MY.UAНовини
Інфляція і власність: які перспективи очікувати
Інфляція і власність: які перспективи очікувати

Інфляція і власність: які перспективи очікувати

На фоні воєнних викликів, санкціонування та націоналізації активів в Україні прискорюється інфляція, погіршується бізнес-клімат. Як усе це впливає на обсяги інвестицій у галузях економіки та подальші перспективи сповільнення інфляції?

Зміст

У травні інфляція продовжила прискорюватися і перевищила прогнози НБУ

Річна споживча інфляція за підсумками травня склала +15,9% (проти 15,1% квітні  у 2024 р.). Місячна інфляція за травень 2025 р. склала +1,3%, тоді як за травень 2024 р. - лише +0,6%. Тепер, щоб збувся прогноз НБУ за підсумками півріччя (+13,7%), потрібно, щоб в червні ціни зросли лише на +0,2%, тоді як середньомісячні темпи інфляції у нас уже рік тримаються +1,1%, а ми ще й маємо колосальний інфляційний навіс з боку промислової інфляції (+41,6% в річному вимірі).

Структура інфляції. Варіація приростів цін в розрізі окремих товарів та послуг становить понад 40 відс. п.: від дефляції на 5% по товарах легкої промисловості до інфляції у 86% за ціною на яйця. Відносно високе зростання цін (понад 20%) зафіксовано на електроенергію (+64%), хліб (+22%), овочі (+36%), фрукти (+34%), вершкове масло (+29%), олію соняшникову (+35%). Натомість майже відсутній приріст цін на послуги відпочинку (+1%), ряд комунальних послуг (0-3%), предмети домашнього вжитку та побутову техніку (+2%), залізничний пасажирський транспорт (+5%), автомобільне паливо (+1%). Це говорить про відсутність фундаментального впливу процентної політики НБУ на тенденції інфляції. 

Ключова риса української інфляції – витратний характер росту цін. За рік в країні суттєво зросли питомі витрати на енергоносії, енергозабезпечення, транспортні перевезення, збільшилися витрати на імпортні товари через девальвацію гривні. Економіка продовжує зазнавати воєнних збитків, що позначається на додаткових витратах. 

Також економіка зазнала втрат внаслідок несприятливих погодних умов для врожаю. Водночас споживчий попит на душу населення залишається нижче довоєнного рівня (лише 91%). Споживчий попит поступово відновлюється, однак внаслідок дії воєнних факторів він залишається асиметричним і  представлений переважно товарами першої потреби. 

Фактор монетарної політики. НБУ вже третій рік поспіль зберігає ультражорсткі параметри  монетарної політики. З 7 березня ключову ставку підвищено до 15,5% річних, а з 4 квітня ставку за тримісячними депсертифікатами збільшено до 19,0% річних.

Однак, ключова процентна ставка НБУ не впливає на інфляцію, оскільки фактори інфляції переважно залишаються структурними (а не від попиту), а трансмісійні канали монетарної політики – вкрай слабкими: 

Фактор політики гнучкого курсоутворення. Після переходу від режиму фіксованого обмінного курсу до режиму "керованого плавання" відбулася девальвація гривні на 14,5% (на максимумі в листопаді 2024 р.), що спричинило виникнення девальваційно-інфляційної спіралі і посилило річну інфляцію. Непродумана та поспішна політика валютної лібералізації виступила додатковим проінфляційним чинником в Україні. 

Девальвація гривні відбувається внаслідок директивних рішень НБУ, а не внаслідок ринкових коливань обмінного курсу, а отже облікова ставка зараз не впливає на валютний канал монетарної трансмісії.

Фактор фіскального дефіциту. Фіскальний дефіцит залишається високим (понад 20% ВВП). Однак, його розмір фіскального дефіциту диктується воєнними потребами, а не міркуваннями вартості внутрішніх запозичень. компенсує втрати сукупного попиту, викликані війною, що потенційно може призводити до росту цін. Понад 90% фіскального дефіциту покривається із зовнішніх джерел. Тому облікова ставка не здатна вплинути на фіскальний канал інфляційної динаміки.

Фактор воєнної інфляції. Під впливом війни змінюються пріоритети у споживчих настроях населення та компоненти витрат виробників. Населення знижує попит на окремі товари, які не мають першої потреби (наприклад, товари легкої промисловості, розважальних послуг). Бізнес підвищує витрати на логістику, енергозабезпечення тощо. Облікова ставка НБУ не може впливати на дію воєнних факторів інфляції, які є неринковими по своїй природі.

