Война не помогла: акции оборонных гигантов падают

Производственные "узкие места" и неопределенность относительно военного бюджета США заставили инвесторов продавать акции оборонных компаний во всем мире, несмотря на продолжающиеся конфликты на Ближнем Востоке, пишет Financial Times.

Акции ведущих американских оборонных гигантов — Lockheed Martin, Northrop Grumman, RTX, L3Harris и General Dynamics — упали после того, как США нанесли удар по Ирану в конце февраля, несмотря на то, что масштабное использование боеприпасов за последние два месяца привлекло внимание к растущим задержкам в производстве.

"[США] расходуют боеприпасы значительно быстрее, чем мы можем их производить. Оборонные компании могут получать часть средств заранее, но обычно они начинают получать прибыль только после поставки", — объясняет Стивен Грей, директор по инвестициям компании Grey Value Management, которая имеет позиции в нескольких глобальных оборонных компаниях.

"Если поставка занимает время, то почему цены акций должны расти больше, чем они уже выросли, на прибылях, которые не будут реализованы годами?".

Акции Lockheed Martin, Northrop Grumman и RTX выросли примерно на 50% за год до начала конфликта — это произошло на фоне прошлогоднего бюджетного запроса президента США Дональда Трампа, который предусматривал увеличение расходов на оборону, а также из-за постоянной нестабильности в Украине и на Ближнем Востоке.

Аналитик Melius Research Скотт Микус отметил, что RTX, оборонное подразделение которой Raytheonпроизводит ракеты Tomahawk, имеет все шансы стать одним из главных бенефициаров войны с Ираном и увеличения оборонных бюджетов. Он добавил, что бюджетный запрос Пентагона на 2027 год предусматривает рост финансирования закупки ракет на 189%.

Между тем, как главный подрядчик по производству бомбардировщика B-21 и межконтинентальной баллистической ракеты Sentinel, Northrop Grumman, вероятно, выиграет от роста геополитической напряженности, ведущей к распространению ядерных вооружений, сказал Микус.

Обе компании во вторник сообщили о росте продаж в первом квартале, ссылаясь на высокий спрос на свои оборонные системы.

"Рост нашего бизнеса оборонных систем обеспечивается растущим спросом на твердотопливные ракетные двигатели, высокоточные боеприпасы, боеприпасы в целом и тактические ракеты", — сказала инвесторам генеральный директор Northrop Grumman Кэти Уорден.

Впрочем, с тех пор акции обеих компаний упали примерно на 10%, тогда как акции Lockheed Martin снизились примерно на 5%.

Инвесторы также начали выводить средства из биржевых фондов, ориентированных на оборонный сектор, переключаясь на "тихие гавани" — такие как энергетика и коммунальные услуги, что противоречит ожиданиям, будто война на Ближнем Востоке подтолкнет рост американских оборонных акций. Почти 1 миллиард долларов было выведено из фонда iShares US Aerospace & Defense ETF объемом 14 миллиардов долларов, который ориентирован на крупнейшие оборонные компании США, с начала конфликта.

"Это то, что мы называем динамикой "покупай напряжение — продавай войну"", — сказал Микус, отметив, что подобное поведение рынка наблюдалось после полномасштабного вторжения России в Украину в 2022 году и после вторжения США в Ирак в 2003 году.

По оценкам, за последние два месяца США использовали против Ирана около 1000 ракет Tomahawk — примерно в 20 раз больше, чем 58 предусмотренных бюджетом ВМС США на этот год.

Рон Эпштейн, аналитик оборонного и авиакосмического сектора в Bank of America, считает, что необходимость пополнения американских запасов лишь увеличит отставание в производстве, с которым уже сталкиваются ведущие оборонные компании из-за ограниченных производственных мощностей, что позволяет инвесторам игнорировать сам конфликт.

"Рост доходов этих компаний будет ограничиваться не спросом, а производственными возможностями", — сказал он.

В апреле Трамп представил бюджетное предложение, которое предусматривает увеличение оборонного бюджета США на 50% — до 1,5 триллиона долларов в 2027 году. Однако аналитики отмечают, что инвесторы скептически относятся к перспективам этого плана из-за политической оппозиции.

"Бюджет в 1,5 триллиона долларов не заложен в цены, потому что инвесторы понимают: путь к этому еще очень длинный", — сказал Эпштейн. "Это и без того очень непредсказуемый процесс, а впереди еще и промежуточные выборы, которые делают его еще более непредсказуемым".

Высокопоставленные чиновники администрации Трампа, в частности министр обороны Пит Хегсет, сочетают требования увеличить расходы на оборону с жесткой критикой крупных подрядчиков за задержки и превышение бюджета программ, обещая радикально реформировать систему закупок Пентагона.

Администрация также недавно провела переговоры с компаниями General Motors и Ford относительно того, как автогиганты Детройта могут присоединиться к цепочкам поставок вооружения США.

Заметная роль дронов и автономных ракет во время войны с Ираном также вызвала предположение, что крупные оборонные подрядчики могут потерять часть рынка на фоне перехода к новому поколению более дешевых оборонных технологий.

Инвесторы также охладели к европейским оборонным акциям в последние недели. Индекс MSCI Europe Aerospace and Defense в марте упал на 9,2% — это самое большое месячное падение за пять лет.

Акции чешского производителя оружия CSG, который недавно вышел на биржу, упали почти на треть с начала конфликта, тогда как немецкие Rheinmetall и Renk потеряли около 10%, а шведская Saab — примерно 12%. Акции Thales упали во вторник после того, как французская оборонно-технологическая компания представила неоднозначный прогноз.

Аналитик Vertical Research Partners Роберт Сталлард сказал, что это может быть связано с неопределенностью, связанной с войной, и определенными опасениями, что мы уже достигли "пика оборонных расходов".

"Где потенциал роста при бюджетном запросе Пентагона на плюс 50% в год — еще и на фоне неожиданного военного конфликта?", — сказал он. "Аналогично в Европе периодически возникают опасения относительно влияния возможного "мира в Украине" и того, как это может сказаться на динамике оборонных расходов в регионе, особенно для стран с ограниченными бюджетами, таких как Франция и Великобритания".