MY.UAНовини
Інфляція і власність: які перспективи очікувати
Інфляція і власність: які перспективи очікувати

Інфляція і власність: які перспективи очікувати

На фоні воєнних викликів, санкціонування та націоналізації активів в Україні прискорюється інфляція, погіршується бізнес-клімат. Як усе це впливає на обсяги інвестицій у галузях економіки та подальші перспективи сповільнення інфляції?

Зміст

У травні інфляція продовжила прискорюватися і перевищила прогнози НБУ

Річна споживча інфляція за підсумками травня склала +15,9% (проти 15,1% квітні  у 2024 р.). Місячна інфляція за травень 2025 р. склала +1,3%, тоді як за травень 2024 р. - лише +0,6%. Тепер, щоб збувся прогноз НБУ за підсумками півріччя (+13,7%), потрібно, щоб в червні ціни зросли лише на +0,2%, тоді як середньомісячні темпи інфляції у нас уже рік тримаються +1,1%, а ми ще й маємо колосальний інфляційний навіс з боку промислової інфляції (+41,6% в річному вимірі).

Структура інфляції. Варіація приростів цін в розрізі окремих товарів та послуг становить понад 40 відс. п.: від дефляції на 5% по товарах легкої промисловості до інфляції у 86% за ціною на яйця. Відносно високе зростання цін (понад 20%) зафіксовано на електроенергію (+64%), хліб (+22%), овочі (+36%), фрукти (+34%), вершкове масло (+29%), олію соняшникову (+35%). Натомість майже відсутній приріст цін на послуги відпочинку (+1%), ряд комунальних послуг (0-3%), предмети домашнього вжитку та побутову техніку (+2%), залізничний пасажирський транспорт (+5%), автомобільне паливо (+1%). Це говорить про відсутність фундаментального впливу процентної політики НБУ на тенденції інфляції. 

Ключова риса української інфляції – витратний характер росту цін. За рік в країні суттєво зросли питомі витрати на енергоносії, енергозабезпечення, транспортні перевезення, збільшилися витрати на імпортні товари через девальвацію гривні. Економіка продовжує зазнавати воєнних збитків, що позначається на додаткових витратах. 

Також економіка зазнала втрат внаслідок несприятливих погодних умов для врожаю. Водночас споживчий попит на душу населення залишається нижче довоєнного рівня (лише 91%). Споживчий попит поступово відновлюється, однак внаслідок дії воєнних факторів він залишається асиметричним і  представлений переважно товарами першої потреби. 

Фактор монетарної політики. НБУ вже третій рік поспіль зберігає ультражорсткі параметри  монетарної політики. З 7 березня ключову ставку підвищено до 15,5% річних, а з 4 квітня ставку за тримісячними депсертифікатами збільшено до 19,0% річних.

Однак, ключова процентна ставка НБУ не впливає на інфляцію, оскільки фактори інфляції переважно залишаються структурними (а не від попиту), а трансмісійні канали монетарної політики – вкрай слабкими: 

Фактор політики гнучкого курсоутворення. Після переходу від режиму фіксованого обмінного курсу до режиму "керованого плавання" відбулася девальвація гривні на 14,5% (на максимумі в листопаді 2024 р.), що спричинило виникнення девальваційно-інфляційної спіралі і посилило річну інфляцію. Непродумана та поспішна політика валютної лібералізації виступила додатковим проінфляційним чинником в Україні. 

Девальвація гривні відбувається внаслідок директивних рішень НБУ, а не внаслідок ринкових коливань обмінного курсу, а отже облікова ставка зараз не впливає на валютний канал монетарної трансмісії.

Фактор фіскального дефіциту. Фіскальний дефіцит залишається високим (понад 20% ВВП). Однак, його розмір фіскального дефіциту диктується воєнними потребами, а не міркуваннями вартості внутрішніх запозичень. компенсує втрати сукупного попиту, викликані війною, що потенційно може призводити до росту цін. Понад 90% фіскального дефіциту покривається із зовнішніх джерел. Тому облікова ставка не здатна вплинути на фіскальний канал інфляційної динаміки.

Фактор воєнної інфляції. Під впливом війни змінюються пріоритети у споживчих настроях населення та компоненти витрат виробників. Населення знижує попит на окремі товари, які не мають першої потреби (наприклад, товари легкої промисловості, розважальних послуг). Бізнес підвищує витрати на логістику, енергозабезпечення тощо. Облікова ставка НБУ не може впливати на дію воєнних факторів інфляції, які є неринковими по своїй природі.