Висновок щодо факторів інфляції

Переважна більшість проінфляційних чинників в Україні знаходиться поза межами дії монетарних інструментів НБУ. Витрати НБУ на монетарну політику за 2022-2025 рр. склали близько 240 млрд грн, в т.ч. у 2024 р. - 76 млрд грн, за січень-травень 2025 р. - 33 млрд грн.

Перспективи інфляції. Зараз на рівень інфляції чинять тиск як проінфляційні, так і дезінфляційні чинники. Проінфляційні чинники – високий ріст цін виробників, погодні умови, значний фіскальний дефіцит, підвищення ставок окремих податків, відновлення відкладеного попиту у разі припинення воєнних дій. Дезінфляційні чинники – суттєве гальмування економічного росту (лише +0,9%), збереження мораторію на підвищення ряду комунальних тарифів, відносна курсова стабільність, можливе здешевлення імпорту внаслідок торгової війни США та Китаю, стримування попиту у разі продовження воєнних дій. З червня очікується деяке зменшення рівня інфляції переважно із-за статистичного ефекту бази порівняння минулого року.

Інструменти подолання інфляції. З огляду на переважно структурний характер української інфляції її подолання повинне фокусуватися на застосування монетарних інструментів розширення пропозиції, а не звуження попиту. Потенціал монетарної політики слід використовувати у напрямку розвитку кредитування та інвестицій для розширення пропозиції товарів та послуг вітчизняного виробництва, що знижуватиме ризики структурної  інфляції й водночас сприятиме розвитку кредитного каналу монетарної трансмісії. Потрібно також оптимізувати до розумних меж банківський вплив на бізнес, позбутися безпідставних "професійних суджень" працівників банківської сфери.

Інституційні фактори. Низький рівень банківського кредитування, наростальна інфляційна динаміка та несприятлива динаміка інвестиційної діяльності в економіці — тісно взаємопов’язані процеси. Валове нагромадження основного капіталу (ВНОК) за 2024 р. зросло лише на 3,5% і мало низькі темпи приросту у 2025 р. На кредити українських банків у I кварталі 2025 р. припадало лише 4% у структурі джерел фінансування капітальних вкладень.

Дві третини сумарних інвестицій в економіці припадає на державні інвестиції, які активно підтримуються міжнародними партнерами і без участі яких динаміка інвестиційної діяльності в Україні була б ще гіршою.

Прогресивна інфляція та слабка інвестиційна діяльність є відображенням несприятливого інвестиційного клімату в країні. Під час воєнного стану були запроваджені обмеження для іноземних інвесторів, зростає ризик санкцій проти українських підприємців. Це заставляє більш предметно оцінювати ризики будь-яких дій. Тож прямі іноземні інвестиції без реінвестування доходів у січні – квітні 2025 р. становили $402 млн проти $910 млн за аналогічний період 2024 р.

Санкціонування та націоналізація активів різного походження зараз доповнюється санкціонуванням активів окремих громадян України. І хоча масштаби таких санкцій поки що незначні, вони посилають негативний сигнал для всього великого бізнесу як в країні, так і за її межами. Адже в такий спосіб підважується одна з підвалин ринкової економіки — непорушність прав власності на доходи і активи у рамках законної економічної діяльності.

Порушення прав власності стало однією з вагомих причин погіршення бізнес-клімату в країні, зростання інфляційних очікувань тощо.   А висхідна інфляція, слабка інвестиційна діяльність і несприятливий бізнес-клімат своєю чергою уповільнювали темпи приросту ВВП і промислового виробництва в Україні.

Спеціально для Еспресо.

Про автора: Богдан Данилишин, академік НАН України

Редакція не завжди поділяє думки, висловлені авторами блогів.

