MY.UAНовости
Нищие с полными карманами. Что мы скажем западным партнерам об их деньгах?
Нищие с полными карманами. Что мы скажем западным партнерам об их деньгах?

Нищие с полными карманами. Что мы скажем западным партнерам об их деньгах?

Нищие с полными карманами. Что мы скажем западным партнерам об их деньгах?

image

Нас ожидает трудный разговор с западными партнерами о том, как так вышло, что, получая существенную поддержку, мы до сих порне создали эффективную экономическую модель, из-за чего эта поддержка в итоге «перетекает» в непродуктивные сбережения либо вообще в наличные вне банков.

Проверка на логику

Проверить украинскую экономическую модель во время войны на логику очень просто. Достаточно сравнить степень загрузки промышленных мощностей и уровень безработицы.

Если еще существуют временно свободные промышленные мощности, то в условиях войны это может происходить лишь на фоне максимальной занятости населения: просто уже нет трудовых ресурсов для привлечения новых промышленных активов в экономический оборот. Тогда система прошла проверку на логику. А если свободные промышленные мощности есть на фоне высоких показателей безработицы, то такую проверку на логику она не проходит.

От сырьевой к кластерной. Как должна измениться экономика Украины

В Украине сейчас загружены 65–70% промышленных мощностей, если сравнивать с 2021 годом. При этом уровень безработицы среди экономически активного населения составляет 15% (и это несмотря существенные показатели мобилизации). Так что наша экономическая модель в период войны проверку на логику не прошла.

Давайте разберемся, почему.

Сначала посчитаем, сколько денег Украине принесла суверенная монетарная политика во время войны. Ведь Минфин не только привлекает средства на внутреннем долговом рынке под эмиссию ОВГЗ, но и погашает старые долги за счет новых.

Этот показатель называется «ролловер».

Итак, «...по данным Депозитария НБУ, в течение 2024 года правительство Украины привлекло от размещения ОВГЗ на аукционах 497 806,9 млн грн, 2 728,1 млн долл. США и 754,9 млн евро. На погашение по внутренним долговым государственным ценным бумагам за этот период направлено 245 437,9 млн грн, 2 476,6 млн долл. США и 918,3 млн евро».

Считаем ролловер.

По гривне: 497,8 – 245,4 = 252,4 млрд грн, или примерно 6,3 млрд долл. При потребности в покрытии дефицита бюджета на уровне 40 млрд долл. Таким образом, имеем 15–16% покрытия дыры в финансировании собственных потребностей.

По доллару ролловер на уровне мизерных 250 млн долл, а по евро — вообще отрицательный на 164 млн (то есть погашено больше, чем привлечено).

В целом по валютным облигациям внутреннего займа ролловер на нуле, а следовательно, на нуле и пополнение валютных резервов за счет внутреннего рынка капитала (валютный счет Минфина входит в золотовалютные резервы).

Минфин подытожил рост доходов и расходов госбюджета в 2024 году

Нацбанк, конечно, говорит, что «...роловер вложений в ОВГЗ по итогам 2024 года составляет 155% по номиналу во всех валютах по текущему официальному курсу», но это выглядит достаточно позитивно только в качественном соотношении. А вот в количественном показатели слишком слабые. Тем более что за весь период войны ситуация стала еще более негативной.

Ролловер гривневый за 2022–2024 годы составил 377 млрд грн. Если взять фактический дефицит бюджета за этот период на уровне 3,4 трлн грн, получим покрытие на уровне 11% общей нехватки средств государства.

По доллару ролловер отрицательный на 267 млн, по евро — положительный на 299 млн, в целом по валюте примерно на уровне нуля.

То есть внутренний рынок капитала в долларах и евро так и не стал инструментом для покрытия дефицита бюджета за счет выпуска тех же валютных военных облигаций. Хотя запасы валюты в стране достигают, по разным оценкам, отметки в 100 млрд долл.

Итак, ни правительство, ни НБУ не предложили населению и бизнесу эффективные инструменты привлечения, например, с помощью отмены финансового мониторинга и легализации капиталов, вложенных в военные облигации (хотя такие идеи были).

При этом стоимость обслуживания этого долга под среднюю ставку в 15–16% очень дорого обходится государственному бюджету. Ведь указанный выше ролловер не учитывает уплату процентов. Впрочем, привлечение 500 млрд грн на аукционах ОВГЗ в 2024-м — это выплата почти 150 млрд грн процентного дохода в год. А это значит, что фактический ролловер менее чем 100 млрд грн в год, или всего 6% от потребностей на покрытие нехватки средств.