Висновок щодо факторів інфляції

Переважна більшість проінфляційних чинників в Україні знаходиться поза межами дії монетарних інструментів НБУ. Витрати НБУ на монетарну політику за 2022-2025 рр. склали близько 240 млрд грн, в т.ч. у 2024 р. - 76 млрд грн, за січень-травень 2025 р. - 33 млрд грн.

Перспективи інфляції. Зараз на рівень інфляції чинять тиск як проінфляційні, так і дезінфляційні чинники. Проінфляційні чинники – високий ріст цін виробників, погодні умови, значний фіскальний дефіцит, підвищення ставок окремих податків, відновлення відкладеного попиту у разі припинення воєнних дій. Дезінфляційні чинники – суттєве гальмування економічного росту (лише +0,9%), збереження мораторію на підвищення ряду комунальних тарифів, відносна курсова стабільність, можливе здешевлення імпорту внаслідок торгової війни США та Китаю, стримування попиту у разі продовження воєнних дій. З червня очікується деяке зменшення рівня інфляції переважно із-за статистичного ефекту бази порівняння минулого року.

Інструменти подолання інфляції. З огляду на переважно структурний характер української інфляції її подолання повинне фокусуватися на застосування монетарних інструментів розширення пропозиції, а не звуження попиту. Потенціал монетарної політики слід використовувати у напрямку розвитку кредитування та інвестицій для розширення пропозиції товарів та послуг вітчизняного виробництва, що знижуватиме ризики структурної  інфляції й водночас сприятиме розвитку кредитного каналу монетарної трансмісії. Потрібно також оптимізувати до розумних меж банківський вплив на бізнес, позбутися безпідставних "професійних суджень" працівників банківської сфери.

Інституційні фактори. Низький рівень банківського кредитування, наростальна інфляційна динаміка та несприятлива динаміка інвестиційної діяльності в економіці — тісно взаємопов’язані процеси. Валове нагромадження основного капіталу (ВНОК) за 2024 р. зросло лише на 3,5% і мало низькі темпи приросту у 2025 р. На кредити українських банків у I кварталі 2025 р. припадало лише 4% у структурі джерел фінансування капітальних вкладень.

Дві третини сумарних інвестицій в економіці припадає на державні інвестиції, які активно підтримуються міжнародними партнерами і без участі яких динаміка інвестиційної діяльності в Україні була б ще гіршою.

Прогресивна інфляція та слабка інвестиційна діяльність є відображенням несприятливого інвестиційного клімату в країні. Під час воєнного стану були запроваджені обмеження для іноземних інвесторів, зростає ризик санкцій проти українських підприємців. Це заставляє більш предметно оцінювати ризики будь-яких дій. Тож прямі іноземні інвестиції без реінвестування доходів у січні – квітні 2025 р. становили $402 млн проти $910 млн за аналогічний період 2024 р.

Санкціонування та націоналізація активів різного походження зараз доповнюється санкціонуванням активів окремих громадян України. І хоча масштаби таких санкцій поки що незначні, вони посилають негативний сигнал для всього великого бізнесу як в країні, так і за її межами. Адже в такий спосіб підважується одна з підвалин ринкової економіки — непорушність прав власності на доходи і активи у рамках законної економічної діяльності.

Порушення прав власності стало однією з вагомих причин погіршення бізнес-клімату в країні, зростання інфляційних очікувань тощо.   А висхідна інфляція, слабка інвестиційна діяльність і несприятливий бізнес-клімат своєю чергою уповільнювали темпи приросту ВВП і промислового виробництва в Україні.

Спеціально для Еспресо.

Про автора: Богдан Данилишин, академік НАН України

Редакція не завжди поділяє думки, висловлені авторами блогів.