Поділитися
Поділитися сюжетом
Джерело матеріала
Згадувані персони
Дженніфер Лопес звернулася до магії, щоб повернути Бена Аффлека - ЗМІ
GlavRed
2025-10-21T23:27:32Z
«Київські вібрації»: У столиці відкрили виставку до 150-річчя живописця Олександра Мурашка
ZN UA
2025-10-21T23:03:29Z
Кріштіану Роналду запалив під хіт Вєрки Сердючки - деталі
GlavRed
2025-10-21T22:27:53Z
Амбіції, помста та геніальні плани: 4 серіали про пограбування
24tv
2025-10-21T21:39:50Z
Підкорюють Голлівуд: 3 відомі українці, які засвітилися у світовому кіно
24tv
2025-10-21T21:03:04Z
Андрій Яценко помер: названо причину смерті та дату прощання
ГЛАВКОМ NET
2025-10-21T19:27:01Z
"Знає мене як облупленого": Віталій Козловський зізнався, чи ревнує його дружина до шанувальниць
Фокус
2025-10-21T19:21:25Z
Акторка, яка зіграла Мелашку в "Спіймати Кайдаша", вперше показала фото з весілля
24tv
2025-10-21T19:12:17Z
Дуров заявив, що готовий викупити викрадені з Лувру коштовності, але є умова
InternetUA
2025-10-21T18:59:23Z
Правоохоронці оголосили підозру особам, які завдали комерційному банку понад ₴128 мільйонів збитків
УкраинФорм
2025-10-22T02:27:05Z
Зачепить гаманець кожного: готується підвищення тарифу на електроенергію
Знай
2025-10-22T02:12:53Z
Дефіцит продуктів у Одеській області: українцям повідомили про причини такої ситуації
Политека
2025-10-22T02:00:51Z
Експорт аграрної продукції: Україна відкрила 17 нових ринків збуту
Хвиля
2025-10-21T23:30:56Z
Warner Bros. Discovery оголосив про виставлення себе на продаж – ЗМІ
InternetUA
2025-10-21T21:57:55Z
"Чоловік ніде не зміг знайти 95-й": у РФ бензинова криза набирає обертів
GlavRed
2025-10-21T19:27:07Z
Скільки можна отримати за здачу банківського срібла та золота
24tv
2025-10-21T18:36:36Z
Дефіцит олії в Одеській області: фермери фіксують найнижчу врожайність за роки
Политека
2025-10-21T18:30:49Z
Ціни на житло в Україні восени, де подорожчало найбільше
360ua.news
2025-10-21T18:21:43Z
В "Інституті американістики" спрогнозували, чи отримає Україна ЗРК Patriot до кінця року
24tv
2025-10-22T02:33:50Z
Трамп знову заявляє, що Моді погодився зменшити закупівлі російської нафти — Bloomberg
ZN UA
2025-10-22T02:12:47Z
Коли закінчиться війна в Україні - названо чіткі терміни та умови
GlavRed
2025-10-22T01:51:58Z
Пограбування Лувру: Макрон відхилив відставку директорки музею
ГЛАВКОМ NET
2025-10-22T01:51:42Z
Небезпечна помилка США: що тісно пов'язує Віткоффа з Путіним
24tv
2025-10-22T01:33:39Z
Розтрата коштів: ексзаступника "Укрінмашу" оголосили у міжнародний розшук
Хвиля
2025-10-22T01:30:52Z
Принц Вільям готовий "оголосити війну” Гаррі та Меган - що сталось
GlavRed
2025-10-22T01:18:00Z
Reuters: Росія надіслала документ США зі сценарієм закінчення війни
ГЛАВКОМ NET
2025-10-22T01:09:33Z
Цифрова оборона: у Раді готують заборону російського софту
InternetUA
2025-10-22T01:03:03Z
В США екстренно посадили літак через стукіт у двері: чому пілоту довелось вибачатись
Фокус
2025-10-22T02:21:21Z
Внаслідок нічної атаки на Запоріжжя п'ятеро людей дістали поранень
УкраинФорм
2025-10-22T01:42:05Z
Двом колаборантам і російському військовому оголосили про підозру у катуванні жительки Запорізької області
УкраинФорм
2025-10-22T01:27:05Z
9 ударів "шахедами" та пожежі у житлових масивах: наслідки атаки РФ у Києві та Запоріжжі
Фокус
2025-10-22T01:06:28Z
У Запоріжжі показали, як виглядає пошкоджена багатоповерхівка після атак РФ
ZN UA
2025-10-22T00:57:42Z
Удар по Запоріжжю: влада показала кадри з наслідками
