Доллар разгоняется — гривня девальвирует

Отныне эти события происходят без аномального дисконта и радикально искусственного курса. И дело не только в том, что на Украину давит МВФ. Внутренних факторов также хватает. Тем более что уже почти четыре года продолжается война. Поэтому девальвация гривни неизбежна. Вопрос состоит только в том, как быстро, на какую глубину и какие существуют риски. Тут действительно возможны варианты.

Опять в фаворе

Еще в первой декаде октября на предложение приобрести доллар США валютчики кривились и предлагали копеечный курс. Поэтому все, кто купил валюту несколько недель назад, смогли сделать это с большим дисконтом. Теперь за «Франклина» придется отдать больше гривен. На рынке разворот — путь от 41,15 до более чем 42 грн/долл. черный рынок пролетел почти мгновенно. И назад уже вряд ли вернется.

Еще в начале августа ZN.UA предупреждало о непростых временах для гривни. Теперь за «желтой» карточкой ей показали «красную». Ход дискуссий Украины и МВФ подсветил Bloomberg. Международный валютный фонд в ходе переговоров о новом 8-миллиардном кредитном пакете акцентирует:

• финансовое положение Украины чрезвычайно тяжелое;
• контролируемая девальвация гривни наполнит бюджет и укрепит финансы.

Но известно, что НБУ оказывает сопротивление, ссылаясь на инфляционные риски и общественные настроения.

Однако в этот раз пожелания МВФ по курсу гривни будут учтены, правда, только частично.

Долларовая экономия

В Нацбанке заговорили об экономии еще в сентябре. Сразу несколько членов комитета по монетарной политике НБУ в ходе дискуссии акцентировали внимание на необходимости «экономии международных резервов для сохранения их на достаточном уровне и удержания макрофинансовой устойчивости».

Это был ранний маркер процесса «операция девальвация». У того, кто его услышал, был лаг времени на «переобувание» собственных финансов.

Другой маркер — валютные интервенции. Они уменьшились и стали уже более осторожными, несмотря на то, что спрос вырос. Именно поэтому курс национальной денежной единицы очень быстро «просел» на межбанке.

При этом от предыдущей стратегии слишком переоцененной гривни потеряли госбюджет, золотовалютные резервы, отечественные производители, а значит, и обычные налогоплательщики. Кроме импортеров, выиграли валютные спекулянты и относительно незначительная состоятельная прослойка населения, которая потребила львиную долю некритического импорта.

Валютные ОВГЗ, депозиты и «вклады под подушку»…

Поэтому, скорее всего, в ближайшее время будем наблюдать очередную волну «валютизации» страны. Это проявится в следующем:

• росте доли валютных депозитов;
• увеличении валюты «под подушкой»;
• покупке в основном валютных ОВГЗ;
• еще более краткосрочных гривневых активах.

Теперь «дорогая» валюта на новогодние праздники станет основным курсообразующим фактором ноября и декабря.

Конечно, МВФ в команде с украинским Минфином просят НБУ ускорить девальвацию гривни. Но НБУ не форсирует процесс в ожидании рекордных значений в золотовалютной казне в конце года. Регулятор продолжает выстраивать архитектуру финансирования дефицита бюджета внутренними заимствованиями. А для этого ему надо, чтобы гривня была привлекательной. Поэтому стоит ориентироваться, что размер девальвации по итогам следующего года не превысит гривневое вознаграждение депозитов, ценных бумаг и других инструментов.

Насколько на самом деле прочно Нацбанк держит руль, увидим уже в скором времени.

Красная линия для валютного рынка

В проекте госбюджета на 2026 год правительство заложило расчетный среднегодовой курс 45,7 грн/долл., а курс евро — 49,4 грн/евро. Это соразмерно с Форекс евро/доллар 1,08, но, к сожалению, нереально. Коридор для пары евро/доллар в следующем году 1,12–1,15 все же более реальный. То есть вероятность коррекции существует, но не в таких значительных размерах. В этом случае бюджетный ориентир 49,4 грн/евро будет соответствовать 44 грн/долл., что ниже маяка в госбюджете.

То есть, кроме размера золотовалютных резервов, другим важным индикатором для курса гривни послужит поведение основной валютной пары на международном валютном рынке. Например, допустить евро по 53 грн плюс на межбанке — это означало бы сверхвысокую инфляцию в Украине, которая заставит находить дополнительные средства не только на потребности обороны, но и на социальные расходы.