Поділитися
Поділитися сюжетом
Джерело матеріала
Згадувані персони
Зіркові голоси у трейлері фільму «Блакитна стежка»
Кино-Театр
2025-10-01T06:03:29Z
Обхитрила всіх: Алла Пугачова обкрутила РФ на повну
GlavRed
2025-10-01T03:27:42Z
Олена-Крістіна Лебідь шокувала похуданням до 40 кг і показала ще стрункішу подружку: "Усе, що потрапляє в організм - згорає"
Знай
2025-10-01T02:51:55Z
Іноземці масово відмовляються від Netflix: що стало причиною
ГЛАВКОМ NET
2025-10-01T00:42:29Z
Від колишньої Памели не залишилося й сліду: Андерсон публічно відмовилася від свого минулого
GlavRed
2025-09-30T23:27:00Z
Шанувальники були здивовані: скільки серій у третьому сезоні "Жіночого лікаря"
24tv
2025-09-30T22:18:43Z
Популярна співачка розповіла, як Нікітін переживає друге розлучення з Горбачовою
GlavRed
2025-09-30T20:27:35Z
"Поведінка істерички": путіністка Доліна зганьбилася на похоронах Кеосаяна
GlavRed
2025-09-30T19:27:57Z
У Вінниці презентували документальний фільм про захисників «Сталеві серця»
УкраинФорм
2025-09-30T18:48:40Z
Україна проходить аудит системи контролю для експорту твариннцької продукції до ЄС
AgroPortal
2025-10-01T06:30:22Z
IPO — це шанс чи ризик? Аналітика для нових інвесторів
Топ Жир
2025-10-01T06:12:31Z
Підвищення тарифів на ЖКХ з 1 жовтня в Сумській області: кому з українців доведеться заплатити більше
Политека
2025-10-01T06:00:51Z
В Україні впали ціни на соняшник: винні соєво-ріпакові мита
24tv
2025-10-01T05:45:39Z
Від сьогодні продавцям алкоголю і тютюну та працівникам АЗС фактично збільшили зарплату
ZN UA
2025-10-01T05:39:21Z
Забудьте про анонімність: НБУ запровадить важливі зміни для грошових переказів з жовтня
Хвиля
2025-10-01T05:36:59Z
Дефіцит молочних продуктів у Вінницькій області: як він впливає на становище мешканців
Политека
2025-10-01T05:30:14Z
Росія готується купувати бензин за кордоном, щоб подолати дефіцит
24tv
2025-10-01T05:24:45Z
Найбільший виробник чипів у Росії став найбільш збитковою компанією країни
InternetUA
2025-10-01T05:15:38Z
ПАРЄ започаткує щорічне вшанування памʼяті воєнних кореспондентів на честь журналістки Вікторії Рощиної
Детектор М
2025-10-01T06:26:55Z
Без стратегії тактичні успіхи не врятують Україну
GlavRed
2025-10-01T06:26:17Z
Армія РФ завдала ракетного удару по селу на Чернігівщині, загинув чоловік
УкраинФорм
2025-10-01T06:26:07Z
Президент Румунії переконаний, що Придністров’я не є перешкодою для вступу Молдови у ЄС
Европейская правда
2025-10-01T06:21:19Z
У США розпочався шатдаун: уряд призупинив роботу
TSN
2025-10-01T06:21:11Z
Політолог пояснив зміст слів Трампа про повернення всіх територій України: «Він тролить путіна»
Политека
2025-10-01T06:18:56Z
Принцеса Анна здійснила несподіваний візит до України
ГЛАВКОМ NET
2025-10-01T06:15:51Z
Орбан може знайти “несподіваних союзників” у спробах завадити вступу України до ЄС — Politico
ZN UA
2025-10-01T06:06:57Z
Венесуела привела збройні сили країни в стан повної бойової готовності для оброни від США
ZN UA
2025-10-01T06:03:56Z
У Росії спалахнув Ново-Ярославський НПЗ: фото і відео пожежі
TSN
2025-10-01T06:30:56Z
В Україні судитимуть керівника благодійного фонду та його спільника за привласнення донатів для ЗСУ
InternetUA
2025-10-01T06:26:09Z
В Ярославлі масштабна пожежа та багато диму: влада підтвердила, що горить НПЗ
24tv
2025-10-01T06:06:27Z
У Норвегії поблизу аеропорту помічено невідомий дрон
ГЛАВКОМ NET
2025-10-01T05:51:32Z
Росіяни за добу завдали 96 ударів по Сумщині, є поранені
УкраинФорм
2025-10-01T05:42:43Z
