MY.UAНовини
Голові Нацбанку доведеться долати атаки, або Як не довести Україну до нової кризи
Голові Нацбанку доведеться долати атаки, або Як не довести Україну до нової кризи

Голові Нацбанку доведеться долати атаки, або Як не довести Україну до нової кризи

Хто б не став новим главою НБУ, все-одно опиниться перед викликами, які нікуди не зникли зі зміною людини на посаді.

Кирил Шевченко, очевидно, був обраний на посаду голови Національного банку України, як компромісна фігура: його, як банкіра з досвідом, з одного боку поважають на ринку, а з іншого – він – не чужа людина для політиків, бо багато років очолював державний банк.

Потрібно розуміти, що новий голова НБУ, хто би їм насправді не став, опиниться перед викликами, які нікуди не зникли зі зміною людини на посаді. І реагувати на ці виклики доведеться із врахуванням дуже багатьох факторів. Сподіваємося, що реакція буде мудрою.

Фінансування державного боргу через грошову емісію

Це найбільш проблемна частина відносин НБУ та уряду. В останні місяці попит на гривневі ОВДП просів, нерезиденти почали продавати папери із своїх портфелів, а Міністерство фінансів не поспішало підвищувати ставку дохідності по нових облігаціях. Купували ОВДП в основному державні банки, одним з яких був Укргазбанк, очолюваний нинішнім головою НБУ.

У липні-серпні Мінфін має погасити раніше випущені ОВДП на 78 млрд гривень – і кошти на це погашення він намагатиметься залучити всередині країни. Зважаючи на слабкий ринковий попит, цього разу мова може всерйоз піти про монетизацію погашень через НБУ та держбанки.

Дуже легке рішення – допомогти бюджету один раз у скрутну годину. Але от чи будуть (чи як швидко з'являться) після цього наступні подібні випадки – питання відкрите та залежить від рівня усвідомленості й довгострокового мислення державних діячів.


Графік погашення ОВДП у 2020-2021 рр., млрд грн / Графіка Міністерства фінансів

Проблема емісії не у самому факті – НБУ за останні 12 місяців збільшив грошову масу на чверть без негативних наслідків – а у тому, що коли її використовують для покриття бюджетних витрат, то зупинитися дуже важко, і абсолютно неможливо підрахувати, який рівень емісії ще нормальний, а який – вже небезпечний інфляцією, девальвацією та кризою.

Уряду ж, та депутатам, зупинитися у витрачанні коштів дуже важко, особливо коли їх можна просто надрукувати собі самим. Завжди знайдуться проєкти, приємні виборцям або зацікавленим сторонам, завжди знайдуться недофінансовані видатки, особливо під час кризи. Зупиняти такий друк має саме НБУ та його очільник.

Для цього він повинен бути незалежним та мати силу сказати "ні".

Монетарна політика

Тут важливо продовжувати політику інфляційного таргетування, щоб зберегти макростабільність та розвивати валютний ринок, щоб гнучкий курс гривні дозволяв економіці краще абсорбувати зовнішні та внутрішні шоки. Влада буде тиснути у бік послаблення монетарної політики: девальвація гривні вигідна для експортерів, вища інфляція – для уряду, який збере більше податків, нижча процентна ставка за логікою можновладців має привести до пожвавлення кредитування та економічного зростання.

Але для людей наслідки такої політики можуть вилитися у знецінення гривневих заощаджень, зарплат і пенсій щодо долара, підвищення цін на імпортні товари, інфляцію та й подорожчання базового кошика продуктів.

ЦЕС у липні провів опитування про те, як люди ставляться до зростання цін: 94% респондентів не згодні, що ціни зростають надто повільно, 88% опитаних вважають, що зростання цін буде вигідне олігархам.

Інфляція зараз нижча, ніж цільова за планом Нацбанка, і 5% зростання споживчих цін на рік для української економіки не стане катастрофою – але тут знову ж таки варто розуміти, коли зупинитися, і оцінити це математично майже неможливо. Тим більше, що інфляційні очікування громадян далі залишаються дуже високими – майже всі опитані в червні вважали, що зростання цін найближчим часом прискориться.

По зв'язку кредитування та процентної ставки все теж не так прямолінійно. Існує так званий трансмісійний механізм – зв'язок ставки НБУ із ставками по кредитах непрямий та дуже сильно залежить від економічного клімату, якості позичальників, захисту прав кредиторів.