ГЛАВКОМ NET
2025-10-22T00:42:46Z
З’явилися фото наслідків атаки на Запоріжжя
Украинская правда
2025-10-22T00:24:12Z
У Броварах загорівся будинок після атаки РФ
ГЛАВКОМ NET
2025-10-21T23:42:22Z
На Вінниччині посадовець та підприємець розтратили понад ₴3,4 млн бюджетних коштів, виділених на капремонт доріг у Гайсині
Украина Криминальная
2025-10-21T23:36:13Z
Сертифікація операторів протимінної діяльності: у «Дії» подали першу заявку
УкраинФорм
2025-10-22T02:41:13Z
День ангела 22 жовтня: хто сьогодні святкує іменини
24tv
2025-10-22T02:33:04Z
Стало відомо, коли Бельгія передасть винищувачі F-16 Україні
ГЛАВКОМ NET
2025-10-22T02:18:25Z
На Київщині ППО працює по російських дронах - КОВА
Украинская правда
2025-10-22T02:03:30Z
Майже всі школи обладнані тривожними кнопками - МВС
УкраинФорм
2025-10-22T01:42:41Z
Чому не можна прибирати у свято 22 жовтня: суворі прикмети цього дня
GlavRed
2025-10-22T01:39:58Z
Дрони атакували Саранський механічний завод
ГЛАВКОМ NET
2025-10-22T01:36:27Z
Депутати пропонують заборонити екзамени для водіїв вантажівок іноземними мовами після смертельної аварії у Флориді
Топ Жир
2025-10-21T22:27:40Z
FT: США нарощують військову присутність біля берегів Венесуели
ZN UA
2025-10-21T22:06:43Z
Фармацевтична ізоляція: кількість клінічних випробувань у Росії рекордно впала
Хвиля
2025-10-22T02:15:05Z
У регіони доставлять 20 тис. доз вакцини проти грипу для медиків - МОЗ
УкраинФорм
2025-10-22T00:57:09Z
"Характер травм кардинально змінився": головний хірург ЗСУ про реалії фронту
Хвиля
2025-10-21T21:30:50Z
ЄС може заборонити етанол у дезінфікуючих засобах через ризик раку
iPress
2025-10-21T20:18:16Z
Тепер без тонометра: вчені розкрили нові правила вимірювання артеріального тиску
GlavRed
2025-10-21T19:27:12Z
Помирав 17 разів за 13 хвилин: чоловік розповів, кого зустрів у потойбіччі
TSN
2025-10-21T18:18:32Z
Дерматологи розповіли про 8 ознак того, що ви недостатньо часто миєте волосся
Фокус
2025-10-21T17:45:51Z
Один продукт на сніданок допоможе виспатися — експертка відповіла, як позбутися безсоння
TSN
2025-10-21T15:18:35Z
Робота для пенсіонерів у Чернігівській області: хто може мати від 25 тисяч гривень на місяць
Политека
2025-10-21T15:00:32Z
Ніколи б не здогадався, що ці легендарні моделі Toyota та Aston створені вручну з нуля
Топ Жир
2025-10-22T01:15:34Z
Майбутній спорткар Jaguar позбавлений заднього скла та не розрахований на перевезення вантажів
Топ Жир
2025-10-22T00:27:14Z
Kia створила освіжувач повітря з ароматом бензину для власників електромобілів, які суму
Топ Жир
2025-10-21T23:12:06Z
General Motors припиняє виробництво електричного фургона, залишаючи понад тисячу канадських працівників у невизначеності
Топ Жир
2025-10-21T22:03:31Z
Власники подають до суду на Stellantis через систему проти крадіжок, яка не виконувала своїх функцій
Топ Жир
2025-10-21T20:57:00Z
Infiniti встановлює легендарний двигун у свою флагманську модель позашляховика
Топ Жир
2025-10-21T20:42:30Z
Це не дрібниця: експерти розкрили, що не варто ігнорувати під час заміни шини
GlavRed
2025-10-21T20:27:40Z
Ці унікальні моделі Bentley вшановують місто, де народився Porsche
Топ Жир
2025-10-21T19:42:36Z
Шум затих: Volkswagen без галасу припиняє виробництво
Топ Жир
2025-10-21T18:59:55Z
У низці регіонів та у Києві - повітряна тривога через загрозу балістики
УкраинФорм
2025-10-22T02:46:10Z
Запоріжжя: кількість постраждалих після нічної атаки зросла
TSN