Инфляция в Украине: в НБУ объяснили ускорение роста цен

Такого низкого уровня не было ни в одном государстве, которое вело полномасштабную войну. Это и обусловливает сверхвысокий уровень нашей зависимости от внешнего финансирования.

Важная дискуссия должна состояться как по «себестоимости войны», так и по тому, «кто платит».

Так что оценим расходы и поступления согласно данным платежного баланса страны. Основная дыра, поглощающая наши валютные ресурсы, — это отрицательное сальдо торговли товарами и услугами.

Берем три года войны: 2022-й, 2023-й и 11 месяцев 2024-го. Имеем такие цифры: минус 25 737 млрд долл., минус 37 879 млрд, минус 31 441 млрд долл.

Если до войны отрицательное сальдо торгового баланса товарами мы могли частично компенсировать позитивом в торговле услугами (за счет транзита, ІТ и туризма), то сейчас и там одни минусы. Суммарно мы потеряли за годы войны по статье торговли товарами и услугами более 95 млрд долл.

Еще есть фактор оттока по портфельным инвестициям: за три года войны из страны ушло свыше 6 млрд долл., больше всего — в 2023-м. Бизнес выводит деньги из страны, хотя каналы оттока почти перекрыты (как видим, не для всех, есть те, кто «равнее других»).

Более 36,7 млрд долл. — объемы валюты вне банков вследствие покупки наличной валюты населениеми теневой экономикой. Это практически столько же, сколько сейчас в резервах НБУ. Абсолютный рекорд тут в 2024 году: за 11 месяцев почти 15 млрд долл., хотя в первый год войны было немногим более 10 млрд, а во второй — 11,7 млрд долл.

Этот показатель очень характерный. Он иллюстрирует как адаптацию части теневой экономики и части «элит» к формату войны, так и девальвационные ожидания населения, выбирающего доллар.

Таким образом, дыра платежного баланса — более 136 млрд долл.

Кто компенсирует наш дефицит?

Сальдо вторичных доходов (в основном гранты западных партнеров) составило 65 млрд долл. за три года, больше всего в 2022-м — 25,3 млрд. долл. Еще более 60 млрд — сальдо «других пассивов», в основном за счет привлечения кредитов сектором государственного управления. Рекорд в 2023-м — свыше 27 млрд долл.

Таким образом, суммарно наши партнеры влили в нас 125 млрд долл., за счет которых был покрыт торговый дефицит по товарам и услугам (95 млрд долл.), в том числе отток на счета беженцев за границей (минус 25 млрд долл.), отток капитала бизнеса (6 млрд долл.), отток валюты вне банков (36 млрд долл).

То есть было покрыто более 136 млрд долл. оттока. Как видим, баланс немного не сходится. Не хватает источников. И действительно, есть же еще 31 млрд долл. от трудовых мигрантов и бизнес на внешнем аутсорсе (преимущественно ІТ). Еще 8,3 млрд долл. за три года обеспечил приток прямых иностранных инвестиций: здесь 80% суммы — это реинвестиции прибыли на капитал (потому что запрещено выводить дивиденды за границу) прежде всего банков и ФПГ.

Доходы госбюджета Украины: поступления от налогов по темпам роста значительно опередили международную поддержку

В результате, если в 2022-м был зафиксирован дефицит платежного баланса на уровне 2,9 млрд долл. (что привело к девальвации), то в 2023-м — уже профицит на уровне 9,45 млрд долл. (что обеспечило курсовую стабильность гривни). К сожалению, за январь—ноябрь 2024-го — снова дефицит на уровне 3,12 млрд долл. и новый виток девальвации, правда, пока умеренный.

Наши западные партнеры наверняка умеют считать данные платежного баланса не хуже нас с вами.

Их претензии будут следующими:

  • где экономическая модель роста и почему до сих пор безработица составляет 15%, при этом 30% ВПК простаивает (это априори несовместимые понятия — безработица и излишек промышленных мощностей);
  • почему десятки миллиардов долларов идут в наличные и все это за счет внешней помощи (курсовая стабильность важна, но и теневые потоки наличной валюты необходимо регулировать и минимизировать);
  • почему идет оттока капитала бизнеса в контексте портфельных инвестиций, хотя и относительно небольшой;
  • как будет решаться проблема беженцев и компенсироваться сокращение трансфертов из-за границы трудовых мигрантов;
  • где пошаговый план покрытия платежного баланса за счет собственных возможностей, прежде всего за счет запуска экономики, сокращения импорта и наращивания экспорта (сейчас на уровне немногим более 40 млрд долл. в год).