Наприклад, можна знизити процентні ставки хоч до нуля, але якщо банкам буде заборонено стягувати з боржників заставу за іпотечними кредитами, такі кредити видавати не будуть. На ставки за споживчими кредитами, куди часто-густо закладають додаткові комісійні, страховки, облікова ставка майже не впливає, а на вартість довгострокових кредитів – впливає дуже помірно.

Єдиний помітний вплив вона має на вартість кредитів бізнесу строком до одного року, себто на оборотний капітал.


Динаміка процентних ставок за кредитами у гривні, % річних / Графіка НБУ

Банківський нагляд

Від нового глави НБУ очікують, що він послабить вимоги до оцінки банківських ризиків. Банки давно обговорюють із НБУ методику розрахунку кредитного ризику, і окремі зміни цілком можуть бути доцільними. Але тотальне послаблення вимог до якості позичальників та якості застави означатиме створення навісу поганих кредитів, який свого часу поховав під час кризи більше половини банківської системи країни.

У 2020 році, незважаючи на економічні проблеми в усьому світі, не впав жоден український банк, і, хоча якісних даних про стан кредитного портфелю в банках немає, загалом ситуація не виглядає критичною.

Через періоди проблемних кредитів проходило багато країн, що розвиваються, більшість із них – у 90-ті роки, саме проблемні іпотечні активи у США створили світову кризу 2008 року. Саме ці проблеми сильно вдарили по банківському сектору України у 2008-2009 та 2014-2015 роках.

Стійкість фінансової системи надважлива для України, якщо вона хоче повторити шлях більш розвинених країн, де поступове зростання кредитування базується на надійному підгрунті і не створює бульбашок. Тому приймати будь-які рішення про послаблення вимог до якості кредитів потрібно дуже і дуже виважено.


Банківські кредити приватному сектору у % від ВВП / Світовий банк

Співпраця з МВФ

Кошти інституційних кредиторів – найдешевший спосіб закрити діру у державному бюджеті в часи фіскальної кризи. Через коронавірус та карантин доходи бюджету впали, а видатки навіть на 7% збільшили. Дефіцит бюджету на 2020 рік запланований на рівні приблизно 8% ВВП, а на додачу є ще погашення боргів попередніх періодів. Залучати позики на ринку єврооблігацій можна лише під більш високі ставки та при наявності програми з МВФ, яка дає кредиторам більшу впевненість у майбутньому.


Графік виплат за державним зовнішнім боргом, млн доларів США / Графіка Міністерства фінансів

Крім коштів МВФ, до бюджету мають зайти кредити від ЄС та Світового банку, яких не буде без виконання умов програми з Фондом. У кризовий та пост-кризовий рік саме ця співпраця критично важлива: вона не дозволить допустити дефолту та не змусить Україну звертатися за фінансуванням усього обсягу дефіциту на зовнішні ринки.

При цьому риторика можновладців "для внутрішнього використання" останнім часом далека від підтримки цієї співпраці. Голові НБУ доведеться долати опір атаці зацікавлених осіб та сформованої ними громадської думки.

В усіх важливих для політики НБУ сферах, новому голові доведеться витримувати тиск та приймати зважені компромісні рішення.

Всі вони можуть як поховати макроекономічну стабільність, так і провести країну через кризовий рік.

Ми сподіваємося, що цей період компромісів буде пройдено зважено, і він не стане початком нової фінансової кризи для України і українців.

