Гривна под ударом доллара и изменения в monobank: НБУ предупредил украинцев о главных рисках

Первый заместитель председателя Национального банка Украины Сергей Николайчук рассказал, что будет с гривной после окончания войны и грозит ли украинским банкам новый кризис.

Как передает "Хвиля", об этом он сообщил в интервью Экономической правде.

Несмотря на масштабные удары по энергетике и самую тяжёлую зиму в новейшей истории Украины, Национальный банк не фиксирует критического ухудшения экономической активности. По последним доступным данным - за четвёртый квартал 2025 года - ВВП вырос на 3% в сравнении с аналогичным периодом 2024-го. По итогам всего прошлого года рост составил 1,8%, что совпало с январскими прогнозами НБУ.

Николайчук подчеркнул: никаких свидетельств того, что в январе 2026 года ситуация в экономике была существенно хуже, чем год назад, у регулятора нет. Опросы бизнеса, которые НБУ проводит ежемесячно и ежеквартально, фиксируют сохранение позитивных ожиданий - как относительно деловой активности, так и привлечения инвестиций на горизонте следующих 12 месяцев.

Банковская система, по словам замглавы НБУ, также не подаёт тревожных сигналов. Ни одной жалобы на то, что банки во время блэкаутов прекращали работу, зафиксировано не было. Даже в районах с длительным отсутствием электроэнергии учреждения системы PowerBanking продолжали обслуживать клиентов в штатном режиме.

Сезонный отток и замедление притока средств: паники нет

Значительный отток средств бизнеса из банков в конце 2025 года Николайчук объяснил сезонными факторами - выплатой премиальных зарплат и налоговых платежей. По его словам, уже в начале 2026 года никаких негативных тенденций регулятор не наблюдает.

Замедление притока средств населения в банки первый зампред НБУ связал прежде всего с дополнительными расходами граждан на обеспечение энергетической автономности в условиях сложной зимы - покупкой генераторов, павербанков и других решений. Версию о росте тенизации экономики как главной причине он отверг, однако оговорился, что делать выводы на основе данных за один-два месяца некорректно.

Рост объёма наличных в обращении регулятор объяснил стремлением населения формировать "запасы" на случай длительных блэкаутов, а не уходом в теневой оборот.

Тень экономики: меньше, чем думали

Отвечая на вопрос об объёме теневой экономики, Николайчук сослался на совместное исследование НБУ, Министерства экономики и Ernst & Young, проведённое в 2019 году. Согласно его результатам, теневой сектор составлял около 24% ВВП - цифра ниже, чем многие ожидали, хотя и выше, чем в соседних странах.

К официальным данным Министерства экономики по этому показателю замглавы НБУ относится "с высоким уровнем скептицизма". Собственного постоянного мониторинга тени НБУ не ведёт.

Кредитование: рост есть, субсидии сокращаются

Кредитный портфель физических лиц в 2025 году вырос на 34% - несколько медленнее, чем в 2024-м (39%), однако регулятор не считает это тревожным сигналом. С поправкой на инфляцию реальный рост превысил 20%. Замедление обусловлено прежде всего эффектом высокой статистической базы.

Важный структурный сдвиг: государственные программы постепенно теряют доминирующую роль в кредитовании бизнеса. Если в 2022 году более половины всех кредитов предприятиям выдавалось через госпрограммы, то сейчас их доля сократилась примерно до трети. В 2025 году чистый портфель гривневых кредитов бизнесу по программе "5-7-9%" вырос лишь на 12%, тогда как за её пределами - почти на 50%.

Задолженность государства перед банками по программе "5-7-9%" на момент интервью составляла около 8 млрд гривен. Николайчук признал, что случаи задержки выплат из Национального учреждения развития (бывшего Фонда развития предпринимательства) действительно бывали, и назвал риск недостаточного финансирования программ более актуальным, чем риск их полной отмены.

Средневзвешенная эффективная ставка по ипотечным кредитам в декабре составила 8,1% на первичном рынке и 8,7% - на вторичном. Именно разницу между этими ставками и льготными 3% или 7% в рамках программы "еОселя" государство компенсирует из бюджета.

Энергетика и кредитование восстановления

Благодаря банковскому кредитованию в Украине было профинансировано строительство 1,4 гигаватта новых энергетических мощностей. Николайчук назвал этот результат "достаточно мощным", особенно на фоне первоначального скептицизма относительно президентских планов по наращиванию генерации.

Главным сдерживающим фактором для дальнейшего кредитования в этой сфере остаётся качество заёмщиков - многие потенциальные клиенты не могут предоставить банкам необходимый пакет документов, в том числе из-за непрозрачной структуры собственности.

monobank: новые правила уже на подходе

Один из наиболее резонансных сюжетов интервью - судьба регулирования критически важных третьих сторон в банковской системе. Требование МВФ, зафиксированное в меморандуме с Украиной, предполагает распространение на такие компании тех же стандартов, которые НБУ предъявляет к самим банкам - в частности, относительно репутации конечных владельцев.