Атака дронів на Дніпро: один загиблий, кількість постраждалих зросла до 31
УкраинФорм
2025-10-01T05:24:02Z
У лікарні померла жінка, яка постраждала від атаки на Київ 7 вересня
ГЛАВКОМ NET
2025-10-01T05:21:05Z
Рекордна негода на Одещині вбила дев’ятеро осіб, серед них дитина
TSN
2025-10-01T05:03:13Z
У Росії атаковано НПЗ у Ярославлі: на території заводу виникла пожежа
ГЛАВКОМ NET
2025-10-01T05:00:54Z
Жінку відмовляли від фарбування стелі у темний колір, але вона нікого не послухалася
24tv
2025-10-01T06:30:13Z
В Україні побільшало втраченої та викраденої зброї: статистика
ГЛАВКОМ NET
2025-10-01T06:30:12Z
Україна власним виробництвом покриває близько 40% потреб фронту - Міноборони
Хвиля
2025-10-01T06:26:37Z
Суттєво натисли б на росіян: військовий експерт назвав цікаві для Сил оборони ракети у США
24tv
2025-10-01T06:26:29Z
Коли студенти можуть втратити відстрочку: назвали критичний період
Знай
2025-10-01T06:21:59Z
Зворушливі привітання з Днем ветерана України 2025: як правильно подякувати їм за захист
24tv
2025-10-01T06:18:32Z
Партизани вивели з ладу дiлянку залiзницi у Чувашії і перервали логістику для «Шахедів»
УкраинФорм
2025-10-01T06:18:17Z
День захисників і захисниць України: слова подяки нашим героям
УкраинФорм
2025-10-01T06:12:05Z
Кронпринцеса Нідерландів стала резервісткою в армії
ГЛАВКОМ NET
2025-10-01T06:03:58Z
Неймовірний прорив у медицині: вчені винайшли кістковий "суперклей"
GlavRed
2025-10-01T03:27:55Z
Як швидко заснути та отримати найкращий нічний сон - вчені розкрили секрет
GlavRed
2025-09-30T18:27:36Z
Коли наука стає небезпечною. Історія радіоактивного препарату Radithor
360ua.news
2025-09-30T18:21:25Z
Як приготувати незвичайне варення з яблук: що додати, як приготувати
TSN
2025-09-30T16:36:58Z
Обробляйте цим розчином рослини до кінця осені: вбережете їх від грибків та хвороб
24tv
2025-09-30T16:36:47Z
Як стати на облік під час вагітності: покрокова інструкція
24tv
2025-09-30T15:00:50Z
Як позбутися запаху у вуличному туалеті: докладний огляд ефективних засобів
TSN
2025-09-30T14:18:40Z
Позов на мільярди: Pfizer звинувачують у приховуванні ризику пухлин через ін’єкції контрацептиву
FaceNews
2025-09-30T14:12:28Z
Чому жовтіє листя орхідеї: дізнайтеся основні причини
24tv
2025-09-30T13:03:15Z
Honda презентувала гоночний Prelude GT
AutoCentre
2025-10-01T06:15:32Z
З екранами та незвичною опцією: електромобіль Porsche Cayenne розкрив фото інтер’єра
AutoGeek
2025-10-01T06:15:09Z
GX 550: преміум позашляховик для справжніх цінителів комфорту та потужності
Топ Жир
2025-10-01T06:09:18Z
Жінка, відволікшись на агентів ICE, спостерігала, як її Subaru скочується в озеро
Топ Жир
2025-10-01T01:21:33Z
Hertz тепер також пропонує вживані автомобілі через інтернет
Топ Жир
2025-10-01T00:36:46Z
Форд і Дженерал Моторс знайшли розумний спосіб зберегти податкові пільги для електромобілів
Топ Жир
2025-09-30T23:51:27Z
Тесла заперечує обов’язок попереджати власників про нібито існуючі проблеми з безпекою
Топ Жир
2025-09-30T23:24:40Z
Певний режим вентилятора може спричинити загоряння у тисячах позашляховиків Kia
Топ Жир
2025-09-30T23:21:38Z
Hyundai скорочує модельний ряд електричної Kona, знімаючи з виробництва більшість комплектацій
Топ Жир
2025-09-30T21:51:11Z
На Миколаївщині припинено незаконний видобуток корисних копалин зі збитками на суму понад ₴120 млн
Украина Криминальная
2025-10-01T06:26:19Z
Кому впадуть на голову гроші у жовтні: астрологи назвали три знаки зодіаку
GlavRed
2025-10-01T06:26:11Z
