Спецоперация по девальвации рубля идет по плану

Что мы увидели в последние недели: существенное ослабление российского рубля к доллару, экстренное заседание центробанка РФ, повышение его учетной ставки сразу на 350 б.п., до 12%, и слабый откат со 100 до 93 рублей за доллар.

Экстренное заседание центробанка — сам по себе нехороший знак. Банк России всего лишь трижды их проводил: когда началась война с Украиной, когда началось полномасштабное вторжение в Украину и вот сейчас. Готовая основа для научной работы о влиянии внешней политики на монетарные риски.

Конечно, сама по себе прочность российской валюты малоинтересна, а ожидания, что девальвация или инфляция могут катализировать протестные настроения в РФ, очень наивны. Но углубиться в причины нынешнего «краха рубля» следует, особенно с учетом того, чего мы не увидели в решениях Банка России на прошлой неделе.

Поскольку РФ — мощный экспортер, торговый баланс там обычно еще и какой профицитный: сколько бы они ни везли импорта, их экспорт, особенно нефтегазовый, всегда перевесит. По итогам второго квартала, профицит в торговом балансе также есть. Но какой? Счет текущих операций во втором квартале 2022 года был 77 млрд долл., а по квартальному результату этого года — всего 5 млрд. В целом же за первое полугодие 2023-го — немногим более 20 млрд долл., или почти в 7,5 раза меньше, чем было в первом полугодии прошлого года.

Основная причина — мощный экспортер все же теряет мощности: объем российского экспорта в первом полугодии с.г. более чем на 100 млрд долл. меньше, чем в прошлом году (205,6 млрд долл. в 2023-м против 306,4 млрд в 2022-м). Следовательно, объемы валютной выручки РФ уменьшились почти на 33%.

Вопрос не в стоимости, а в количестве — сокращаются физические объемы товарных поставок из РФ. Нефть просела из-за эмбарго, ценового потолка и буквального принуждения к постоянным скидкам со стороны новых, не европейских, покупателей.

Газ в основном вытягивает трубопровод «Сила Сибири», и основной покупатель там — Китай. Другие поставки так себе, поскольку и хранилища полные, и цена, соответственно, ниже, да и РФ давно не считается надежным поставщиком.

Ненефтяной экспорт также сокращается. С одной стороны, экономика Китая, основного покупателя российских металлов и угля, растет не слишком активно, с другой — рынок ЕС, ключевого бывшего партнера, исчез с горизонта, с третьей — поиск новых рынков сбыта требует дисконтов, то есть даже то, что продается, не приносит желаемых доходов.

Экспорт услуг тоже сократился — на 12% год к году, или на четверть, если сравнивать первые полугодия 2022-го и 2023-го. Сильно просели строительство, телекоммуникации, IT- услуги и транспорт. В плюсе вообще только категория «поездки», благодаря убегающим из РФ россиянам и приезжающим в РФ таджикам.

При этом импорт стабильно растет, добавив за полугодие 19,5% (с 126,6 млрд долл. в первом полугодии 2022-го до 151 млрд за аналогичный период 2023-го). Да, экспорта все еще больше, чем импорта, но разница сокращается — за последние шесть месяцев почти на 70%.

В деньгах объемы импорта выросли на 35% год к году. ЕС заместили Китаем, стоимостные объемы поставок оттуда увеличились на 79%, понемногу наращивают объемы и другие страны. Параллельный импорт работает, упрощенный порядок ввоза электроприборов и оборудования продлили до конца 2023 года. Только импорт услуг снизился в целом на четверть (опять же, кроме «поездок»).

Обновленное бюджетное правило РФ не помогло. Сильно упрощая, работало оно следующим образом: если доходы казны выше установленного базового уровня нефтегазовых доходов в месяц, то центробанк на излишек денег покупал валюту и пополнял ФНБ, если же ниже, то продавал валюту, а на вырученные рубли пополнял казну. Беспомощность этой схемы Банк России признал уже официально.