Все это в условиях войны, которая должна была бы всех мобилизовать. Ведь внешняя финансовая помощь в 2025 году рискует быть очень требовательной к условиям ее предоставления как в формате грантов, так и в виде льготных кредитов.

Из более чем сотни миллиардов долларов прямой бюджетной помощи со стороны западных партнеров Украине за три года примерно 60 млрд долл. пошли на увеличение накоплений бизнеса, элит и 10% самого богатого населения (прирост наличной гривни, остатков на счетах в банках населения и бизнеса, рост наличной иностранной валюты). Банки заработали за три года войны 200 млрд грн (или 5 млрд долл.) прибыли в основном чем счет государственных финансовых инструментов. Почти все эти деньги пошли на прирост сбережений.

Государство же смогло привлечь в виде нетто-инвестиций всего 440 млрд грн в свои ОВГЗ со стороны населения, бизнеса и банков. Кстати, в первые два года войны упоминавшийся выше ролловер Минфина вообще был отрицательным.

Шольц: Германия не должна экономить на собственных гражданах и инфраструктуре для финансирования помощи Украине

Кредитование, особенно корпоративное, практически не растет, а если отнять льготное финансирование по программам «5–7–9», то увидим вообще падение кредитных портфелей банков по юрлицам. Отношение кредитного портфеля к ВВП в диапазоне всего лишь 14–15%, а должно быть не менее 30%.

В целом получается такой весьма специфический формат «нищего на паперти», который на самом деле вовсе и не нищий, потому что дома и «тучные стада», и «расписные сундуки с добром». Правда, не у всех.

Все это, конечно, на фоне ужасной бедности примерно 50% населения, особенно среди части внутренних беженцев. Общество разделено, и уровень неравенства растет с каждым днем.

Но нам давали деньги не для того, чтобы их накапливали в виде непродуктивного богатства «верхние децили общества». А для того, чтобы запустить новую экономическую модель, резистентную к условиям войны.

Те самые производства и рабочие места. Ведь если в стране есть незагруженные промышленные мощности и параллельно 15% безработных, то в экономической модели правительства ну точно что-то не так.

Шольц: Германия не должна экономить на собственных гражданах и инфраструктуре для финансирования помощи Украине

Правительство вместо поиска новых моделей развития продолжает просить у партнеров деньги «на сбережения». У правительства нет модели развития экономики во время войны, а «рука рынка» особо ничего не решает (ее частично парализовали риски войны и общая неопределенность). Плюс кредитная дисфункция банков — они не кредитуют экономику, потому что нет четкой, прогнозируемой модели развития. НБУ добавляет красок в эту палитру с помощью высоких положительных процентных ставок и жесткой монетарной политики.

Рост накоплений во время войны — это не новость. Во многих странах так было. Главное, чтобы эти накопления через банковскую кредитную трансмиссию или военные облигации поступали в экономику. А вот этого как раз и нет. Дисфункция — ключевое слово в сфере экономической политики в 2024 году. Мы передали свой тыл на внешний аутсорс и стали слишком зависимыми от его функционирования в наиболее критический период своей истории.

