СЗРУ: Кремль фінансує війну прихованою емісією через державні банки

Росія дедалі більше фінансує війну проти України не ринковими грошима, а фактично новою емісією. Уряд не може позичити потрібні суми на ринку, тому змушує державні банки скуповувати облігації федеральної позики. Ліквідність під ці купівлі дає Центробанк.

Як передає "Хвиля", про це повідомляє Служба зовнішньої розвідки України.

"Формально це розміщення ОФЗ, але фактично - використання банківської системи як каналу для створення нових грошей", - пояснюють у розвідці.

Механізм простий. Мінфін РФ випускає боргові папери, держбанки їх купують, а Центробанк підтримує операцію додатковими ресурсами. Державний борг перетворюється на інструмент непрямої емісії. Бюджет гроші отримує, але ціною стає залежність економіки від друку рублів і зростання інфляційних ризиків.

Під цю схему Мінфін РФ зареєстрував два нові випуски ОФЗ-флоатерів: на 6,4 млрд доларів із погашенням у 2037 році та на 12,8 млрд доларів - у 2042-му.

Станом на 1 липня російські банки вже тримали державні облігації на 248,1 млрд доларів. Це близько 9% активів усього банківського сектору. Від початку року їхній портфель зріс ще на 6,5 млрд доларів.

Причина такого маневру - дефіцит бюджету, який росте на очах. За перше півріччя 2026 року він сягнув майже 77 млрд доларів, і головний драйвер тут військові витрати. Додаткові видатки на війну можуть перевищити план ще на 51,3-64,1 млрд доларів, і частину цієї суми Кремль хоче покрити новими запозиченнями. У Центробанку РФ прогнозують, що річний дефіцит може дорости до 105,1 млрд доларів.

Проблема в тому, що ринок уже не готовий кредитувати російський бюджет на умовах влади. Через високі ставки та слабкий попит Мінфін не може залучати потрібні суми за прийнятною ціною. У червні та липні відомство скасувало щонайменше три аукціони з розміщення ОФЗ - інвестори вимагали підвищити дохідність.

Примусове залучення ресурсів держбанків дефіцит не прибирає, а лише маскує. Така модель прив'язує бюджет до Центробанку, концентрує борги в банківській системі та посилює інфляційний тиск. "Фактично кремль дедалі більше фінансує війну за рахунок емісійного ресурсу, а не ринкових грошей", - наголошують у СЗРУ.

Раніше "Хвиля" писала, що Росія через війну пробила власну стелю держборгу. Також ми розповідали, як бюджетний дефіцит РФ зріс удвічі за п'ять місяців.