Автор: Марія Репко
Джерело: Ліга.Фінанси

Поділитися
Поділитися сюжетом
Джерело матеріала
Згадувані персони
МЗС Естонії оновило попередження про небажаність поїздок в Росію
Европейская правда
2025-08-19T10:10:09Z
Коли закінчиться війна? Відповідь після зустрічі у Білому домі
ГЛАВКОМ NET
2025-08-19T10:09:54Z
США та Європа негайно почнуть роботу над гарантіями безпеки для України — Bloomberg
ZN UA
2025-08-19T10:09:12Z
Сина норвезької принцеси звинувачено у чотирьох зґвалтуваннях
ГЛАВКОМ NET
2025-08-19T10:06:44Z
Зустріч лідерів України, США та Росії може стати проривом на шляху до миру - Сибіга
УкраинФорм
2025-08-19T10:06:38Z
Через ЛГБТ-прапор: ветеран ЗСУ посварився з командиром РДК на похороні Чичкана
24tv
2025-08-19T10:06:00Z
Лавров назвав нову причину війни в Україні
TSN
2025-08-19T10:03:30Z
Сибіга прокоментував масований удар Росії по Україні: подробиці заяви
TSN
2025-08-19T10:03:21Z
Прем'єр Індії називає Путіна "другом" та зближається з Китаєм на тлі тарифів США
24tv
2025-08-19T09:58:12Z
Під час цьогорічних пожеж в Іспанії вигоріла територія розміром з Майорку
Европейская правда
2025-08-19T10:09:52Z
На Вінниччині спалахнули десятки гектарів стерні: екологи нагадали про штрафи
ГЛАВКОМ NET
2025-08-19T10:03:11Z
Ліквідовано ще одну ухилянтську схему у Києві: на обшуках у фігурантів виявили понад ₴17 млн готівки
Украина Криминальная
2025-08-19T09:57:35Z
Роботу нафтопроводу "Дружба" повністю зупинено: де він розташований на карті
24tv
2025-08-19T09:30:33Z
Наталія Островська з однорічною донькою потрапила в ДТП: "Задньої частини нашого авто немає"
TSN
2025-08-19T09:27:36Z
У Львові затримали зловмисника, який під час конфлікту жорстоко побив чоловіка
Украина Криминальная
2025-08-19T09:12:57Z
У столиці горів нічний клуб «Форсаж», палії «засвітилися» на камерах спостереження
ГЛАВКОМ NET
2025-08-19T09:12:30Z
Поліція Київщини розслідує обставини смертельної ДТП на Білоцерківщині
Khreschatyk
2025-08-19T09:06:06Z
На Львівщині у виправній колонії знешкоджено діяльність наркозбувачів
Украина Криминальная
2025-08-19T09:00:20Z
Аліну Шаманську пограбували в Лас-Вегасі: "Головне, що жива"
GlavRed
2025-08-19T10:06:05Z
В Аліни Шаманської в США вкрали всі документи та гроші: "Мій виліт до України під загрозою"
TSN
2025-08-19T10:04:25Z
Максим Галкін залишив Аллу Пугачову без мільйонів - обхитрив усіх
GlavRed
2025-08-19T10:00:22Z
Белла Рамзі про потенційну роль в Marvel: "Я могла б зіграти Людину-павука"
ITC
2025-08-19T09:49:41Z
Ірландія відправляє на «Оскар» фільм, знятий в Україні
УкраинФорм
2025-08-19T09:42:50Z
Санта Дімопулус показала, як проводила час із 5-річною донькою
Gazeta UA
2025-08-19T09:33:16Z
Перший погляд на Коді Роудса у фільмі "Вуличний боєць" — Гайл, його тінь та фірмова зачіска
ITC
2025-08-19T09:19:09Z
Женя Галич жорстко розніс хіт "Смарагдове небо": обурена Тіна Кароль поставила його на місце
TSN
2025-08-19T09:18:41Z
Яким глядачі пам'ятають легендарного Меттью Перрі, який зіграв Чендлера у "Друзях"
24tv
2025-08-19T09:03:31Z
У Швеції почали перевозити 600-тонну 113-річну церкву через розширення шахти
Европейская правда
2025-08-19T10:04:28Z
У соцмережах поширюють фейки стосовно виплати: про що йдеться
TSN
2025-08-19T10:03:50Z
Уряд планує запустити сервіс «е-ТЦК»
ГЛАВКОМ NET
2025-08-19T10:01:49Z
Брат з сестрою гучно веселилися всю ніч, але зранку до них прийшли невідомі гості
Фокус
2025-08-19T10:00:52Z
"Екзотика дешевша, ніж картопля": українка розповіла про ціни в Німеччині
24tv
2025-08-19T10:00:08Z
На Вінниччині підготували ще 75 фахівців із супроводу під час інклюзивного навчання
