Україна на межі дефолту за своїми ВВП-облігаціями — S&P

Україна не здійснила платіж у розмірі $0,67 мільярда за своїми облігаціями, прив’язаними до валового внутрішнього продукту (ВВП).

Він мав бути погашений 2 червня 2025 року.

Міжнародне рейтингове агентство S&P Global знизило рейтинг українських облігацій, прив’язаних до ВВП, з «CC» до «D», що фактично означає дефолт.

Повідомили у агентстві S&P Global.

«Ми не очікуємо, що Україна здійснить цей платіж навіть протягом 10-денного пільгового періоду.

Це пов’язано з тим, що уряд наклав мораторій на виплати за цими облігаціями, доки не буде проведено їхню реструктуризацію», — повідомили у агентстві.

3 червня 2025 року рейтингове агентство S&P Global Ratings підтвердило довгострокові та короткострокові суверенні кредитні рейтинги України в іноземній валюті на рівні «SD/SD» (вибірковий дефолт).

Водночас, довгострокові та короткострокові суверенні кредитні рейтинги в національній валюті були підтверджені на рівні «CCC+/C», а прогноз щодо довгострокового рейтингу в національній валюті «CCC+» залишається стабільним.

Що означають такі рейтинги?.

Кредитні рейтинги в іноземній валюті, як правило, виражаються у буквеному коді (наприклад, «СС», «С», «CCC-»), який відображає рівень кредитоспроможності емітента.

Висока ймовірність дефолту: Рейтинг «СС» (Fitch).

Дефолт неминучий: Рейтинг «С» (Fitch).

Значний кредитний ризик: Рейтинг «CCC-» (Fitch).

Кредитні рейтинги можуть бути змінені рейтинговими агентствами (Fitch, S&P, Moody’s, та інші), залежно від фінансової ситуації та перспектив емітента.

Чому такі рейтинги в України?.

Причиною підтвердження статусу «вибіркового дефолту» стало те, що Україна пропустила платіж у розмірі 0,67 мільярда доларів США за своїми цінними паперами.

Це відбулося 2 червня 2025 року.

Ці рейтингові дії є відхиленням від стандартного графіка публікації рейтингів, встановленого Регламентом ЄС про кредитні агентства.

Таке відхилення дозволено лише за виняткових обставин, і в цьому випадку причиною став саме пропущений платіж.

Наступна планова публікація рейтингу України буде 5 вересня 2025 року.

Перспективи для України.

S&P не надає прогноз для довгострокового рейтингу в іноземній валюті через його статус «SD» (вибірковий дефолт).

Проте, стабільний прогноз для довгострокового рейтингу в національній валюті відображає баланс між значним фіскальним тиском та прагненням уряду обслуговувати внутрішній борг, деномінований у гривні.

Це важливо для запобігання проблемам у вітчизняних банках, які є основними власниками державних облігацій у національній валюті.

Можливі сценарії:.

Негативний сценарій: рейтинги в національній валюті можуть бути знижені, якщо з’являться ознаки того, що гривневі зобов’язання можуть залишитися неоплаченими або потребувати реструктуризації.

Позитивний сценарій: довгостроковий рейтинг в іноземній валюті може бути підвищений, якщо S&P очікуватиме відсутність подальших масштабних дефолтів за непогашеними зобов’язаннями.

Також обмежену здатність боргувальників суттєво порушити фінансову спроможність емітента.

Аналіз включатиме прогноз щодо кредитних факторів суверенітету після дефолту.

Також рейтинги в національній валюті можуть бути підвищені у разі покращення безпекової ситуації в Україні та середньострокових макроекономічних перспектив.

Контекст реструктуризації боргу.

Поточні зусилля з реструктуризації спрямовані на зменшення тиску на обслуговування зовнішнього боргу та відновлення його стійкості, що є частиною угоди з МВФ.

Уряд України призупинив виплати за борговими зобов’язаннями, які не були реструктуризовані у вересні 2024 року.

Тоді більшість єврооблігацій обміняли на нові цінні папери.

Решта зовнішнього комерційного боргу, не включеного в обмін 2024 року, включає цінні папери, прив’язані до ВВП, кредит іноземного комерційного банку та єврооблігації державної енергетичної компанії, гарантовані державою.

Уряд веде переговори з кредиторами щодо їх реструктуризації, і через мораторій наразі пропустив платежі за всіма трьома зобов’язаннями після настання терміну погашення.

Ці зобов’язання разом становлять близько 6% від загального комерційного боргу та менше 3% від загального обсягу державного боргу.

На думку S&P, здатність уряду та середньострокові стимули виконувати свої зобов’язання щодо боргу в національній валюті дещо вищі, ніж ті, що стосуються боргу в іноземній валюті.

Це пов’язано з тим, що гривневий борг переважно належить Національному банку України та вітчизняним банкам (половина з яких є державними).

Дефолт за цими зобов’язаннями погіршив би становище банківського сектору, що могло б призвести до необхідності надання урядом фінансової підтримки банкам і обмежити переваги від полегшення боргового тягаря.

Борг, деномінований у гривнях, не охоплений поточними зусиллями з реструктуризації.

Як ухвалюються рішення щодо рейтингу: Процес S&P Global Ratings.

Для забезпечення об’єктивності та точності, рішення про рейтинги в S&P Global Ratings ухвалюються Рейтинговим комітетом.

Цей комітет складається з аналітиків, які мають не тільки право голосу, але й достатній досвід та кваліфікацію для глибокого розуміння застосовуваної методології.

На початку кожного засідання голова комітету підтверджує, що вся необхідна інформація, надана головним аналітиком, була своєчасно поширена.

Також є достатньою для ухвалення обґрунтованого рішення.

Після вступної презентації головного аналітика та пояснення його рекомендації, комітет переходить до обговорення ключових факторів рейтингу та критичних питань, дотримуючись відповідних критеріїв.

Ретельно розглядаються та обговорюються як якісні, так і кількісні фактори ризику, враховуючи як минулі показники, так і майбутні прогнози.

Оцінка цих факторів комітетом знаходить своє відображення у звіті про оцінки рейтингу.

Голова комітету гарантує, що кожен член з правом голосу має можливість висловити свою думку.

Після ухвалення рішення, голова або уповноважена особа перевіряє проєкт звіту на відповідність рішенню комітету.

Усі думки та рішення Рейтингового комітету підсумовуються в обґрунтуванні та прогнозі.

Вага кожного рейтингового фактора детально описана в методології, що використовується для конкретної рейтингової дії.