Фінансування бюджетних дефіцитів у 2025 і 2026 роках — з дощу та під ринву

Від початку війни сума держаних видатків кардинально збільшилася, спричиняючи суттєве розширення бюджетного дефіциту і потреб у його фінансуванні. За останній рік до вересня 2025 року дефіцит державного бюджету України без урахування іноземних грантів становив 22,9% ВВП. Він був на 1 відсотковий пункт ВВП меншим від дефіциту 2024 року і на 3,7 в.п. меншим від дефіциту 2023-го (див. табл. 1). Але плановий дефіцит бюджету 2025 року встановлено на рівні 24,3% ВВП, що визначатиме незначне збільшення дефіциту до кінця року.

2026 року, згідно з матеріалами до проєкту бюджету, дефіцит має зменшитися до 18,8% ВВП. Таким чином, після деякого зростання бюджетного дефіциту поточного року є надії на його зменшення наступного. Хоча, за стандартами мирних економік, державні фінанси України залишаються глибоко дефіцитними.

Табл. 1. Дефіцит державного бюджету України в 2023–2026 роках, % до ВВП

Серед позитивів останнього часу — підвищення ступеня самозабезпеченості державних фінансів як результату перевищення темпів зростання доходів над темпами збільшення видатків. Відношення доходів бюджету без урахування грантів до видатків бюджету і погашення боргу досягло 59,2% за вісім місяців 2025 року, тоді як за 2024-й таке відношення становило 47,4%.

Однак навіть при нарощуванні власних доходів бюджету в уряду зберігалися значні потреби в залученні позик. Основною причиною цього є зростання видатків на оборону під впливом збереження високої інтенсивності бойових дій і скорочення військової допомоги США. 2025 року Україна отримувала лише залишки від американського пакета допомоги на 60 млрд дол. США, затвердженого при президенті Байдені. На 2026 рік у бюджеті Пентагону на допомогу Україні, ймовірно, буде передбачено лише 0,4 млрд дол.

Саме тому видатки бюджету за функцією оборони 2025 року помітно зростають, сягнувши 1,53 трлн грн за січень—липень (за аналогічний період 2024 року — 1,14 трлн грн). У складі зазначених видатків на програму розвитку, закупівлі, модернізації та ремонту озброєння, військової техніки і засобів виділено 651 млрд грн, тоді як за сім місяців 2024-го — 466 млрд. У проєкті закону «Про Державний бюджет України на 2026 рік» загальний ресурс на національну безпеку та оборону передбачено в сумі 2 805,8 млрд грн, або 27,2% ВВП.

За даними голови парламентського комітету з питань бюджету Роксолани Підласої, 2025 року військові видатки загалом (з урахуванням допомоги міжнародних партнерів) становитимуть 106 млрд дол. А 2026 року є намір довести їхню величину до 120 млрд дол., профінансувавши близько половини з них за рахунок державного бюджету України. Добре, якщо ці плани вдасться реалізувати, але навіть у такому разі наш військовий бюджет помітно відставатиме від військового бюджету агресора — понад 200 млрд дол. (оцінки автора наведено тут).

Дефіцит державного бюджету в абсолютному вимірі 2026 року майже дорівнюватиме плановому показнику 2025-го (див. табл. 2). На стабільному рівні перебуватимуть і валові запозичення до бюджету. Законом про внесення змін до бюджету-2025 від 31 липня план внутрішніх запозичень збільшено на 185 млрд грн. Таким чином, загальний план державних позик на 2025 рік доведено до 2,51 трлн грн, з яких 0,76 трлн — внутрішні позики. 2026 року, згідно з проєктом бюджету, загальна сума державних позик становитиме 2,54 трлн грн, з яких 0,42 трлн — внутрішні позики.

Табл. 2. Дефіцит державного бюджету і джерела його фінансування у 2023–2026 роках, млрд грн

Фактичні державні запозичення до загального фонду бюджету в січні—серпні 2025 року становили 1,24 трлн грн. Від внутрішніх позик надійшло 345,5 млрд грн. Із зовнішніх джерел залучено 21,4 млрд дол., з яких 13,3 млрд дол. — кошти «великої сімки» за планом ERA. Серед зовнішніх донорів найбільші ресурси надали Євросоюз (6,14 млрд євро — Ukraine Facility і 9,0 млрд євро — ERA Loan), США (5,7 млрд дол. — ERA), Канада (3,4 млрд дол. — ERA), МВФ (0,9 млрд дол. — EFF), Японія (0,2 млрд дол. — ERA).

