Рынки на грани: что стоит за скачками цен на нефть и биткоин. Аналитический обзор Binance Research

Неделя прошла в условиях повышенной турбулентности: трафик через Ормузский пролив упал более чем на 95%, а цена американской нефти WTI (West Texas Intermediate) за семь дней колебалась в диапазоне $119 → $81 → $87.

На этом фоне биткоин, нефть и американские акции двигались почти синхронно, а на опционном рынке сформировался режим отрицательной гаммы, что делает механизм ценообразования нелинейным и усиливает рыночные реакции.

Дополнительный контекст – избирательный цикл в США: в год промежуточных выборов среднее падение S&P 500 от пика до дна составляет около 16%.

Рынки находятся в состоянии "хрупкого равновесия", которое определяется отрицательной гаммой, повышенным кредитным плечом и нерешенными шоками предложения.

Об этом говорится в еженедельном обзоре Binance Research, который публикует эксклюзивно LIGA.net.

Ормузский пролив: риск физической блокады

С момента начала операции "Эпическая ярость" 28 февраля кампания США и Израиля против Ирана перешла во вторую неделю.

10 марта было подтверждено, что Корпус стражей исламской революции Ирана установил морские мины в Ормузском проливе, сохранив, по оценкам, около 80–90% своих возможностей по установке мин.

Это смещает риск с "перебоев поставок" на сценарий физической блокады узкого морского коридора: даже в случае политического решения разминирование потребует нескольких недель, прежде чем судоходство станет безопасным.

Рынки на грани: как война и опционные стратегии усиливают волатильность

Нефть стала ключевым индикатором недели: за семь дней цена на WTI колебалась в диапазоне от $119 до $81, а затем поднялась до $87, при этом внутридневная амплитуда 10 марта достигла $38 (47%) – это исторически высокий уровень волатильности. Биткоин демонстрировал меньшую амплитуду колебаний, но двигался почти синхронно с нефтью и геополитическими новостями.

Рынки сначала отреагировали на позитивный сигнал: после заявления президента Трампа о том, что "война скоро закончится", цена на нефть упала на 30%, а биткоин подскочил до $71 800. После сообщений о минировании и росте потерь США настроение резко изменилось. 10 марта индекс S&P 500 сначала вырос на 1,5%, но закрылся с падением на 0,2%.

Отдельный системный фактор – трендовые стратегии (CTA): Goldman Sachs оценивает потенциальный объем продаж в $35–87 млрд в течение следующей недели, что является одним из самых больших прогнозируемых объемов такого типа за последние годы.

Индекс волатильности VIX за неделю снизился с 35 до 23 (падение более чем на 50%). Исторически после возвращения VIX с уровней выше 35 краткосрочная динамика часто была позитивной. В то же время на этот раз базовые макрориски в основном не сняты, и падение VIX скорее выглядит как реакция настроений на геополитические заголовки.

Ключевой технический момент – отрицательная гамма: поставщики ликвидности на опционном рынке как для биткоина, так и для SPY (биржевого фонда на S&P 500) перешли в глубоко отрицательную гамму. Это означает, что рыночное ценообразование стало нелинейным: одинаковый по масштабу геополитический шок вызывает усиленные рыночные реакции, а приоритетом становится управление рисками.

Капитал США в BTC: сигнал через объемы ETF

На фоне турбулентности появился конструктивный сигнал: за последнюю неделю выросла доля объемов торгов, приходящихся на американские спотовые биткоин-ETF. Это означает возвращение интереса капитала с американского фондового рынка к рынку биткоина, что выглядит конструктивным сигналом для ликвидности.

В то же время объемы торгов спотовыми биткоин-ETF составляют лишь ~9% от общего биржевого спотового объема торгов биткоином. Для сравнения: на фондовом рынке США соотношение объемов ETF к общему объему торгов акциями обычно составляет 30–40%. Потенциал для дальнейшего расширения участия американского капитала сохраняется, но реализуется не сразу.

Почему стратегические резервы не дают быстрого облегчения

Обсуждения в рамках G7 и Международного энергетического агентства (IEA) о скоординированном высвобождении 180–400 млн баррелей из стратегических нефтяных резервов (SPR) первоначально рассматривались как быстрый стабилизирующий фактор. Однако рынки все больше учитывают, что решения, основанные на запасах, не способны обеспечить быстрое стабилизирующее предложение на рынке.

Согласно прецеденту 2022 года, фактический темп поставок из стратегических нефтяных резервов составлял около 1 млн баррелей в сутки, поэтому высвобождение 180 млн баррелей заняло бы четыре-пять месяцев.

Даже в случае открытия резервов, нефть все равно должна пройти через Ормузский пролив, а минные угрозы поддерживают повышенные страховые премии для судовладельцев.

При этом потенциальный дефицит предложения оценивается в 12–16 млн баррелей в сутки, что значительно больше исторического пика темпов высвобождения (1,2 млн баррелей в сутки).
Стратегические резервы могут лишь частично компенсировать разрыв.

Выборы в Конгресс США: риск года и возможности после этого

Дополнительным фактором 2026 года являются промежуточные выборы в Конгресс США (выборы в середине президентского срока).

Исторически в такие годы политическая неопределенность часто сопровождается средним падением индекса S&P 500 от пика до дна примерно на 16%; в семи из десяти последних таких лет коррекция превышала 10%.

Для биткоина (данные с 2014 года) в трех полных циклах среднее снижение в год таких выборов составило 56% с высокой корреляцией с акциями.

В то же время после объявления результатов выборов историческая картина менялась: за 12 месяцев после выборов индекс S&P 500 ни разу не был отрицательным с 1939 года и в среднем показывал +19%. Биткоин во всех трех "послевыборных" годах рос в среднем на 54%.

Что это значит для рынка сейчас

В краткосрочной перспективе рынок остается в хрупком равновесии: негативная гамма и повышенное кредитное плечо усиливают реакцию на новости.

Ключевые триггеры недели – публикация февральского индекса потребительских цен (CPI) в США в среду и индекса расходов на личное потребление (PCE) в пятницу.

Поскольку текущий нефтяной шок еще не полностью отразился в инфляционных данных, неожиданный рост может еще больше отложить ожидания снижения ставок и усилить стагфляционное ценообразование.

Дополнительным фактором может стать подорожание удобрений и сырья для агропромышленного комплекса, которое исторически опережает продовольственную инфляцию примерно на полгода.

Рынок уже заложил в цену лишь 1,5 снижения ставки в этом году – ниже предыдущего пика ожиданий в 2,5.

В среднесрочной перспективе направление будет определяться траекторией конфликта США – Израиль – Иран и сроками разминирования. Если конфликт затянется или масштабы минирования увеличат сроки разминирования, цена на нефть может вернуться к отметке $100+ (имплицитный уровень при блокаде Ормузского пролива более месяца); волатильные активы могут оставаться под длительным давлением.

Структурно центральный вопрос для инвесторов заключается в том, превратится ли нынешнее хрупкое равновесие – сформированное негативной гаммой, повышенным уровнем заемных средств и нерешенными шоками предложения – в устойчивое окно для накопления активов или же оно завершится более глубокой переоценкой рынка.