Применительно к monobank речь идёт о ТОВ "Финтех бэнд" - IT-компании, которая фактически обеспечивает работу популярного мобильного банка.

Николайчук подтвердил: проект соответствующего постановления уже готов и в ближайшее время будет вынесен на рассмотрение правления НБУ, после чего поступит на публичное обсуждение. Детали он раскрывать отказался, сославшись на то, что не хочет "опережать события".

На вопрос о последствиях для банка, чья критическая третья сторона не будет соответствовать новым требованиям, замглавы НБУ ответил: "Дополнительное внимание со стороны Национального банка". При этом он отверг версию о том, что требование МВФ писалось специально под monobank, заявив, что регулятора интересует устойчивость всей системы - включая банки, работающие с провайдерами интернета и мобильной связи.

Государственные банки и приватизация

Государственные банки контролируют 52% активов банковской системы Украины. Николайчук сообщил, что интерес к приватизации "пилотных" банков - Укргазбанка и "Сенса" - уже носит "предметный" характер, однако комментировать конкретные шаги пока преждевременно. По его словам, мяч находится на стороне правительства и Министерства финансов: процесс ускорится после назначения советников по приватизации.

ОВГЗ: концентрация есть, угрозы нет

Банкам принадлежат государственные облигации (ОВГЗ) почти на 1 трлн гривен - около четверти всех банковских активов. Николайчук признал, что регулятор уделяет этому значительное внимание, однако оснований для беспокойства пока не видит.

Около четверти этого портфеля составляют бумаги, которыми докапитализировались государственные банки (прежде всего Приватбанк), ещё половина - облигации, выкупленные госбанками с начала войны для поддержки бюджета.

На 2026 год Минфин не планирует наращивать внутренние заимствования через ОВГЗ, делая ставку на внешнее финансирование. В базовом сценарии объём ОВГЗ на балансах банков существенно не изменится, а их доля в структуре активов будет постепенно снижаться по мере роста кредитного портфеля.

Повышенный налог для банков: уклонения не замечено

Несмотря на возражения НБУ, Верховная Рада в третий раз ввела для банков на 2026 год ставку налога на прибыль в размере 50%. Николайчук заявил, что на "радарах" регулятора нет действий, которые можно было бы квалифицировать как попытку минимизировать налоговую базу.

Тем не менее он пообещал внимательнее изучить ситуацию с резервами: в декабре 2025 года банки совокупно расформировали резервов на 5 млрд гривен, хотя на протяжении года преимущественно их формировали. На общий финансовый результат банковского сектора сильнее повлияло списание портфеля неработающих кредитов Приватбанком, из-за чего налоговые расходы этого учреждения выросли вдвое.

Курс гривны после войны: в космос не улетит

Отвечая на вопрос о судьбе курса в случае завершения активной фазы войны, Николайчук был категоричен: оснований для резкого обвала гривни нет.

Ключевые аргументы регулятора:

• Международные валютные резервы Украины в начале 2026 года достигли почти 60 млрд долларов - вдвое больше, чем на момент начала полномасштабного вторжения. Это обеспечивает около 120% от композитной метрики адекватности резервов по методологии МВФ, что соответствует рекомендуемому диапазону 100-150%.
• Украина располагает подтверждёнными 90 млрд евро по Ukraine Support Loan, которые будут получены вне зависимости от развития ситуации на фронте. Дополнительно Еврокомиссия планирует предусмотреть 100 млрд евро для Украины в рамках семилетнего бюджета ЕС на 2028-2034 годы.
• Параллельно со снижением военных расходов сократятся и потребности в импорте вооружений и оборудования, что уменьшит давление на валютный рынок.

Николайчук также обозначил вызовы мирного перехода: реинтеграция ветеранов в гражданскую жизнь, переориентация экономики с военных на гражданские рельсы и необходимость сохранения значительных оборонных расходов с учётом российской угрозы.

Почему НБУ копит резервы, а не тратит их на поддержку гривны

Отвечая на закономерный вопрос о том, зачем наращивать резервы, если курс всё равно ослабевает, Николайчук пояснил: накопление буфера обусловлено не ожиданием проблем, а необходимостью учитывать вероятность реализации негативных сценариев, при которых потребуется значительный расход резервов.

Кроме того, по его словам, у НБУ есть риски выше среднестатистических по международным меркам. Текущая динамика курса не является угрозой для ценовой и финансовой стабильности: при постепенном ослаблении гривны инфляция снизилась с пика в почти 16% (май 2025-го) до 7,4% в январе 2026-го. Резкое укрепление гривны за счёт активного расходования резервов могло бы ускорить дезинфляцию, но ударило бы по экономическому росту и кредитованию.

