«Жовта картка» для гривні: що вплине на курсові реалії національної грошової одиниці

У напрямку валютного ринку країни летить «чорний лебідь». Причина — внутрішня турбулентність. Крім того, провідні політики Євросоюзу та міжнародні фінансові організації змінюють свою риторику щодо України. Зокрема організація економічного співробітництва та розвитку (ОЕСР) наголосила, що атака на антикорупційні органи негативно вплине на інвестиції в Україну та фінансування відбудови.

Щоправда, гривня ще не встигла «злякатися», тому гарантований шторм не розпочався. Адже Брюссель все ще очікує від нашої країни «антидоту»: чітких кроків антикорупційного спрямування.

Але в будь-якому випадку питання допомоги та інвестицій від партнерів відтепер вирішуватимуться з більшою часткою пересторог. І особливо це стосується 2026 року. Уже зараз з 4 млрд євро, запланованих за черговим, четвертим, траншем Ukraine Facility, заморожено 1,45 млрд.

Причина — невиконання індикаторів і брак давно запланованих реформ.

Політичний фактор для валютного ринку

На співвідношення гривні до долара США та інших ключових валют світу можуть впливати як внутрішні фактори, так і політичні події в інших куточках планети. До прикладу, в міру наближення рішення щодо тарифів з’ясуються подальші дії американської адміністрації. І в разі зростання напруженості на сході країни ризики для курсу гривні зростуть, при її зменшенні — навпаки, послабляться.

Впливатимуть також на гривню, приміром восени, результати виборів у Чехії. (Наразі лідерство за дуже незручними для нас політсилами.) Адже до «клубу» євроскептиків може приєднатися ще одна країна. Можливий наслідок — результати виборів вплинуть на безперебійність і розміри траншів партнерів.

На думку НБУ, на економіку України можуть вплинути також інші зовнішні фактори:

геополітична невизначеність;
деглобалізація;
підвищена волатильність на світових товарних і фінансових ринках;
сподівання на використання основної знерухомленої суми російських активів;
зусилля міжнародної спільноти із забезпечення тривалого миру.

Сезонний релакс

Але поки що українська гривня насолоджується літньою розслабленістю. Для тимчасової стабілізації у неї є свої причини:

темпи поглиблення дефіциту товарами дещо зменшилися (менше імпортувався газ);
населення вже не є драйвером напрямку валютного ринку, порівняно з минулими періодами скупка валюти фізичними особами зменшилася в рази (особливо це стосується долара США);
за інформацією Нацбанку, зріс інтерес до високодохідних гривневих депозитів на строк понад 3 місяці;
стабільні транші від партнерів за «старими» програмами забезпечили рівень ЗВР на 30.06.25 р. на рівні близько 45 млрд дол.;
доходи бюджету у стартових місяцях в порівнянні рік до року зросли на 33% (перегляд окремих податкових ставок, краще адміністрування, понадпланові перерахування НБУ, пожвавлення економічної активності);
на міжбанку валютні інтервенції надто не знизилися, але принаймні стабілізувалися на середніх показниках останнього періоду.

Відповідно, все це не могло не позначитися на очікуваному курсі дол./грн. Якщо на початку січня прогнозувалося, що на фініші року матимемо 45–46 грн за дол. США, то зараз гривня «гуляє» в коридорі від 41–42 грн. У результаті економічна співдружність (неурядові експерти, Мінекономіки, МВФ тощо) вважає, що новий рік зустрінемо з курсом приблизно 43 грн/дол. Навіть скореговані прогнози експертів на кінець 2026 року свідчать, що ринок втримається на рівнях, що не перевищать 45 грн за один «зелений».

Темпи схуднення гривні обмежаться девальваційними темпами в 3–4% на рік. Але на цьому хороші новини закінчуються.

Загрозлива арифметика

«Неідентифіковані долари» — саме так Нацбанк називає суму, якої не вистачає Україні на 2026 рік від міжнародної спільноти для бюджету. Так, за даними НБУ, поточного року очікується 54 млрд дол. зовнішніх траншів. З них вже надійшло 24 млрд дол., решта — наприкінці року.

Тому з балансом бюджету на 2025 рік все нормально. А от на 2026-й, на думку НБУ, країні потрібні фінанси від партнерів у розмірі 35 млрд дол. З них підтверджено програмами лише 22 млрд. Тобто недоїмка становить 13 млрд дол. Проте цифра невідповідності коштів у бюджеті, як вважають експерти, може бути й більшою.

Крім того, слід враховувати різкий розворот у прогнозах НБУ. Інтервал між двома макроекономічними прогнозами НБУ (17.04.25 і 24.07.25) — всього три місяці. Але «картина» українських економічних перспектив у них — вражаюче різна.

На липневому пресбрифінгу щодо рішень правління НБУ з монетарної політики посадові особи Нацбанку пояснили, що пішли від надмірного оптимізму через:

невгамовно зростаючий попит на імпортні товари;
збільшення дефіциту бюджету (погіршення безпекової ситуації останні місяці, необхідні додаткові видатки 449,8 млрд грн на 2025 рік);
скасування пільгового режиму торгівлі з Європейським Союзом;
руйнація виробничих потужностей, житла, інфраструктури, втрата територій;
негативні міграційні та демографічні тенденції;
напружена ситуація на ринку праці.

Звісно, що за такої арифметики гривня перебуває в зоні сейсмічної небезпеки. Що ж маємо сьогодні?

Майже двозначна інфляція за сьогоднішніми підсумками поточного року.
Негативне сальдо торгівлі товарами за підсумками січня—червня становило 18,3 млрд дол. «У разі збереження нинішньої динаміки ми ризикуємо вийти на історичний антирекорд, набагато перекривши 29,0 млрд дол. 2024 року», — прогнозує голова комітету ВРУ з питань фінансів, податкової та митної політики Данило Гетманцев.
Достатня й регулярна зовнішня допомога все ще не гарантована.
Скорочення видатків бюджету, оптимізація витрат проводиться методом «з кожної хати по нитці». І поки ефект від таких дій дуже незначний.

Сальдо — у космос?

Поки що прискорювати девальваційний рух гривні до долара не можна. Адже дорогий євро може загнати річну інфляцію за двозначну цифру. І тоді буде порушено баланс цінової та фінансової стабільності, на яку працює НБУ.

Одночасно зберігаються внутрішні та зовнішні макроекономічні вже навіть не виклики, а форс-мажори.

Тому можна допустити з високою часткою ймовірності, що коли волатильність на Forex «солодкої парочки» євро/дол. зменшиться, тоді настане час контрольованого, відносно помірного девальваційного тренду щодо дол./грн у короткостроковій перспективі. А інакше торгівельне сальдо і дефіцит поточного рахунку платіжного балансу разом «полетять у космос».