Каким будет курс гривни к концу года

На формирование курса гривни на сегодняшний день влияют три основных фактора. Главный, безусловно, — это расширение дефицита торгового баланса Украины, ведь объемы импорта существенно превышают объемы экспорта. В январе—августе 2023 года экспорт товаров составил 24,4 млрд долл., или 84,7% от прошлогодних объемов, при этом импорт — 41 млрд долл., или 119,6% показателя прошлого года. Таким образом, отрицательное сальдо внешней торговли равнялось 16,6 млрд долл. Это главная уязвимость украинской валюты, ведь ее поступление в страну в полтора раза меньшие наших импортных, а следовательно, валютных, расходов.

Второй фактор — это большие валютные интервенции НБУ, обеспеченные золотовалютными резервами страны. Эти резервы на конец сентября 2023-го составляли 39,7 млрд долл., достигнув рекордного показателя. По сути, это объем валюты, который может использоваться НБУ для погашения резких колебаний на валютном рынке, чтобы избежать стремительной девальвации гривни. Это главная сила гривни.

И, наконец, третий фактор — это влияние на нашу монетарную политику пула стран, финансово поддерживающих Украину. Непосредственно, например, в виде предложений Международного валютного фонда (МВФ), или косвенно — через частоту и объемы финансовой поддержки Украины, они влияют на стабильность ее валютного рынка. Суть этого влияния так или иначе сводится к сокращению разницы между экономически обоснованным курсом гривни и существующим сейчас курсом, благодаря поддержке НБУ.

Это не прихоть кредиторов, а обоснованное и взвешенное видение происходящего, ведь состояние экономики является определяющим для курсообразования. Поскольку рано или поздно экономика все равно возьмет свое, игнорировать реальность, напрасно тратя валютные резервы, не самое лучшее решение. Ведь чем дольше откладывать момент возврата к рыночному курсообразованию, тем большим окажется разрыв между объективной экономической реальностью и нынешней ситуацией.

В случае с курсом гривни МВФ уже все посчитал — в 2028-м, то есть через пять лет, отношение национальной валюты к американской должно составить 53,9 грн за доллар. То есть речь идет о постепенном ослаблении гривни на 47% для того, чтобы сбалансировать изменившуюся ситуацию в экономике страны.

Так что неудивительно, что представители МВФ еще в первой половине 2023 года говорили о необходимости начать процесс сближения текущего и экономически обоснованного курса гривни. Выражалось это в рекомендациях МВФ о возврате к гибкому курсообразованию в Украине. Как известно, с 3 октября НБУ наконец перешел в режим управляемого гибкого курса гривни — промежуточного этапа возврата к гибкому курсообразованию.

Шок на украинском валютном рынке это событие не вызвало. Иначе и быть не могло, поэтому вся суть этого промежуточного этапа именно в его управляемости. Эффективность подобных действий подтверждается практикой — всплеск спроса на иностранную валюту, продолжавшийся несколько дней после введения нового валютного режима, был погашен интервенциями НБУ. В первую неделю управляемого гибкого курса НБУ провел интервенций на 1,16 млрд долл., что значительно превышает среднюю величину, но потом паника стихла и объемы продаж валюты вернулись к стандартным. Стабильность валютного рынка Украины была сохранена. Но здесь важно обращать внимание на общую тенденцию. Теперь в НБУ появилась опция ослабления гривни. То есть гипотетическая девальвация с плановыми ориентирами МВФ начала приобретать реальные очертания.

Когда «новая» опция будет применена, неизвестно, — у НБУ достаточно резервов, чтобы даже в режиме управляемой гибкости курса удерживать гривню фиксированной достаточно продолжительное время. Впрочем, наверняка регулятор будет приближать обменный курс к прогнозируемым показателям МВФ для гривни на 2023-й и 2024 годы.

В свежем отчете Международный валютный фонд видит средний курс доллара к гривне в этом году на уровне в 37,50. Это вроде бы не очень далеко от нынешнего официального курса в 36,50–36,60 грн. Но, учитывая, что большую часть этого года доллар США стоил 36,50 грн, то чтобы за два месяца (ноябрь-декабрь) средний курс достиг 37,50, необходим официальный курс в 42,50 грн, то есть девальвация на 16%.

Опять-таки, к прогнозу МВФ на 2023 год можно отнестись как к необязательной формальности. Но что тогда делать с прогнозом на 2024-й, где средний курс доллара США к гривне составляет не 37,50, а 41,40. Игнорировать позицию МВФ в нынешней ситуации представляется маловероятным — они, как и мы, учитывают дисбалансы в торговом балансе, с которых мы начали, понимая, что быстро исправить эту ситуацию невозможно. Процесс управляемого ослабления гривни в ближайшие месяцы, скорее всего, будет запущен. Как и в какой форме, предсказать очень сложно. Это может быть и еженедельное монотонное снижение официального курса на 10–20 копеек. Или, при резком ухудшении ситуации на внешних рынках, более быстрая, но контролируемая девальвация. Пока же внешние обстоятельства играют против нас — на глобальных рынках просто сейчас ситуация очень быстро ухудшается, инвесторы опасаются большой войны на Ближнем Востоке и возможного нефтяного шока как одного из ее последствий. Так что надеяться на укрепление гривни в ближайшем будущем точно не стоит.

Впрочем, НБУ непременно будет делать все возможное, чтобы нивелировать любые резкие колебания на валютном рынке и чтобы средства населения не направлялись на покупку доллара, как обычно бывает при ускоренной девальвации. Ведь цель государства — чтобы средства населения вкладывались в ценные бумаги правительства, обеспечив страну дополнительным финансированием. А это возможно лишь при стабильной ситуации на валютном рынке.