2025-10-22T02:36:13Z
На Київщині зафіксовано російські безпілотники: у столиці знову лунають вибухи
TSN
2025-10-22T02:33:56Z
У Києві та області спостерігаються перебої зі світлом через російську атаку
ГЛАВКОМ NET
2025-10-22T02:30:50Z
Новий графік руху транспорту в Миколаєві: які зміни запровадили
Политека
2025-10-22T02:30:46Z
Росія атакувала порт і енергетику в Ізмаїлі: у місті проблеми зі світлом
ZN UA
2025-10-22T02:30:11Z
Вибухи у Києві: є руйнування в кількох районах столиці
TSN
2025-10-22T02:06:20Z
На Хмельниччині розслідують жорстоке поводження з собаками, яких імовірно убивали та їли
УкраинФорм
2025-10-22T01:57:18Z
Одещина: через удари РФ пошкоджено енергетичну та портову інфраструктуру
ГЛАВКОМ NET
2025-10-22T01:18:35Z
Тест на IQ: знайдіть 3 відмінності на картинках шеф-кухаря на кухні за 19 сек
GlavRed
2025-10-22T02:54:45Z
Три місяці, в які народжуються люди з "світлом усередині", здатні змінювати життя оточуючих
Знай
2025-10-22T02:51:45Z
Вам потрібно діяти нестандартно: гороскоп на 22 жовтня
24tv
2025-10-22T02:03:42Z
Справжні везунчики: чотири знаки зодіаку сьогодні йтимуть в ногу з фортуною
GlavRed
2025-10-22T02:03:12Z
Щиро вразили навіть профі: пілотеса назвала свої найулюбленіші аеропорти
24tv
2025-10-22T01:57:18Z
Вітамін С на підвіконні: як виростити апельсинове дерево у себе вдома
GlavRed
2025-10-22T00:39:41Z
День ангела 22 жовтня: кого та як вітати з іменинами
TSN
2025-10-21T21:21:27Z
Ось так потрібно робити салат: кілька хвилин – і шедевр вже на столі
24tv
2025-10-21T21:09:10Z
Чи дозволено туристам ночувати в наметах у горах: відповідь ДПСУ
24tv
2025-10-21T20:12:59Z
Винна темна матерія: у Чумацькому Шляху спостерігається надлишок гамма-випромінювання
ZN UA
2025-10-22T02:34:55Z
Безкоштовна альтернатива Duolingo: штучний інтелект від Perplexity навчатиме іноземних мов
InternetUA
2025-10-22T02:03:16Z
TikTok видалив понад 134 тисячі фейкових акаунтів під час виборів у Молдові
InternetUA
2025-10-22T00:03:50Z
Автономне таксі проїхало повз зупинений шкільний автобус з дітьми поруч, що спричинило федеральне розслідування
Топ Жир
2025-10-21T23:42:30Z
Airbnb додає обмін повідомленнями та нові соціальні функції
InternetUA
2025-10-21T23:01:22Z
Samsung Galaxy S26 повністю переходить на чипи Exynos 2600
InternetUA
2025-10-21T21:48:14Z
OpenAI представила браузер ChatGPT Atlas, який виконує завдання за вас: акції Google вже впали
ZN UA
2025-10-21T21:18:03Z
Розумніші за людей: мурахи встановлюють "соціальну дистанцію" під час епідемії
TSN
2025-10-21T20:51:34Z
Без електрики, але з інтернетом: що робити, аби лишатися на зв’язку
InternetUA
2025-10-21T20:36:00Z
Забарний "привіз" два пенальті та заробив вилучення: як завершився матч ЛЧ Баєр – ПСЖ
24tv
2025-10-21T23:39:02Z
День розгромів. Результати матчів Ліги чемпіонів за 21 жовтня
ГЛАВКОМ NET
2025-10-21T22:27:57Z
ПСВ несподівано розтрощив Наполі
Football.ua
2025-10-21T21:39:59Z
Інтер розібрався з Юніоном
Football.ua
2025-10-21T21:30:15Z
Боруссія Д у результативній перестрілці обіграла Копенгаген
Football.ua
2025-10-21T21:21:09Z
Трубін урятував Бенфіку із Судаковим від знищення Ньюкаслом, але не від розгрому
Football.ua
2025-10-21T21:03:57Z
Спадкоємець Майка Тайсона може побитися з росіянином, якого вже бив Усик
24tv
2025-10-21T21:03:29Z
Ліга чемпіонів УЄФА. "Бенфііка" Трубіна та Судакова поступилася "Ньюкаслу"
УкраинФорм
2025-10-21T21:00:16Z
Кайрат — Пафос 0:0 Огляд матчу Ліги чемпіонів
Football.ua
2025-10-21T20:39:35Z