По прогнозу НБУ, к концу 2026 года резервы вырастут до 65 млрд долларов, к концу 2027-го - почти до 73 млрд.

Доллар или евро: смена курсообразующей валюты не за горами, но и не завтра

Вопрос о смене основной курсообразующей валюты с доллара на евро в НБУ изучают уже несколько лет. Николайчук констатировал: позиция пока неизменна - "низкого старта" нет, но работа продолжается.

В структуре импорта доля евро и доллара практически сравнялась - расчёты в евро достигли 50%. В экспорте соотношение иное: две трети расчётов по-прежнему в долларах, поскольку Украина экспортирует преимущественно сырьевые товары, торгующиеся на мировых рынках в американской валюте.

Предпосылки для смены курсообразующей валюты существуют: доля евро в структуре государственного долга уже превышает долю доллара. Однако в розничном сегменте - кредиты, депозиты, наличный оборот - доллар по-прежнему существенно доминирует над евро.

Дополнительным стимулом для ускорения этого процесса мог бы стать продолжающийся тренд на ослабление доллара: в 2025 году он потерял около 10% относительно корзины основных мировых валют. Две трети валютных резервов Украины номинированы в долларах, и НБУ отслеживает этот риск, хотя кардинально менять структуру резервов пока не планирует.

"Пузырь ИИ": нового мирового кризиса не будет

Разговор о рисках глобальной "пузыря" в секторе искусственного интеллекта Николайчук воспринял спокойно. По его мнению, даже если фондовый рынок США переживёт существенную коррекцию, это не станет кризисом масштаба 2008 года. Мировая экономика за последние полтора десятилетия стала значительно менее уязвимой к американским финансовым шокам - в том числе благодаря институциональным реформам центральных банков по всему миру.

Нынешняя ситуация больше напоминает кризис "доткомов" начала 2000-х, нежели ипотечный коллапс, - а значит, глобальные последствия будут несопоставимо меньшими. Паники с бегством капиталов в доллар как "тихую гавань", которая наблюдалась в 2008-м, регулятор не ожидает.

Криптовалюты: рынок нужен, но с красными линиями

НБУ выступает за создание в Украине прозрачного и цивилизованного рынка виртуальных активов. Регулятор принял активное участие в разработке законопроекта о виртуальных активах и рассматривает этот рынок как перспективный.

Однако Николайчук обозначил две жёсткие "красные линии": криптовалюты не могут быть платёжным средством, а риски для финансовой стабильности должны оставаться управляемыми.

Использование крипты Россией и Ираном для расчётов в обход санкций замглавы НБУ охарактеризовал как вынужденную меру для стран, "отторгнутых глобальной финансовой системой", а не как признак жизнеспособности модели.

Регулирование рынка виртуальных активов, по позиции НБУ, должно быть разделено между двумя регуляторами: Национальный банк возьмёт под надзор стейблкоины и финансовые учреждения, проводящие операции с криптовалютой, а НКЦБФР - остальной сегмент.

Евро как нацвалюта: поддерживаю, но это очень долгий путь

Введение евро в качестве национальной валюты Николайчук поддерживает принципиально - поскольку это является условием полноценного членства в ЕС. Однако он предостерёг от иллюзий: готовность к переходу на евро требует гораздо большего, чем просто получение членства в Евросоюзе.

Многие страны Центральной и Восточной Европы, давно вступившие в ЕС, не спешат отказываться от собственных валют - именно потому, что ценят возможность самостоятельной монетарной политики. Болгария, перешедшая на евро последней, имела жёсткую привязку курса к евро ещё до вступления и фактически не использовала преимуществ независимой монетарной политики.

Украина же этими преимуществами пользуется. "Для Украины это будет очень и очень долгий путь", - подытожил первый заместитель председателя НБУ.

Интеграция с ЕС: на 78%, главный пробел - секьюритизация

Уровень эквивалентности украинского банковского регулирования европейским стандартам составляет 78%. Одним из ключевых пробелов является отсутствие механизма секьюритизации - инструмента, при котором пул активов (как правило, ипотечных кредитов) служит обеспечением под выпускаемые облигации. Именно злоупотребление этим инструментом стало одной из причин мирового кризиса 2007-2008 годов, однако с тех пор его регулирование существенно изменилось.

НБУ уже получил от Национальной комиссии по ценным бумагам соответствующий законопроект и готовит собственную нормативную базу. Цель - запустить новый сегмент рынка без дополнительных рисков для финансовой стабильности.

Новой волны банкротств банков в результате евроинтеграционного процесса Николайчук не ожидает. По его мнению, украинский банковский сектор доказал свою конкурентоспособность и инновационность, успешно пройдя через многочисленные кризисные испытания.

Ранее эксперт раскрыл скрытую угрозу для курса после войны.