В итоге международные резервы РФ только с апреля по август сократились на 12 млрд долл. А рубль по отношению к доллару с начала года обесценился почти на 30%. Причем девальвация как такая была бы РФ на руку, ведь увеличивала бы прибыли экспортеров и сдерживала бы аппетиты импортеров. Но вместе с девальвацией обычно ходит инфляция, которую подпитывают безумные расходы правительства, видимо, связанные с войной, и вряд ли на этот фактор центробанк может как-то повлиять. Да и в целом экономически правильное — не всегда политически правильное, особенно если речь идет о таких сенситивных вещах, как курс и цена.

Чтобы вдруг руководитель Банка России Э.Набиуллина в этом не усомнилась, экономический советник Путина М.Орешкин озвучил, что российской экономике нужен сильный рубль, а у центробанка есть все инструменты, чтобы нормализовать ситуацию «уже в ближайшее время». Набиуллиной дважды повторять не надо — анонс экстренного заседания появился через несколько часов после слов Орешкина.

Тут такое дело, что сколько ни называй рубль свободно конвертируемым, юань резервным, а доллар мертвым, клятые импортеры все равно хотят почему-то покупать для работы доллар. В то же время из-за санкций и «токсичности» для РФ доллара и евро примерно четверть оплат экспортеры получают юанями, а немногим более 40% — рублями.

16 августа отдельным указом, который вообще-то касался поставок агропродукции, большой монетарист В.Путин позволил «Роснефти» экспорт за нормальную валюту. Пока только им, но перечень компаний, на которые не распространяются общие правила, определяется президентом, поэтому может и, вероятно, будет меняться.

В целом работает все так: экспортер все оплаты получает на спецсчет в «Газпромбанке», тот валютные оплаты сразу продает Банку России, а компании уже перечисляет рубли. Сначала было обязательство таким образом конвертировать 80% валютной выручки экспортеров, потом 50%, а со временем вообще ушли в чистый «ручняк» и обязательную для продажи долю стала определять отдельная комиссия. Как видим, дружбану Игорю Сечину Путин разрешил роботу без странных конвертаций, комиссий и обязательств.

На этом и все.

Единственное, на что действительно повлияет повышение учетной ставки, — это кредитование, там в потребительском сегменте только за июнь прирост в 636 млрд руб. (17,3% год к году), в целом же закредитованность достигает 31,5 трлн руб. Поэтому, вероятно, рост ставки заставит сворачиваться льготные ипотеки и потребительские кредиты. Но на другие факторы ее влияние будет очень опосредствованным. С учетом того, что причина нынешних дисбалансов — это чаще всего раздрай во внешней торговле, когда экспорт сокращается, а импорт неустанно увеличивается, одной ставки как решения проблемы мало. А подорожание денег в экономике еще и подавляет собственное производство товаров, которые можно экспортировать.

Рискнуть и внедрить хоть какие-то административные меры, которые могли бы повлиять на валютный рынок, Банк России не решился. Ну действительно, какие ограничения, если все толстосумы РФ — друзья, кумовья, сваты, повара и водители диктатора. Это вам не льготные ипотеки сворачивать. Очевидно, что власть РФ, выбирая между электоратом и элитами, всякий раз выбирает последних, что бы там ни писал Орешкин.

Это хорошие новости. Опять же, не потому, что неизбежное инфляционное давление будет толкать россиян к протестам и сопротивлению. Потому что пренебрежение прагматичными экономическими решениями в угоду политическим — всегда путь в тупик. Но если вы уже размечтались о завтрашнем крахе РФ, то нет — это не быстрый путь, но очень поучительный.

Прежде всего для нас. Потому что наши экспортно-импортные балансы значительно хуже российских.

В январе—июне 2023 года экспорт товаров составлял 85,7%, а импорт — 120,7% по сравнению с январем—июнем 2022-го. Да, к счастью, импортная часть будет стремительно сокращаться, если Украина победит и уже не будет нуждаться в поставках вооружения. Да, к счастью, экспортная часть будет расти, если, одержав победу, Украина сможет открыть морские пути, чтобы решить логистические вопросы. Но наращивание производства таким стремительным не будет, да и НБУ вряд ли будет ждать этого момента для возврата к рыночному курсообразованию. Поэтому сегодняшняя беда РФ — это наша завтрашняя головная боль. И следует уже искать инструменты для того, чтобы с этой бедой справиться, потому что сейчас не очень понятно, как при таких дисбалансах выжить, даже если победить РФ.