Источник материала
Віктор Павлік без сина поїхав на відпочинок і показав, як з дружиною час проводить
TSN
Байдени з’явилися на інавгурації Трампа у фіолетовому: що означає вибір цього кольору
24tv
Бред Пітт відмовляється одружуватися з молодшою на 29 років коханою: інсайдер назвав причину
TSN
Український інститут закликав скасувати показ фільму «Росіяни на війні» на Будапештському фестивалі документального кіно
Детектор М
У віці 85 років помер Бертран Бліє, автор фільмів "Вальсеї" та "Буфетний стіл"
Фокус
Потап змінює сценічне ім’я
360ua.news
Співачка Grisana після провалу на нацвідборі на "Євробачення" пішла на конкурс від іншої країни
TSN
Мала успішну кар'єру моделі: як виглядала Меланія до одруження з Дональдом Трампом
24tv
Анна Андрійчук, якій приписували роман з Потапом, відреагувала на новий проєкт репера
Фокус
87% українців підтримують повернення біженців в Україну, лише 13% проти, - соцдослідження
Комсомольская правда
Бите скло з СРСР: навіщо японці його купували та одразу викидали
Telegraf
Навчала дітей музики: Кривий Ріг прощається із загиблою внаслідок атаки на місто
TSN
Лише окремі підлітки знайомі з терміном «медіаграмотність», — дослідження ДМ
Детектор М
У Польщі священника не впустили в дім під час коляди: він цинічно помстився
TSN
Чи можуть військовозобов'язаних утримувати в будівлі ТЦК: пояснення юристів
24tv
39% основних навичок працівників зміняться до 2030 року — Future of Jobs Report
ZN UA
Мін’юст оновив дані щодо роботи реєстрів
1News
Переселенцям змінять правила виплат: компенсуватимуть притулок по-новому
Знай
Естонія посилює охорону об'єктів інфраструктури перед від’єднанням від енергосистеми РФ
Европейская правда
Володимир Фесенко про санкції проти Бойка та Шуфрича: Це реакція влади на громадську думку
Комсомольская правда
Йшлося не лише про Трампа. Путін поспілкувався із Сі Цзіньпіном
Telegraf
На інавгурації Трампа з Керрі Андервуд стався неприємний конфуз: співачка була в істериці
TSN
Туск доручив МЗС готуватися до можливої депортації поляків із США
УкраинФорм
ЄС і надалі підтримуватиме Україну, що б не трапилося - фон дер Ляєн
УкраинФорм
У Білорусі розпочалося дострокове голосування на президентських «виборах»
УкраинФорм
Трамп заявив, що Зеленський готовий домовлятися, а Росія має серйозні проблеми
Новости Украины
Трамп закликав ЄС купувати більше американської нафти і газу, щоб уникнути мит
УкраинФорм
Окупанти укріплюють аеродром Бельбек під Севастополем - соцмережі
УкраинФорм
Україна перейменувала 22 географічні об’єкти у Криму
УкраинФорм
З розгону вдарився головою об стовп: полонений солдат із КНДР хотів вкоротити собі віку
TSN
Масове поховання в Ізюмі: тіла 22 загиблих залишаються неідентифікованими
УкраинФорм
"З розгону вдарився в стовп": у ЗСУ розповіли, як захопили солдата КНДР в полон
GlavRed
Смерть дитини у стоматології: у Тернополі лікаря усунули з посади й обрали запобіжний захід
УкраинФорм
Працівників ТСЦ МВС та мешканця Харківщини викрито у незаконних оборудках
Украина Криминальная
Росіяни намагаються просуватися на південних флангах Покровська і розширити «сіру зону»
УкраинФорм
Загарбники зазнають втрат на Запорізькому напрямку: у ГУР показали епічне відео
24tv
Побиття дівчинки-підлітка у Білій Церкві: поліція розповіла подробиці
УкраинФорм
Викрито організовану злочинну групу банкірів, які привласнювали кошти клієнтів
Украина Криминальная
На Тайвані через потужний землетрус постраждали понад 40 осіб
УкраинФорм
Інтернет-шахраї ошукали трьох українців на понад 50 тисяч гривень
InternetUA
Двоє підприємців незаконно заволоділи річковим причалом вартістю понад ₴1,2 млн. та збудували поруч базу відпочинку
Украина Криминальная
Як в кіно: у центрі Києва накрили бордель зі зброєю, наркотиками та секс-рабинями
Telegraf
У Харкові затримали чоловіка, який підпалив автомобіль через відмову власника у продажі
Мій Харків
Незаконно збагатився: у ексзаступника начальника ТЦК Полтавщини конфіскували 3-кімнатну квартиру
Фокус
Під Києвом підлітки знущалися з дівчинки-переселенки: моторошні подробиці
TSN
Зведуть з розуму і викличуть сексуальне бажання: які жіночі парфуми подобаються чоловікам
TSN
Можуть "віджати" диван: топ найспокійніших порід собак, які із задоволенням з вами посплять