Росія змарнувала життя понад 900 солдатів: втрати ворога на 1 жовтня
24tv
2025-10-01T06:09:44Z
Не працювали кілька станцій: у Київському метрополітені змінювали рух потягів
24tv
2025-10-01T06:06:41Z
Повітряна тривога у Києві призвела до збоїв у роботі метро
ГЛАВКОМ NET
2025-10-01T06:06:10Z
На Одещині через негоду без світла - 42 тисячі абонентів
УкраинФорм
2025-10-01T06:03:56Z
В ОСУВ "Дніпро" спростували дані щодо просування росіян у Звіровому
Хвиля
2025-10-01T06:03:18Z
Від розваг до суворих покарань: цікаві звичаї з життя козаків, які ви могли не знати
24tv
2025-10-01T06:03:07Z
«Куплю хату на Донбасі». Військові розповіли, навіщо в складчину купують житло у зоні бойових дій
ГЛАВКОМ NET
2025-10-01T05:45:18Z
Гороскоп для всіх знаків зодіаку на 1 жовтня - день підійде для змін та прийняття важливих рішень
Известия Киев
2025-10-01T05:24:37Z
Бережемо традиції поколінь: 3 страви, які варто приготувати на Покрови Пресвятої Богородиці
24tv
2025-10-01T05:09:18Z
Від магазинного не відрізнити: як приготувати вдома ванільний цукор
GlavRed
2025-10-01T03:27:15Z
Час достатку: чотири знаки зодіаку отримають послання від Всесвіту 1 жовтня
GlavRed
2025-10-01T03:27:08Z
Відкрийте для себе Гетьманську столицю України: куди поїхати, щоб побачити палац Розумовського
24tv
2025-10-01T03:15:35Z
Що врахувати під час ремонту, щоб полегшити прибирання: поради експертів
24tv
2025-10-01T03:03:52Z
Як розпочнеться місяць для кожного знаку зодіаку: гороскоп на 1 жовтня
24tv
2025-10-01T02:00:32Z
Тест на IQ: знайдіть 3 відмінності на зображенні студента з книгою за 49 секунд
GlavRed
2025-10-01T00:27:23Z
Тест на особистість: напій, який ви виберете, покаже, прагматик ви чи ідеаліст
TSN
2025-09-30T21:18:55Z
Купівля EA інвесторами: як зміняться ігри та чого очікувати геймерам
InternetUA
2025-10-01T06:26:37Z
DoorDash запускає програму для авторів коротких відео
InternetUA
2025-10-01T06:15:09Z
Критична вразливість у WhatsApp дозволяє віддалено контролювати пристрої Apple
InternetUA
2025-10-01T06:09:48Z
Програма для редагування відео від Adobe Premiere вийшла на iPhone
InternetUA
2025-10-01T06:03:34Z
Елемент для безмежної енергії: чи можна заробити на видобутку гелію-3 на Місяці
Фокус
2025-10-01T05:57:48Z
Перезавантажити чи скинути налаштування: що робити, коли домашній Wi-Fi постійно «підвисає»
InternetUA
2025-10-01T05:42:12Z
Прогноз магнітних бур на 1-3 жовтня: якою буде сонячна активність
ГЛАВКОМ NET
2025-10-01T04:48:36Z
WhatsApp отримав живі фото, функції на основі ШІ та нові можливості
InternetUA
2025-10-01T04:00:44Z
Opera представила новий браузер Neon із вбудованим агентним ШІ
InternetUA
2025-10-01T03:03:21Z
Легендарний боєць назвав місце Усика в сучасному боксі
24tv
2025-10-01T06:21:39Z
Збірна України U19 з футзалу зіграє з Італією на Євро-2025 у Молдові
УкраинФорм
2025-10-01T06:18:56Z
Спорт-2025. Календар головних подій жовтня
УкраинФорм
2025-10-01T06:06:15Z
Кличко зізнався, чому відмовився від реваншу проти Джошуа
24tv
2025-10-01T05:09:21Z
У Мілані знесуть знаменитий стадіон «Сан-Сіро»
УкраинФорм
2025-10-01T02:48:49Z
Ліга чемпіонів УЄФА. Розгромні перемоги "Реала", Атлетико", "Марселя", "Баварії"
УкраинФорм
2025-09-30T22:36:25Z
Футболісти юнацької збірної України зіграли внічию з Панамою на ЧС-2025
УкраинФорм
2025-09-30T22:30:09Z
Збірна України не змогла обіграти аутсайдера групи на юнацькому чемпіонаті світу з футболу
24tv
2025-09-30T22:12:53Z
Україна поділила очки з Панамою у другому турі чемпіонату світу U-20
Football.ua
2025-09-30T22:12:13Z