Оскільки переважну частину фінансової допомоги уряд отримує у кредитній формі, то масштабне зовнішнє фінансування супроводжується стрімким нарощуванням державного боргу. Станом на 31 липня 2025 року державний і гарантований державою борг досягнув 7,77 трлн грн. Доларовий еквівалент боргу відносно лютого 2022 року збільшився майже удвічі: з 95,4 млрд до 186,1 млрд дол. Наразі на зовнішній борг припадає 75% у загальній сумі боргу, а на внутрішній — 25%.

2025-го законом про бюджет за рік передбачається спрямувати 1,1 трлн грн на погашення і обслуговування боргу. 2026 року ця сума має зрости до 1,17 трлн грн. 2025 року відсоток власних доходів зведеного бюджету, який було використано на боргові виплати, становив 30,4%. Однак ці показники характерні для періоду паузи з погашення і обслуговування частини зовнішніх зобов’язань, на яку кредитори погодилися 2022-го.

Очевидно, що після закінчення цієї паузи, з 2027 року, платежі в рахунок обслуговування державного боргу України радикально збільшаться. Й такі зміни неминуче викликатимуть перерозподіл бюджету, завдаючи шкоди фінансуванню оборонних, соціальних видатків і програми післявоєнного відновлення в цілому.

Відносна величина державного боргу за час війни збільшилася з 48,9% ВВП наприкінці 2021 року до 91,2% ВВП наприкінці 2024-го. Поточного року на початку серпня відношення боргу до ВВП становило 92%. Проєкт бюджету на 2026 рік містить інформацію про очікуваний розмір державного боргу на кінець наступного року — 10,93 трлн грн, або 106% ВВП.

Однак необхідно враховувати, що офіційна статистика державного боргу України оперує неповним набором сформованих боргових зобов'язань уряду, а тому фактичні обсяги державного боргу, ймовірно, є більшими, ніж згадувані 7,77 трлн грн, або 92% ВВП.

По-перше, у складі державного боргу відсутні 3,9 млрд дол. позики 2024 року від США. Тоді згідно з Ukraine Security Supplemental Appropriations Act (USSAA) 7,85 млрд дол. бюджетної підтримки Україні було надано у формі позики, половину якої згодом було списано президентом Джо Байденом у листопаді 2024 року. Інша половина має або бути списаною в січні 2026-го, або погашатися урядом України упродовж 40 років. Заяви та дії адміністрації Дональда Трампа не вселяють оптимізм щодо можливості списання залишку цієї позики.

По-друге, ERA (Extraordinary Revenue Acceleration) Loan офіційно має характер позики, але при отриманні коштів нові зобов’язання зазвичай не відображаються у складі державного боргу України. Винятком є 9 млрд євро надходжень від ЄС у формі виняткової макрофінансової допомоги, які вже віднесено до складу боргових зобов’язань уряду.

Нині кожен учасник плану ERA (Канада, Японія, ЄС, Велика Британія, США) має свій механізм фінансування України із загальною сумою доступних коштів — 49,2 млрд дол. Заснований інститутами ЄС Ukraine Loan Cooperation Mechanism (ULCM) протягом багатьох років надаватиме Україні безповоротну фінансову допомогу на погашення позик ERA за рахунок доходів, отриманих депозитаріями ЄС від знерухомлених російських активів. Деталізований механізм визначено Регламентом Європейського парламенту і Ради ЄС від 24 жовтня 2024 року, міжнародними договорами України та угодами з ЄС.

Небезпечним при цьому є те, що в разі недостатності доходів депозитаріїв від згаданих активів або передачі їх агресору (що вже обговорювалося як один із варіантів мирного врегулювання на початку 2025 року) позики ERA погашатимуться за рахунок українського бюджету. До такого ж наслідку призведе і отримання Україною компенсацій за завдану шкоду від Росії. Один з документів проєкту бюджету-2026 стверджує: «Умови правочинів… передбачають обмежене право кредиторів вимагати від держави повернення кредитів… за рахунок коштів державного бюджету України в разі здійснення відшкодування (компенсації) до бюджету шкоди, заподіяної внаслідок збройної агресії Росії проти України».