Фокус
Як швидко почистити часник: шеф-кухар поділився простими способами
GlavRed
Частіше, ніж ви думали: наскільки регулярно варто робити глибоке очищення килима
24tv
Знаки Зодіаку на побаченні: як вони поводяться в романтичній обстановці
Фокус
Ви більше ніколи не виливатимете розсіл з огірків: ось яка його користь у побуті
TSN
Як облаштувати вітальню з каміном як професіонал: 10 ідей, що зроблять простір приголомшливим
24tv
Найпростіший рецепт смакоти до чаю: нічого не потрібно замішувати, їсти можна через 30 хвилин
Telegraf
Агрономи розповіли, чи дійсно мульча така корисна: коли її краще не використовувати
TSN
Коли найкраще розпочати бізнес: мільярдер, який "був на дні", назвав ідеальний час
24tv
Україна цьогоріч розраховує на €30,6 мільярда бюджетної підтримки від ЄС - Мінфін
УкраинФорм
На бізнес чекають штрафи в 50% середньої зарплати: що відомо
Фокус
Держекоінспекція притягнула до відповідальності компанію "MARINO SHIPPING CO PTE LTD": сплачено 64,8 млн грн
Знай
Допомога від ЄС: малі фермерські господарства України торік отримали 20 млн євро
Хвиля
Аудитори торік забезпечили повернення до бюджету ₴6,2 мільярда
УкраинФорм
Україна приєдналась до європейської платформи з розвитку сільських територій
AgroPortal
Новий податок на всі посилки з-за кордону: експерт розвінчав міфи і пояснив головні зміни
24tv
Скільки коштує місяць стажу для пенсії: сума не сягає і прожиткового мінімуму
Telegraf
Не Ісус Христос: вчені приголомшили, що Син Божий мав інше ім'я
TSN
Нова теорія формування Місяця заперечує все, що ми раніше знали, і вона має міцні докази
24tv
"Київстар" запустив новий тариф та викликав обурення серед клієнтів
Знай
Створено неймовірно реалістичні підроблені стейки та відбивні: з чого вони
Фокус
Найдешевший салат: рецепт, який полюблять усі
GlavRed
Microsoft розпочала примусове багатогодинне оновлення Windows 11
InternetUA
Xiaomi представила WinPlay — емулятор ПК-ігор для Android з мінімальною втратою продуктивності
ITC
Помилки при зарядці смартфона: чого слід уникати
InternetUA
Хакери повідомили про злам «Ростелекому». Компанія підтвердила витік даних
AIN
Геніальна генетична мозаїка: вчені розповіли про унікальність наших тіл
Фокус
Кава справді знижує ризик розвитку деменції, але є заковика: як її слід пити
Фокус
Жінка з рідкісним захворюванням виробляє 6,5 л грудного молока на день – фото
TSN
Чи потрібно відновлювати печінку після свят і як це можна зробити
24tv
"Життя авокадо". Як прийняття нового себе допомагає у боротьбі з ПТСР та ампутаціями
Лига
У Британії розроблено мозковий імплантат, що здатен покращити настрій
ГЛАВКОМ NET
Чи можна перевозити ліки через кордон: нюанси, які має знати кожен
24tv
Україна отримала дифтерійний антитоксин - МОЗ
УкраинФорм
Як визначити, чи вода небезпечна для здоров’я: фахівці назвали головні ознаки
TSN
Футбольний захисник «Динамо» Денис Попов пропустить до двох тижнів
УкраинФорм
Зірвалась на тренерах: любителька Лукашенка зганьбилась під час матчу на Australian Open
24tv
"Це просто треш": дружина Усика заступилася за дівчину з якої знущалися старшокласники в Білій Церкві
TSN
Шахтар – Брест: де та коли дивитися матч "гірників" у Лізі чемпіонів
24tv
Давід Луїс підписав контракт з Форталезою
Football.ua
Промоутер Кличка підтвердив, що він хоче стати найстаршим чемпіоном світу
Комсомольская правда
Легенда Динамо дав точний прогноз на гру киян у Лізі Європи
24tv
Друг України побив рекорд дворазового чемпіона UFC
24tv
Гуцуляк – найкращий гравець Полісся у 2024 році
Football.ua
Polestar готує конкурента електричному кросоверу Porsche Macan
AutoGeek
Кросовер Subaru Crosstrek отримав економну версію: відома ціна
ЗаРулем
Потужністю понад 1100 сил: електричний суперседан BYD Han L показали офіційно
AutoGeek
Підготовлений до бездоріжжя Subaru Forester розсекретили до прем’єри
AutoCentre
Найкращий тест-драйв автомобіля – Прокат автомобілів в Об’єднаних Арабських Еміратах
AutoCentre
Власник електромобіля Cadillac Lyriq понад 9 місяців чекав на гарантійний ремонт авто
AutoGeek
На аукціон виставили особливий суперкар Міхаеля Шумахера
Фокус
В Україні виготовили самоскид «Кошманівець» із екіпажною кабіною
AutoCentre
Зимовий тест електромобілів: 19 машин випробували холодами
AutoGeek