Покупать или продавать? Валютные риски и прогноз курса гривны на осень 2024-го

Валюту временно не принимаем

С начала октября НБУ неуклонно продавливал вниз межбанк. На сегодняшний день котировки остановились на уровне чуть больше 36 грн/долл., а это заметно ниже фиксированного курса 36,57.

На наличном рынке происходят аналогичные процессы. Перед изменением валютной стратегии НБУ на черном рынке за «американца» легко давали почти 39 грн. Но наличный поток «мешков» с долларами и евро в кассах нескольких банков не прошел без последствий. В первые дни ноября «вечнозеленый» трудно было продать дороже 37 грн 50 коп. То есть гривна к доллару укрепилась за месяц на 1 грн 50 коп. — почти на 4%.

Менялы на запрос клиента все чаще отвечали стандартно: «Нет гривны, валюту временно не принимаем».

Итоги операции «Ревальвация»

Суть операции «Ревальвация», которую сейчас реализует НБУ через новую валютную стратегию, заключается в том, чтобы:

уменьшить долларизацию экономики;
население стерилизовало гривну на депозитах «вдолгую» под сравнительно невысокие проценты;
рынок ценных бумаг абсорбировал избыточную гривневую ликвидность, желательно также под самый низкий процент;
притормозили инфляционные процессы;
частично заместить международную помощь государственными ценными бумагами;
удержать курс на следующий год в рамках, при которых доходность в гривне тех же ОВГЗ и депозитов будет выше.

Именно для этого нужна крепкая гривна.

Однако существенное укрепление национальной валюты, которое мы сегодня наблюдаем в Украине, к сожалению, не имеет ничего общего с экономическими процессами. Это означает, что, например, лишь те, кто «зайдет» в гривну первым, могут выиграть, учитывая процентное вознаграждение.

Но следует учесть, что, демонстрируя безграничную силу гривны и де-факто ручную управляемость курса на этом этапе, нам не акцентируют на рисках. А они есть.

Рекорд 2014 года побит

Объемы покупки валюты населением Украины в октябре 2023 года превысили объемы ее продажи на 739,4 млн долл., что на 66,4% больше, если сравнивать с сентябрем, и в пять раз больше по сравнению с августом. Об этом свидетельствуют данные Национального банка.

В октябре произошел рост как чистой покупки наличной валюты вдвое к сентябрю — до 380,1 млн долл., так и безналичной на 37,4% — до 359,3 млн долл. В последний раз население покупало наличную валюту в таких объемах в начале 2014 года.

Вместе с тем Национальный банк Украины в октябре продал на межбанковском рынке рекордный за последние полтора года объем валюты (больше было лишь в июле 2022-го). Отрицательное сальдо операций НБУ на межбанке (разница между объемами покупки и продажи валют) в октябре составляло 3,351 млрд долл.

В целом имеем 4 млрд долл. суммарного минусового сальдо НБУ за октябрь 2023 года:

по наличной валюте через кассы банков и обменников;
по безналичной валюте для населения и малого бизнеса;
на межбанке.

Минус 1 млрд долл. в неделю — такова цена демонстрации долгосрочной стабильности национальной валюты.

Но доверяет ли рынок новой валютной стратегии?

«Надутая» гривна

Практически все финансово-инвестиционные группы скорректировали свои прогнозы на текущий и следующий годы в сторону розового будущего для гривны: ICU — 42,1 грн/долл.; Dragon Capital — 39 грн/долл.; Райффайзен Банк — 41,1 грн/долл.

Однако, как видим, прогнозный курс экспертных групп существенно отличается. По состоянию на сегодняшний день с высокой вероятностью можно утверждать: нынешние курсы, как на межбанке, так и наличные, дутые.

Очевидно, что даже миллиарды долларов в месяц не помогают привязать гривну. Например, в октябре черный рынок резко повысил курс доллара на выходные (на субботу и воскресенье), когда не было притока свежей валюты от банковских отделений. Да и понедельник на протяжении всех недель был голодным на валюту, ведь отделения финансовых учреждений только начинали заливать рынок. А со вторника по пятницу гривна становилась крепче — валюты на рынке было с избытком.

А потом — в субботу — все повторялось. И так по кругу. Долго ли так будет продолжаться?

