хочет получить от Google "мозг" для новой Siri
ZN UA
2025-08-23T04:03:48Z
Что будет, если хранить лимоны в морозилке: вам точно это понравится
TSN
2025-08-10T12:48:31Z
Гороскоп на сегодня 16 августа: финансы овнов, обман близнецов и разочарование рыб
Знай
2025-08-16T02:06:53Z
В Египте нашли затерянный город времен раннего христианства
Корреспондент
2025-08-13T17:21:02Z
Эту ягоду можно перепутать с ежевикой. Можно ли ее пробовать
Telegraf
2025-08-23T03:03:04Z
За эти сувениры украинцев за границей могут оштрафовать на 140 тысяч гривен
Знай
2025-08-22T21:45:53Z
Баклажаны в аджике на зиму
Telegraf
2025-08-22T20:15:23Z
Аджика из помидоров и перца без уксуса на зиму
Telegraf
2025-08-22T19:39:54Z
Гороскоп на выходные: кого из знаков Зодиака ожидают невероятные приключения
Comments UA
2025-08-22T18:57:24Z
Вход воспрещен: шотландская крепость не устояла перед природой и высокими ценами
Фокус
2025-08-22T17:42:23Z
Вербич озвучил, при каких условиях готов вернуться в Динамо
Корреспондент
2025-08-09T10:00:26Z
"Шахтер" вылетает из Лиги Европы: дальше борьба за Лигу конференций
Gazeta UA
2025-08-15T11:09:51Z
"Можно я оставлю его себе?": Трамп не захотел отдавать кубок ЧМ
Корреспондент
2025-08-22T23:12:09Z
Челсі не залишив шансів Вест Гему вольовим камбеком
Football.ua
2025-08-22T21:00:08Z
Украинский футболист "Динамо" перешел в турецкий клуб
ZN UA
2025-08-22T20:45:42Z
Высота 2,25 метра стала для украинского прыгуна Дорощука первой золотой
Корреспондент
2025-08-22T19:21:40Z
Супряга арендован Эпицентром: новый клуб Премьер-лиги пополнился форвардом
Корреспондент
2025-08-22T18:39:18Z
Сирота на пути в Турцию: Коджаэлиспор пригласил динамовца на один год
Корреспондент
2025-08-22T18:21:24Z
Де Дзерби о состязательности игроков: Драки исключают здоровую конкуренцию
Корреспондент
2025-08-22T17:54:36Z