У серпні 2025 року сума зобов’язань уряду за позиками ERA вже сягнула 25,6 млрд дол. Суттєва частина цієї суми віднесена до умовних зобов'язань уряду, які не вважаються борговими. За оцінками МВФ, надходження від ERA Loan становитимуть 35,9 млрд дол. 2025 року, 11 млрд дол. 2026-го і 1,3 млрд дол. 2027 року. Невелика частина цих коштів, при погодженні з донорами, може бути використана на придбання зброї та техніки для ЗСУ.

МВФ при проведенні аналізу боргової стійкості України оперує показником державного і гарантованого державою боргу із включенням залучень від ERA Loan. Саме тому прогнозні показники державного боргу в таблицях МВФ є більшими за українські. Зокрема, МВФ прогнозує, що розмір державного боргу України наприкінці 2025 року досягне 108,6% ВВП за базовим сценарієм і 122,5% ВВП за низхідним. На кінець 2026 року рівень боргу становитиме 110,4% ВВП за базовим і 131,7% ВВП за низхідним сценарієм.

2025 року фінансові зобов'язання донорів повністю закривають бюджетні потреби України в частині невійськових видатків. План фінансування бюджету на 2025 рік передбачає залучення до загального та спеціального фондів 52,9 млрд дол. у вигляді іноземних позик і грантів із частковим перенесенням накопичених ресурсів на 2026 рік. Зокрема, фінансування ЄС з Ukraine Facility має становити 12,5 млрд євро, або 13,6 млрд дол., надходження від ERA Loan — 34,2 млрд дол., у тому числі 10,6 млрд дол. — від США. Від МВФ і МБРР сумарно має надійти 3,1 млрд дол.

Наступного року ситуація із зовнішнім фінансуванням бюджету стане більш напруженою. Потреби у залученні зовнішніх позик і грантів для покриття бюджетних потреб (відповідно до проєкту бюджету на 2026 рік) становитимуть близько 45 млрд дол. При тому що наявні на сьогодні фінансові зобов'язання іноземних донорів є помітно меншими, даючи в сумі лише 25,8 млрд дол. (див. табл. 3).

Tабл. 3. Планові обсяги зовнішньої фінансової допомоги Україні на 2025 і 2026 роки, млрд дол. США

Таким чином, на 2026 рік фіксується дефіцит зовнішнього фінансування обсягом близько 19 млрд дол. Перехідні платежі від залучень 2025 року дещо звужуватимуть цей розрив, але не закриватимуть його повністю. З боку партнерів наявні прогалини, пов’язані в основному з тим, що всі авторитетні прогнозисти, включаючи МВФ, передбачали завершення російсько-української війни в останні місяці 2025 року. І навіть під час VIII перегляду програми МВФ у червні 2025 року базовий сценарій макроекономічної програми ґрунтувався на допущенні завершення війни наприкінці 2025 року, а низхідний сценарій — у середині 2026-го.

Однак найпесимістичніші воєнно-політичні сценарії кількамісячної давності зараз уже виглядають як оптимістичні. Суворі реалії змушують уряд закладати в бюджет-2026 продовження військово-оборонних дій України до кінця наступного року з формуванням адекватних планів фінансування оборонних і соціальних програм.

На жаль, наявність критичних потреб у держави під час збройної боротьби з агресором не гарантує їхнього автоматичного фінансування ззовні. Триваючі переговори з Єврокомісією щодо нового репараційного кредиту для України та нової кредитної програми з МВФ дають шанс на покриття частини фінансового розриву 2026 року. Але повне усунення такого розриву навряд чи буде можливим лише на основі цих інструментів. А тому в найближчому майбутньому безумовними пріоритетами української влади мають бути активна дипломатична робота з потенційними донорами та пошук нових союзників України з протидії загарбнику і ключовій загрозі для європейської безпеки XXI століття.