Одалживаем сами себе под проценты: как и сколько НБУ зарабатывает на облигациях во время войны

С начала полномасштабного вторжения Министерство финансов Украины заплатило Нацбанку процентов (купонный доход) по своим облигациям внутреннего государственного займа (ОВГЗ) на общую сумму 257,2 млрд грн. При этом большая часть выплат – 144,2 млрд грн – пришлась на военные облигации.

Об этом говорится в эксклюзивном ответе для издания "Телеграф" от Национального банка за подписью директора департамента коммуникаций НБУ Юлии Евтушенко (полный текст публикуется ниже).

Согласно этим данным, больше всего НБУ получил по ОВГЗ в 2023 году, а в целом динамика следующая:

• 2022 год (с 24 февраля) — 46,4 млрд грн (никаких выплат по военным гособлигациям);
• 2023 год — 120,8 млрд грн, из которых по военным — 81,2 млрд грн;
• 2024 год — 86,6 млрд грн, из которых по военным — 60,9 млрд грн;
• 2025 год (с 1 января по 26 марта включительно) — 3,4 млрд грн, из которых по военным — 2,2 млрд грн.

Как видно, именно на военных гособлигациях, выпущенных правительством после введения в Украине военного положения, НБУ зарабатывает наибольшие проценты.

Напомним, что после начала полномасштабного вторжения Нацбанк выкупил у Минфина большой пакет военных ОВГЗ на общую сумму 400 млрд грн, который правительство вынужденно размещало для поддержания обороноспособности Украины в трудные времена. В НБУ сразу признали, что допустили таким образом эмиссию гривни (то, что принято также называть "печатным станком". — Ред.), и пообещали обществу и Международному валютному фонду больше не прибегать к таким шагам без острой необходимости, поскольку это приводит к росту инфляции и девальвации гривны.

Бумаги этого выпуска (на 400 млрд грн) имеют срок обращения в 30 лет, и при главе НБУ Кирилле Шевченко (сейчас находится в розыске) регулятор добился, чтобы правительство платило по военным облигациям не фиксированную процентную ставку (средняя 11,6—13% на тот момент), как по остальным ОВГЗ, а плавающую — она начисляется, исходя из среднего значения учетной ставки НБУ за годовой период. Что и помогло Нацбанку получить солидный заработок. Размер учетной ставки в 2022 году был поднят с 10% до 25% годовых, а ее уменьшение началось только в июле 2023 года (до 22%). По итогам 2024 года она просела до 15%, 2023-го — до 13,5%, а на текущий момент выросла до 15,5% годовых.

Плавающая ставка для Нацбанка четко выписана в постановлении Кабмина № 156 от 25 февраля 2022 года, которое не пересматривалось при главе НБУ Андрее Пышном и остается в силе.

"По уже приобретенным ОВГЗ в портфеле Национального банка (приобретенным как во время военного положения, так и до введения военного положения) условия выпуска не менялись, и такие изменения пока не ожидаются", — подтвердила в ответе для "Телеграфа" Юлия Евтушенко.

По сути, государство одалживает деньги само себе и потом еще платит за это немалые проценты, как видно выше. Деньги идут от правительства из государственного бюджета в Национальный банк. Но НБУ по итогам года и после отчислений на свое содержание, на выплаты банкам по депозитным сертификатам, о чем уже писал "Телеграф", и на другое перечисляет часть своей прибыли (не всю!) в госбюджет.

Если посмотреть отчет Минфина по выполнению госбюджета, к примеру, за 2023 год (сведен с дефицитом 1,3 трлн грн), когда правительство больше всего заплатило НБУ по ОВГЗ (120,8 млрд грн), то мы увидим, что Национальный банк стал крупным приобретателем выплат процентов — на него пришлось 48,8% всех выплат по госдолгу — 120,8 млрд грн из 247,6 млрд грн, которые потратили на обслуживание госдолга. В том числе за счет этого общие долговые выплаты правительства подскочили сразу на 156,9%.

Годовые платежи по госдолгу превысили расходы на экономическую деятельность, здравоохранение, жилищно-коммунальное хозяйство и т. д. В то же время от Нацбанка или Кабмина не звучало публичных заявлений по поводу замораживания (по крайней мере, во время действия военного положения) или реструктуризации выплат по ОВГЗ.

По официальной статистике НБУ, на 8 апреля 2025 года общий объем находящихся в обращении ОВГЗ составляет 1,8 трлн грн. Наибольший пакет этих бумаг имеют банки, за ними следует Нацбанк:

• Банки – на 841,2 млрд грн (46,2% общего объема);
• Национальный банк — на 676,6 млрд грн (37,2%);
• Юридические лица — 194,1 млрд грн (10,7%);
• Физические лица – на 88,1 млрд грн (4,8%);
• Нерезиденты (иностранцы) – на 19,9 млрд грн (1,08%);
• Территориальные громады – 424,15 млн грн (0,02%).

Нынешний глава НБУ Пышный регулярно подчеркивает, что регулятор будет воздерживаться от эмиссии гривны и может это делать при условии предоставления стабильной международной помощи Украине в оговоренных объемах. Так что и предпосылок для увеличения нацбанковского портфеля ОВГЗ в таком случае нет.