Поэтому задача регулятора на следующий год — попытаться пройти между капельками. В случае появления «белого», «черного» или же «серого» лебедя динамика валютного рынка (форма траектории, скорость, ускорение) может модифицироваться в зависимости от цвета «птицы».

Но сегодня ежедневное ожидание девальвации хуже, чем сама девальвация. Когда же будет выпущен пар, игроки рынка на некоторое время получат горизонт стабильности.

Пока все, кажется, понимали, что доллар по 41 — это иррационально, а девальвация доллара почти на 3% (если сравнивать межбанк в январе и торги в начале октября) — это временно.

Кстати, за десять месяцев этого года расходы из резервов на интервенции составили 31 млрд долл. Поэтому ждем контролируемого дозированного девальвационного процесса.

Что делать?

Бежать в обменный пункт завтра утром или тратить гривню, отложенную на жизненные потребности, не стоит. Да и регулятор не может допустить резких движений, ведь на его плечах обязанность сохранить привлекательность гривневых активов. Поэтому курс будет колебаться.

Выбирая стратегию для собственных финансов, помним: гривня в устойчивом девальвационном тренде, но угадать локальное дно и «загони оленей» (на сленге валютчиков означает купить валюту в период паники) нереально.

Гривневая ликвидность сейчас ограничена, финансовые риски первой половины следующего года умеренные, а следовательно, регулятор сможет:

• продолжать выполнять функцию водителя валютного рынка;
• определять рамки разрешенной девальвации гривни;
• немного экономить валютные резервы, уменьшая интервенции на межбанке;
• умеренным плавным ослаблением курса гривни помогать Минфину в его задаче амортизировать гигантский дисбаланс в бюджете страны.

Кстати, на сегодняшний день сложились обстоятельства, благоприятные для приведения курса доллара к более реалистичному именно сейчас:

• инфляционные процессы притормозились;
• доллар несколько стабилизировался относительно евро;
• наличные аппетиты населения подавлены (доходы не очень, а череда зимних праздников впереди);
• ЗВР будут рекордными по итогам года.

Доллар «под елочку» будет сильным

Не так уже и давно на Новый год население и бизнес закупались товарами, поэтому курс доллара «под елочку» был неприлично низким. Но в последние годы все происходило с точностью до наоборот. И фактически бокал вина на Новый год поднимается вместе с долларом.

Сейчас имеем прогноз МВФ. Так, среднегодовой курс гривни к доллару составит в 2025 году 42,5 грн/долл. Причем, кроме рекомендаций МВФ, существуют и другие причины ослабления гривни:

• впереди Новый год, который население предпочитает встречать с валютой;
• курс валют относительно низкий, следовательно, запасаться импортом для праздничной торговли выгодно (цифры торгового баланса по итогам года еще больше удивят);
• продолжается сезон энергетического импорта. Украина ведет переговоры с международными партнерами об увеличении приблизительно на 30% импорта природного газа. Догадаться, какая стоимость газа на мировых рынках на старте зимнего сезона, совсем нетрудно. Конкретные средства на эти потребности на сегодняшний день еще ищут;
• требует валюты необходимый дополнительный военный и другой критический импорт;
• высокие риски в сфере безопасности;
• Минфину необходимо больше средств в госбюджет (больше поступлений от экспорта и больше пошлины при импорте).

Поэтому сегодняшние «сладкие» валютные курсы ненадолго. Практика показывает, что не так часто МВФ угадывает реальное соотношение гривни к доллару. Но в нашем случае доллар «под елочку-2026», скорее всего, будет находиться на отметке около 42,50 грн за один «зеленый». И на этот раз это произойдет.

P.S. Наличный доллар снова «выскочил» выше межбанка (МБ). До середины октября наличность была чаще всего ниже МБ на 10–20 коп. Теперь наличность на 15–25 копеек выше. Все развернулось на 180 градусов.

Сейчас наличность — локомотив и вектор, а НБУ продолжает лить резервы на курс, в который с середины октября не верят даже школьники.

Когда готовилась статья, прием наличного доллара достиг уже 42,03 грн, евро — 48,9 грн.