УкраинФорм
2025-08-19T09:57:12Z
Вперше в Україні: в Рівному запустили інклюзивний маршрут для ветеранів та маломобільних груп населення
ZN UA
2025-08-19T09:52:11Z
Американські розробники інтегрували радіолокаційну систему SkyTower II у бойові дрони MQ-9A Reaper
InternetUA
2025-08-19T09:31:08Z
Міжнародних автоперевізників просять перевірити інформацію про водіїв в ЄКІС Уктрансбезпеки
AutoCentre
2025-08-19T09:31:02Z
Китай створив рекордну морську вітрову турбіну: вітряк діаметром 262 м генерує 17 МВт енергії
ITC
2025-08-19T10:10:15Z
Пенсія в Україні: якою буде виплата, якщо стаж роботи 20 років
Фокус
2025-08-19T10:06:35Z
UNITED BY MINING — форум, що формує нову ресурсну геополітику
TSN
2025-08-19T10:03:51Z
SoftBank інвестує $2 млрд в Intel на тлі боротьби за ринок напівпровідників у США
InternetUA
2025-08-19T10:01:45Z
Обсяги закупівель зростають: ЄС почав купувати більше зрідженого газу з Росії
24tv
2025-08-19T09:51:56Z
Одна з країн майже вдвічі збільшила закупівлі російської нафти
ГЛАВКОМ NET
2025-08-19T09:48:31Z
Рекордний врожай соняшника у Болгарії послабляє позиції української олії у ЄС
Agravery
2025-08-19T09:45:40Z
Японія кидає виклик долару: перший стейблкойн у національній валюті вже на старті
24tv
2025-08-19T09:45:35Z
Уночі РФ атакувала енергетичну та газотранспортну інфраструктуру України
ГЛАВКОМ NET
2025-08-19T09:36:43Z
Нові штами коронавірусу: в Україні утричі зросла захворюваність
Фокус
2025-08-19T09:42:23Z
На Київщині функціонує високотехнологічний блок трансплантації кісткового мозку
Khreschatyk
2025-08-19T09:09:54Z
Дефіцит білка: 7 несподіваних сигналів організму, що слід змінити раціон
24tv
2025-08-19T08:18:12Z
Підготовка до дослідження слуху: корисні поради для комфортної процедури
Gazeta UA
2025-08-19T07:12:40Z
У США помітили дивну хворобу білок – тварини вкриваються пухлинами й наростами
24tv
2025-08-19T06:57:19Z
Моніторинговий візит до Стрижавської багатопрофільної лікарнї №81 для засуджених: виявлено численні порушення
Украина Криминальная
2025-08-19T06:08:13Z
Від отруєння до ботулізму: ці овочі та фрукти в жодному разі не можна консервувати
Telegraf
2025-08-19T05:36:53Z
Короткі відео – тривалі наслідки: як TikTok викликає залежність, порушує роботу мозку та сон
24tv
2025-08-19T04:45:54Z
Японська інтервальна ходьба стає новим фітнес-трендом у світі
ГЛАВКОМ NET
2025-08-18T23:00:40Z
Nissan готує новий електричний SUV
AutoCentre
2025-08-19T10:07:56Z
Tesla повернула звичні важелі поворотників до Model 3 після тривалих скарг клієнтів
Топ Жир
2025-08-19T10:06:58Z
Volkswagen продав 1,5 мільйона електрокарів у світі
360ua.news
2025-08-19T09:36:59Z
Ісландський фермер проїхав на своїй Škoda Octavia більш як мільйон км
AutoCentre
2025-08-19T09:31:29Z
В Україні виготовили пожежно-рятувальний автомобіль на шасі Renault Trucks K 4×4
AutoCentre
2025-08-19T09:31:25Z
В Україні зріс попит на авто зі США: які "битки" купують найчастіше
Фокус
2025-08-19T09:31:20Z
Скарби під шаром пилу: виявлено секретну колекцію рідкісних спортивних авто
Фокус
2025-08-19T09:21:09Z
Від $33 000 і одразу у кількох версіях: електромобіль AUDI E5 Sportback виходить на ринок
AutoGeek
2025-08-19T08:57:09Z
Тільки хардкор: Renault готує агресивну версію Duster з потужним двигуном
ЗаРулем
2025-08-19T08:39:15Z
У Чорнобаївці через російський артобстріл постраждала дитина
УкраинФорм
2025-08-19T10:03:19Z
ГУР оновило список російських суден, які возять зерно з окупованих територій
AgroPortal
2025-08-19T10:00:48Z