Весь 2023-й наши международные партнеры из США и Европы «засевали» нас миллиардами долларов и евро «с вертолета». Только благодаря этому экономика избежала дефолта, а пенсионеры и бюджетники получали деньги, а не талоны на продукты.

Не являются тайной и источники финансирования государственного бюджета Украины в 2023 году (по состоянию на конец октября):

макрофинансовая помощь от Европейского Союза — 16,2 млрд долл.;
ОВГЗ — 12,7 млрд долл.;
гранты от США — 10,9 млрд долл.;
средства от МВФ в рамках программы расширенного финансирования — 3,6 млрд долл.;
льготное финансирование от Канады — 1,8 млрд долл.

Общий объем внешнего финансирования в 2023 году (по состоянию на конец октября) — 35,4 млрд долл. США. Так что вся экономическая система страны сегодня построена на потреблении внешних поступлений. Складывается впечатление, что стране не нужны ни налоги, ни кредитование, ни бизнес, ни клиенты банков.

Вместе с тем сейчас ноябрь, а никакие существенные внешние поступления на следующий 2024 год не анонсированы. Мы понимаем, что денежный дождь полностью не остановят, по крайней мере еще на год, но точно его уменьшат.

По нашему мнению, основными рискованными точками ослабления гривны будут такие.

Первая половина декабря текущего года принесет ясность в отношении валютного баланса на следующий год и предварительное понимание соотношения желаемых и реальных поступлений от спонсоров.
Зимний период. Тенденция последнего десятилетия в Украине — дорогой доллар под елку — связана с конвертацией выплат и доходов по итогам года, психологическим желанием встретить праздники с валютной подушкой безопасности, повышенными затратами оптовых сетей на закупку товаров, а в постновогодний период — с обменом прибыли.
Лето и начало осени следующего года. Это точно будет период политического кризиса в Соединенных Штатах. На фоне неопределенности финансовой поддержки Украины турбулентность на отечественном валютном рынке почти гарантирована.

Кроме того, не забываем о заявлении главы миссии МВФ в Украине Гэвина Грэя: «Все понимают: со временем и постепенно международная поддержка Украины будет уменьшаться».

В конце концов надежды на 2024 год, в принципе, умеренно оптимистичны, чего точно нельзя утверждать о 2025-м. Осень следующего года будет определяющей, и говорить об этом сейчас ничуть не рано.

Кроме того, курс может сорвать с якоря в любой момент. Предусмотреть все невозможно. Обострение ситуации на Востоке, блэкауты, критическая инфраструктура, проблемы с экспортом, процессы реструктуризации и частичного списания долгов страны, демография, дополнительные оборонные или бюджетные потребности, миграция населения, дефицит квалифицированных трудовых ресурсов — все эти параметры неопределенны.

За шаг от кризиса

Валютно-стабильный 2023-й финиширует. Только с течением времени будет понятно, поглотит Украину финансово-экономический кризис или снова включат печатный станок и применят эмиссию гривны для финансирования потребностей госбюджета и какой именно будет валютная стоимость национальной денежной единицы, когда включатся рыночные факторы курсообразования.

Уже сейчас американская Politico со ссылкой на Минфин Украины сообщает об угрозе появления в нашем госбюджете дыры в размере 29 млрд долл. в следующем году, если помощь союзников не будет поступать вовремя и в достаточном объеме. В таком случае экономика Украины скатится в полномасштабный финансово-экономический кризис с тяжелейшими последствиями. Их отголосок ощутит и Европа.

Ведь не от правительства и не от НБУ будет зависеть курс гривны в будущем. Но, вероятнее всего, экономической катастрофы все же удастся избежать. А впрочем, валютный рынок будет турбулентным. И курс гривны к доллару США во второй половине 2024-го вернется туда, где находился осенью 2022-го — на уровень, немногим выше 41 грн/долл.

Наиболее вероятный зимне-весенний коридор — 38–39 грн за один доллар.

А сейчас и население, и бизнес с тройным аппетитом потребляют дешевую валюту от НБУ.

Лишь во второй половине следующего года на валютном рынке в частности и экономике в целом может быть может быть достаточно пасмурно, с обильными дождями. Не исключены и «ливни со штормовыми порывами ветра», после которых даже курс 45 или 50 грн/долл. может показаться вполне пристойным.