"Шаткое равновесие": чего ждать на валютном рынке 13–19 апреля

Следующая неделя на валютном рынке Украины, скорее всего, не принесет принципиальных изменений по сравнению с предыдущей. Рынок уже прошел этап эмоциональной реакции на новые ценовые реалии, связанные прежде всего с подорожанием топлива, а значит входит в период более сдержанной и предсказуемой динамики. Именно поэтому говорить о риске резких курсовых скачков пока оснований немного.

На межбанке спрос и в дальнейшем будет преобладать над предложением, однако это преимущество, по ожиданиям, будет оставаться в приемлемых пределах. Речь идет о соотношении, при котором спрос может быть выше предложения в пределах 10–15%. Для нынешнего рынка это не критическое отклонение, а скорее рабочая ситуация, которую регулятор способен держать под контролем без чрезмерных усилий.

Ключевым игроком на рынке остается Национальный банк. Если в марте объемы валютных интервенций держались на уровне $1–1,3 млрд в неделю, то уже в середине апреля они могут сократиться до более привычного коридора $700–800 млн в неделю. Это означает, что рынок не будет нуждаться в столь активной поддержке, как в предыдущие периоды. Иными словами, НБУ, скорее всего, не придется ежедневно гасить повышенное курсовое давление в форсированном режиме.

Отдельно следует учитывать внутреннюю монетарную политику. Уже 30 апреля регулятор может вернуться к пересмотру учетной ставки. Фактически это сигнал о том, что с мая рынок может войти в новую фазу – постепенного роста привлекательности гривневых инструментов сбережения.

Для валютного рынка это будет иметь сразу несколько последствий. Во-первых, курсовые колебания в горизонте нескольких недель могут оставаться минимальными и прогнозируемыми. Во-вторых, будет расти интерес к гривневым депозитам. Банки способны повысить доходность вкладов в пределах 0,5-1 п.п., а это, в текущих условиях, может не только компенсировать инфляционные риски, но и обеспечить вкладчику небольшой пассивный доход.

Не менее показательна ситуация на наличном рынке. Сегодня в Украине нет дефицита валюты, а значит отсутствуют и предпосылки для ажиотажного спроса, очередей в обменниках или повышенной нервозности у касс банков. Даже несмотря на внешнее напряжение и адаптацию к новым ценам, наличный сегмент остается относительно спокойным. Именно поэтому разница между курсами межбанка и наличного рынка, вероятно, будет незначительной.

Свою роль играет и сезонный фактор. Традиционно весной спрос на иностранную валюту со стороны населения ниже, чем в конце года, когда граждане получают большие выплаты, в частности бонусы и ежегодные премии, часть которых часто конвертируют в доллары или евро. В этом сезоне рынок также демонстрирует именно такое поведение.

Однако украинский валютный рынок не существует изолированно от мировых процессов. Глобально основным фактором риска остается ситуация на Ближнем Востоке. Именно от развития событий в этом регионе в значительной степени будут зависеть и цены на топливо, и международная динамика пары доллар/евро. По базовому сценарию соотношение между этими валютами будет колебаться в пределах 1,14–1,16. В то же время в случае резкой эскалации, в частности если США начнут наземную операцию против Ирана, доллар может укрепиться как защитный актив, а евро – оказаться под дополнительным давлением. В таком случае пара доллар/евро способна сместиться к 1,10–1,12, а при более жестком кризисном развитии нельзя исключать и движения в сторону 1,05.

Для Украины это означает, что курс доллара к гривне по-прежнему будет определяться преимущественно политикой НБУ в рамках режима управляемой гибкости. Поэтому даже сильное глобальное укрепление доллара вряд ли вызовет у нас масштабные курсовые изменения. Зато евро будет реагировать значительно чувствительнее, поскольку его позиции напрямую зависят от мировых торгов пары доллар/евро. К примеру, снижение курса евро к доллару на 0,02 теоретически может означать удешевление евро на украинском рынке в среднем на 0,85-0,90 грн – в зависимости от текущего курса доллара к гривне.

Именно поэтому в нынешних условиях главный риск для украинского валютного рынка связан не столько с долларом, сколько с потенциальным изменением относительной стоимости евро. Если геополитическое напряжение сохранится или усилится, то в Украине это скорее проявится через более слабый евро, чем через скачок доллара.

В целом при совокупности текущих внутренних и внешних обстоятельств можно ожидать, что на следующей неделе курс доллара будет находиться вблизи 44 грн, а евро – вокруг 51 грн. К тому же ежедневные курсовые движения, вероятно, станут более спокойными, а рынок окончательно закрепится в режиме относительного равновесия.

Характеристики валютного рынка 13-19 апреля

• "Коридоры" допустимых валютных изменений составят 43,5-44,25 грн/$ и 49,5-52 грн/€ (на межбанке) и 43,5-44,5 грн/$ и 50,5-52 грн/€ (на наличном рынке).

• "Шаг" ежедневных курсовых изменений: до 0,05-0,15 грн (межбанк), до 0,1-0,2 грн (в комбанках), до 0,3 грн (в обменных пунктах).

• Разница между курсами покупки и продажи: до 0,15 грн за $1, до 0,2 грн за €1 (межбанк), до 0,5-0,6 грн на $1, до 0,8-1 грн на €1 (в комбанках), до 0,6-1 грн на $1, до 1-1,3 грн на €1 (в обменных пунктах).

• Разница курсов покупки на наличном рынке: 0,2-0,3 грн за $1, 0,3-0,5 за €1 (в комбанках), 0,3-0,5 грн за $1, 0,5-0,7 за €1 (в обменных пунктах).

• Разница курсов продажи на наличном рынке: 0,1-0,2 грн за $1, 0,2-0,3 грн за €1 (в комбанках), 0,3-0,5 грн за $1, до 0,5 грн за €1 (в обменных пунктах).

• Средняя разница между курсами межбанка и наличного рынка составит 0,1-0,15 грн.

• Средние недельные курсовые отклонения будут в пределах 1-1,5% от стартового курса недели.