Безкоштовні продукти для ВПО в Харківській області: як отримати
Политека
2025-08-19T10:00:45Z
Прокуратура відстояла у суді право усіх киян вільно користуватися набережною Дніпра, яку незаконно привласнили мешканці ЖК
Украина Криминальная
2025-08-19T09:51:33Z
Наловили "монстрів" опівночі. Де в центрі України можна вдало порибалити
Telegraf
2025-08-19T09:48:29Z
Які назви змінювало місто Торецьк на Донеччині, в якому зараз тривають запеклі бої
24tv
2025-08-19T09:33:07Z
На Україну сунуть дощі: синоптикиня назвала дату
ГЛАВКОМ NET
2025-08-19T09:30:45Z
Подорожчання проїзду у Києві: які суми тепер повинні віддавати українці
Политека
2025-08-19T09:30:12Z
Сили оборони вразили залізничне сполучення окупантів у Запорізькій області
ГЛАВКОМ NET
2025-08-19T09:27:31Z
Не петунія й не троянда: цей пахучий багаторічник пишно квітнутиме навіть без сонця
TSN
2025-08-19T10:03:58Z
100% натуральний: закриваємо на зиму улюблений томатний сік
24tv
2025-08-19T09:45:14Z
Одне дерево не радять садити біля дому: причина точно здивує
24tv
2025-08-19T09:09:32Z
Китайський гороскоп на завтра 20 серпня: Драконам - страх, Собакам - сімейні проблеми
GlavRed
2025-08-19T08:27:01Z
У вересні +25 градусів: де в Італії є курорт для ідеального відпочинку ще восени
24tv
2025-08-19T08:03:25Z
Гороскоп для всіх знаків Зодіаку на 19 серпня 2025 року
Фокус
2025-08-19T07:36:49Z
Ви подякуєте собі за цю закуску: консервуємо помідори за рецептом з Одещини
24tv
2025-08-19T07:36:02Z
Кричать "вкради мене": які валізи частіше привертають увагу злодіїв і як уберегти багаж
Фокус
2025-08-19T07:21:14Z
Туристам приготуватися: масштабні страйки в аеропортах захопили ще одну країну
24tv
2025-08-19T06:45:02Z
Міжзоряний об'єкт, що летить крізь Сонячну систему, здається, випромінює власне світло
24tv
2025-08-19T10:06:41Z
Texty.org.ua виявили в тіктоці чергову ботоферму, яка поширює російські наративи
Детектор М
2025-08-19T10:03:35Z
Windows Phone повертається? Microsoft запатентувала складаний смартфон з підставкою
ITC
2025-08-19T10:01:35Z
Єдина у світі комаха використовує Чумацький Шлях замість компаса: як їй це вдається
Фокус
2025-08-19T10:00:48Z
Планшет-кінотеатр: Blackview випустила гаджет із проектором і гігантською батареєю
Фокус
2025-08-19T10:00:32Z
Корейські вчені розробляють акумулятор з рекордним терміном служби
1News
2025-08-19T10:00:14Z
Фахівець розповів про основні способи злому Telegram і захист від них
InternetUA
2025-08-19T09:46:41Z
За допомогою найбільшого супутника в Сонячній системі можна виявити темну матерію
Фокус
2025-08-19T09:36:33Z
Як продовжити термін служби акумулятора телефону: простий спосіб здивує результатом
GlavRed
2025-08-19T09:27:51Z
Галатасарай почав переговори з Манчестер Сіті щодо Аканджі
Football.ua
2025-08-19T10:04:28Z
Захисник ПСЖ оцінив рівень Забарного після переможного дебюту
24tv
2025-08-19T09:54:39Z
Ніколас Джексон приваблює топ-клуби АПЛ
Football.ua
2025-08-19T09:52:20Z
Маккабі Тель-Авів перед грою з Динамо Київ продав головну зірку
Football.ua
2025-08-19T09:42:29Z
Одразу після найболючішої в кар'єрі Неймара поразки Сантос звільнив головного тренера
Известия Киев
2025-08-19T09:28:12Z
Динамо Київ та Шахтар розриваються на два фронти, Полісся — на це не вистачає, а Кривбас таки щось задумав. Підсумки 3-го туру УПЛ
Football.ua
2025-08-19T09:15:53Z
"Шахтар" - "Серветт": онлайн-трансляція матчу Ліги конференцій
ZN UA
2025-08-19T09:12:08Z
Онана може повернутися в Інтер
Football.ua
2025-08-19T08:58:38Z
З'явився несподіваний поворот у трансферній сазі навколо лідера збірної України
24tv
2025-08-19T08:57:22Z